2023年报点评：业绩符合预期，云数智业务快速成长

证券研究报告·公司点评报告·专业工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 深桑达A（000032） 2023年报点评：业绩符合预期，云数智业务快速成长 2024年04月26日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 16.05 一年最低/最高价 13.54/39.00 市净率(倍) 2.81 流通A股市值(百万元) 10,348.46 总市值(百万元) 18,264.25 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.70 资产负债率(%,LF) 78.99 总股本(百万股) 1,137.96 流通A股(百万股) 644.76 相关研究 《深桑达A(000032)：2023年三季报点评：业绩符合预期，云数业务加速推进》 2023-10-27 《深桑达A(000032)：2023年中报点评：业绩符合预期，地方数据要素试点快速推进》 2023-08-25 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 51,052 56,284 59,871 63,786 68,100 同比（%） 15.67 10.25 6.37 6.54 6.76 归母净利润（百万元） (158.40) 329.64 605.33 799.45 983.76 同比（%） (140.93) 308.10 83.63 32.07 23.05 EPS-最新摊薄（元/股） (0.14) 0.29 0.53 0.70 0.86 P/E（现价&最新摊薄） - 55.41 30.17 22.85 18.57 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布2023年报，公司2023年营收563亿元，同比增长10%，归母净利润3.3亿元，扭亏为盈，业绩符合市场预期。 投资要点 ◼ 经营质量显著提升：分业务来看，公司2024年高科技产业工程服务营收517亿元，同比增长13%，毛利率10.11%（同比-0.1pct）；数字与信息服务营收22亿元，同比下滑16%（主要系主动收缩偏集成类项目），毛利率31.64%（同比+4.44pct）。在研发费用率同比提升前提下，销售、管理费用控制得当，2023年末经营活动净现金流达到6.55亿元，同比由负转正，经营质量显著提升。 ◼ 电子云市占率持续提升：公司旗下中国电子云报告期内迭代发布了面向智算中心、超算中心的 CECSTACK V5 一体化算力平台。在原有大理、遂宁等地政务云基础上，中国电子云新承建了温州信创云、上海黄浦区信创云、北京互联网法院信创云等多个政务云建设项目，支撑了石家庄、武汉、北京等地智算中心建设，面向关键行业央国企，报告期内公司为南方电网、中石化、东风汽车等不同行业央国企建设信创云，并参与多个央企项目POC测试。同时，“中国电子云”在北京顺义打造了高安全算力服务中心，为国资央企、政务和国家金融云提供核心算力基础设施。截至2023年末，公司已建成使用或建设中的运营云项目共24个，我们预计2024年公司云业务毛利率水平有望持续提升。 ◼ 公共数据授权运营快速推进：公司自主研发形成了数据资源平台、数据资产登记平台、数据运营服务平台、数据交易平台等系列自研产品，开始与若干地市探索公共数据授权运营。在公共数据领域，公司为深圳、湖南、四川、南阳、广州增城等全国多个地方政府建设公共数据资源中心，实现“数据赋能、协同智治”数字政府模式，已与河北省、石家庄、大连、唐山、沈阳、长春等地市签署数据运营合作协议，参与设计“蚝宝保”“婚信宝”等产品，实现公共数据资产价值发掘及增值保值，我们预计2024年公司公共数据授权运营将继续快速推进。在央国企客户领域，公司以云原生大数据平台、数据中台产品，为中海油、中国化学、南京港、广东机场等大型央国企提供支持PB级海量数据、万级数据表、千级实时计算链路的全域数据治理服务，推动中海油智能油田上线、中国化学业财一体化上线、南京港产业链协同、广东机场数据目录等。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司电子云等业务经营质量快速提升，我们将2024-2025年EPS预测由0.45/0.96元调整至0.53/0.70元，预计2026年EPS为0.86元。我们看好深桑达背靠中电子，在数据基础设施和公共数据运营中的先发优势，高科技产业工程领军地位稳固，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。 -51%-43%-35%-27%-19%-11%-3%5%13%21%2023/4/262023/8/252023/12/242024/4/23深桑达A沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 深桑达A三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 44,963 50,280 55,591 61,853 营业总收入 56,284 59,871 63,786 68,100 货币资金及交易性金融资产 10,153 12,637 15,682 19,429 营业成本(含金融类) 49,934 52,854 55,856 59,271 经营性应收款项 14,630 15,572 16,422 17,586 税金及附加 134 114 121 129 存货 923 1,167 1,192 1,252 销售费用 965 958 1,021 1,090 合同资产 17,435 19,010 20,369 21,597 管理费用 1,736 1,796 1,850 1,907 其他流动资产 1,820 1,894 1,926 1,989 研发费用 1,836 1,437 1,467 1,498 非流动资产 11,556 11,012 10,373 9,728 财务费用 336 406 406 405 长期股权投资 1,634 1,748 1,820 1,870 加:其他收益 211 180 191 204 固定资产及使用权资产 5,157 4,447 3,723 3,006 投资净收益 (18) 0 0 0 在建工程 1,060 1,071 1,102 1,128 公允价值变动 37 0 0 0 无形资产 1,102 1,258 1,347 1,448 减值损失 (425) (35) (20) (22) 商誉 141 165 194 225 资产处置收益 (2) 0 0 0 长期待摊费用 198 198 198 198 营业利润 1,147 2,451 3,237 3,983 其他非流动资产 2,264 2,125 1,988 1,851 营业外净收支 197 0 0 0 资产总计 56,518 61,292 65,964 71,580 利润总额 1,344 2,451 3,237 3,983 流动负债 36,668 39,849 42,417 45,444 减:所得税 469 858 1,133 1,394 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,353 3,978 4,678 5,478 净利润 874 1,593 2,104 2,589 经营性应付款项 25,523 27,054 28,667 30,372 减:少数股东损益 545 988 1,304 1,605 合同负债 4,778 5,835 5,929 6,272 归属母公司净利润 330 605 799 984 其他流动负债 3,014 2,982 3,142 3,322 非流动负债 7,976 7,976 7,976 7,976 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.29 0.53 0.70 0.86 长期借款 5,981 5,981 5,981 5,981 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,623 2,712 3,471 4,205 租赁负债 215 215 215 215 EBITDA 2,291 3,730 4,483 5,222 其他非流动负债 1,780 1,780 1,780 1,780 负债合计 44,643 47,824 50,392 53,420 毛利率(%) 11.28 11.72 12.43 12.96 归属母公司股东权益 6,489 7,094 7,894 8,877 归母净利率(%) 0.59 1.01 1.25 1.44 少数股东权益 5,386 6,374 7,678 9,283 所有者权益合计 11,875 13,468 15,572 18,161 收入增长率(%) 10.25 6.37 6.54 6.76 负债和股东权益 56,518 61,292 65,964 71,580 归母净利润增长率(%) 308.10 83.63 32.07 23.05 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 655 2,952 3,355 3,995 每股净资产(元) 5.70 6.23 6.94 7.80 投资活动现金流 (426) (509) (393) (394) 最新发行在外股份（百万股） 1,138 1,138 1,138 1,138 筹资活动现金流 191 41 83 145 ROIC(%) 5.16 7.82 9.01 9.71 现金净增加额 424 2,484 3,045 3,747 ROE-摊薄(%) 5.08 8.53 10.13 11.08 折旧和摊销 668 1,017 1,012 1,017 资产负债率(%) 78.99 78.03 76.39 74.63 资本开支 (650) (395) (317) (340) P/E（现价&最新股本摊薄） 55.41 30.17 22.85 18.57 营运资本变动 (1,714) (277) (398) (288) P/B（现价） 2.81 2.57 2.31 2.06 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，