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研报2023年08月25日
拓尔思（300229.SZ）发布2023半年报，2023H1公司实现营业总收入44,442.96万元，较上年同期同比增长4.58%；实现归属于上市公司股东的净利润6,964.41万元，较上年同期同比降低6.68%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5,029.36万元，较上年同期同比增长8.52%。上半年公司业绩稳健，受宏观环境变化及政府预算紧张的影响略有承压。2023H1，公司金融、制造、能源等企业客户业务收入同比增长9.38%，公共安全行业收入同比增长4.81%，政府行业收入同比增长3.44%，维持稳健。互联网与传媒行业收入同比变化-8.35%，出现一定波动。
AIGC新业务快速增长，持续拓展AI大模型相关业务。2023H1公司AIGC业务实现了营业收入782.18万元，较上年同期同比增长206.02%，主要业务涉及消保报告自动写作、媒体智能辅助写稿等应用。公司的金融科技业务实现了经营业绩的大幅提升，其中传统业务稳中微增，主要增长来自人工智能与数据业务，消保、风控延展类业务需求较为旺盛。今年上半年，公司在金融消保和风控领域的签约用户包括中国银行、国家开发银行、民生银行、招商银行、平安银行、北京银行、上海浦发银行、上海农商银行、渤海银行、中国人保等。其中，公司将陆续实现金融行业大模型在消保和风控领域应用，如消保智能审查、消保智能客服、智能风控助手等。
云及数据服务业务拉动增长，公司商业模式持续优化。2023H1公司的云和数据服务业务实现营业收入18,073.39万元，较上年同期同比增长21.68%。权威主流媒体高质量内容数据有利于推动通用大模型实现中文特性增强和价值观对齐。公司与云天励飞合作，公司以数据推送服务方式为云天励飞提供近两年广东省政务网站（非全量）新闻、公文、公告、政策类数据数百万条，作为其大模型预训练数据集。大模型训练需要优质且合法的中文数据资源，而网信办、具备新闻发布资质的单位以及其他组织机构所发布的合法稿源、长期数据，无疑具备稀缺性。目前，公司拥有规模位列业界前茅的权威高质量公开数据1500亿+，涵盖近10年来的报刊数据、互联网主流新闻数据、新闻资讯客户端数据、政府类门户网站数据、权威第三方平台数据及行业资讯数据等。公司正积极与多家大模型头部厂商洽谈数据服务合作业务，未来有望为全国更多MaaS服务商提供不同垂直领域的高质量预训练数据服务。
维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025年将实现收入11.38/14.65/18.01亿元，实现归母净利润2.74/3.10/3.86亿元
