大类资产周报：美元指数延续升值

2023年08月27日 证券研究报告/大类资产周报 投资要点 本周市场关注美欧8月PMI，以及杰克逊霍尔全球央行年会上美欧央行行长的发言表态。周三（8月23日），美欧偏弱的PMI降低了市场对于加息的预期。周五（8月25日），鲍威尔在全球央行年会发表偏鹰派发言“将在必要时加息以保持紧缩政策”，但也表示会“谨慎行事”。在鲍威尔发言之后，市场对于美联储加息预期升温。Fed Watch数据显示，截止8月26日，市场预期美联储9月有20%的概率进一步加息，相比上周提高9个百分点。 整周来看，市场仍在定价欧美PMI不及预期，加息预期降温。 大类资产方面，欧美股债走强，美元进一步升值。美股三大股指中，道琼斯工业指数下跌0.5%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.8%和2.3%。纳斯达克指数还受到了美国科技股业绩超预期的提振。欧洲方面，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.0%、0.9%和0.4%。本周海外国债收益率整体下行。10年期美债收益率下行1.0BP至4.25%。10年期英债、德债、法债收益率分别下行23.7BP、5.6BP和8.7BP。本周美元指数上涨0.73%，收于104.19。本周前四天美元指数处于“跌-涨”的反复震荡过程，鲍威尔发表偏鹰讲话后，周五美元指数延续上涨。本周英镑、欧元、日元、瑞典克朗、加元、瑞郎分别贬值1.24%、0.73%、0.72%和0.62%和0.42%。离岸人民币升值0.18%，在岸人民币贬值0.10%。 国内方面，周一LPR非对称下调，尤其5年期LPR维持不变低于市场预期。国内经济预期变化不大。稳汇率信号释放后，本周离岸人民币汇率企稳反弹。总体来说，市场热度依旧偏冷，北向资金继续流出，A股延续低迷表现。本周A股延续跌势。上证指数下跌2.2%，深证指数下跌3.2%，创业板指数下跌3.7%。成长风格与中小盘指数跌幅更大，国证成长指数跌3.1%，国证价值指数跌1.4%。大、中、小盘指数分别下跌1.8%、3.5%和3.5%。行业方面，本周29个行业中仅有农林牧渔1个行业上涨。交易指标来看，本周A股交易热度仍然不高，北向资金5个交易日共流出224.2亿元（上周流出291.2亿元）。 商品方面，需求预期虽然偏弱，但商品价格普遍反弹，或反映了低库存背景下稳增长预期的升温。本周国内商品价格明显上涨。南华综合指数上涨2.8%，CRB商品指数上涨1.0%。黄金（伦敦金现）上涨1.4%，LME铜上涨1.3%，上海螺纹钢上涨0.7%，原油价格下跌1.7%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>黄金>美股>美元>美债>中债>>A股。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 内容目录 一、全球大类资产：海外股债走强......................................................................-4-二、权益：海外股市普涨，国内股市继续回落...................................................-5-三、债市：海外利率下行，国内利率上行...........................................................-6-四、商品：商品继续上涨....................................................................................-7-五、外汇：美元继续升值，离岸人民币反弹.......................................................-7- 图表目录 图表1：本周全球主要大类资产表现...................................................................-5-图表2：本周A股各行业表现.............................................................................-6-图表3：两融余额与交易额.................................................................................-6-图表4：本周北向资金净流出..............................................................................-6-图表5：本周国内外10年期国债收益率变化.....................................................-7-图表6：本周信用利差分化.................................................................................-7-图表7：大宗商品本周的价格表现......................................................................-7-图表8：本周重要商品涨跌幅..............................................................................-7-图表9：本周主要外汇升贬值幅度......................................................................-8- 一、全球大类资产：海外股债走强 本周市场关注美欧8月PMI初值，以及杰克逊霍尔全球央行年会上美欧央行行长的表态。周三（8月23日），美国8月Markit制造业、服务业PMI公布，双双低于市场预期，消费者需求显现疲软。周五（8月25日），欧元区8月综合PMI初值录得47.0，为2020年11月以来的最低值。欧美偏弱的PMI降低了市场对于加息的预期。 周五（8月25日），鲍威尔出席全球央行年会，发表偏鹰派言论称“将在必要时加息以保持紧缩政策”，但也表示会“谨慎行事”。鲍威尔发言之后，市场对于美联储加息预期升温。Fed Watch数据显示，截止8月26日，市场预期美联储9月有20%的概率进一步加息，相比上周提高9个百分点。 整周来看，市场主要定价欧美PMI不及预期，加息预期降温。大类资产方面，欧美股债走强，美元进一步升值。 本 周海 外股 市多数 上涨。 美股 三大 股指中 ，道琼 斯工 业指 数下 跌0.5%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.8%和2.3%。纳斯达克 指数 还受 到了美 国科技 股业 绩超 预期的 提振。 欧洲 方面 ，伦 敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.0%、0.9%和0.4%。日本股市（日经225指数）上涨0.6%。 本周海外国债收益率整体下行。10年期美债收益率下行1.0BP至4.25%。10年期英债、德债、法债收益率分别下行23.7BP、5.6BP和8.7BP。10年期日债收益率上行1.6BP。 本周美元指数上涨0.73%，收于104.19。本周前四天美元指数处于“跌-涨”的反复震荡过程，鲍威尔发表偏鹰讲话后，周五美元指数延续上涨。本周英镑、欧元、日元、加元、瑞郎等相对美元贬值，分别贬值1.24%、0.73%、0.72%、0.42%和0.24%。离岸人民币汇率反弹，离岸人民币对美元升值0.18%，在岸人民币对美元贬值0.10%。 国内方面，周一LPR非对称下调，尤其5年期LPR维持不变低于市场预期。上周货政报告释放稳汇率信号后，本周离岸人民币汇率企稳反弹。总体来说，市场热度依旧偏冷，北向资金继续流出，A股延续低迷表现。 本周A股继续下跌。上证指数下跌2.2%，深证指数下跌3.2%，创业板指数下跌3.7%。本周A股成长风格与中小盘指数跌幅更大，国证成长指数跌3.1%，国证价值指数跌1.4%。大、中、小盘指数分别下跌1.8%、3.5%和3.5%。 行业方面，本周29个行业中仅有农林牧渔1个行业上涨。建筑、电力设备及新能源、消费者服务、交通运输、国防军工、轻工制造、机械、计算机等跌幅在4%以上。 交易指标来看，本周A股交易热度仍然不高，北向资金5个交易日共流出224.2亿元（上周流出291.2亿元）。 商品方面，需求预期虽然偏弱，但商品价格普遍反弹，或与低库存背景下，稳增长预期升温相关。本周国内商品市场的交易线索与股票、债券市场不同。周一LPR非对称下调不及市场预期，且本周处于数据真空期，股债定价国内经济偏弱。 本周国内商品价格明显上涨。南华综合指数上涨2.8%，工业品、农产 品、金属、能化指数分别上涨2.7%、2.3%、2.7%、2.7%。贵金属指数上涨2.1%。主要商品现货普涨，原油价格下跌。CRB商品指数上涨1.0%，黄金（伦敦金现）上涨1.4%，LME铜上涨1.3%，上海螺纹钢上涨0.7%，国际原油价格下跌1.7%。 综合来看，本周大类资产表现呈现为：商品>黄金>美股>美元>美债>中债>>A股。 二、权益：海外股市普涨，国内股市继续回落 本 周海 外股 市多数 上涨。 美股 三大 股指中 ，道琼 斯工 业指 数下 跌0.5%，标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.8%和2.3%。欧洲三大股指均上涨，伦敦FT100指数、巴黎CAC40指数、德国DAX指数分别上涨1.0%、0.9%和0.4%。日本股市（日经225指数）上涨0.6%，恒生指数是0.03%。 本周A股继续下跌。上证指数下跌2.2%（上周跌1.8%），深证指数下跌3.2%（上周跌3.2%），创业板指数下跌3.7%（上周跌3.1%）。科创50指数跌3.7%（上周跌3.7%），上证50指数跌0.9%（上周跌2.4%），沪深300指数跌2.0%（上周跌2.6%）。万得全A跌2.9%（上周跌2.4%）。 本周A股成长风格和中小盘指数跌幅更大。国证成长指数跌3.1%，国证价值指数跌1.4%。大、中、小盘指数分别下跌1.8%、3.5%和3.5%。成长风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌2.6%、3.6%和3.9%；价值风格中，大盘指数、中盘指数和小盘指数分别下跌1.0%、2.0%和2.2%。 行业方面，本周多数行业下跌，29个行业中仅有农林牧渔1个行业上涨。建筑、电力设备及新能源、消费者服务、交通运输、国防军工、轻工制造、机械、计算机等跌幅在4%以上。本周农林牧渔上涨0.1%。 交易指标来看，本周A股交易热度仍然不高，北向资金继续流出。本周A股市场日均成交金额为7531.5亿元，略高于上周（7305.0亿元）。融资融券占比7.1%，低于上周（7.3%）。北向资金继续流出，本 周5个交易日共流出224.2亿元（上周流出291.2亿元）。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 三、债市：海外利率下行，国内利率上行 本周海外国债收益率整体下行。10年期美债收益率下行1.0BP至4.25%。10年期英债、德债、法债收益率分别下行23.7BP、5.6BP和8.7BP。10年期日债收益率上行1.6BP。 本周国内长债收益率变化不大，短债利率有所上行。10年期国债收益率上行0.6BP，5年期国债收益率上行2.2BP，1年期国债收益率上行6.3BP。5年期、10年国债期货分别下降0.2%和0.01%，30年期国债期货上涨0.8%。本周期限利差收窄，信用利差分化。10Y-1Y国债利差收窄5.7BP至67.5BP。2年期城投债下行2.2BP，2年期地产债、企业债、钢铁债信用利差分别走阔4.1BP、0.4BP和2.0BP。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所