2024年年报点评：业绩符合市场预期，“数智”赋能+国际化全面发展

金盘科技（688676） 证券研究报告·公司点评报告·电网设备 2024年年报点评：业绩符合市场预期，“数智”赋能+国际化全面发展 买入（维持） 盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元） 6,668 6,901 8,308 9,782 11,476 同比（%） 40.50 3.50 20.39 17.74 17.32 归母净利润（百万元） 504.66 574.42 812.54 1,071.34 1,349.97 同比（%） 78.15 13.82 41.45 31.85 26.01 EPS-最新摊薄（元/股） 1.10 1.26 1.78 2.34 2.95 P/E（现价&最新摊薄） 34.58 30.38 21.48 16.29 12.93 关键词：#业绩符合预期投资要点 事件：公司发布24年年报，24年营收69.0亿元，同比+3.5%，归母净利润5.7亿 2025年04月04日 证券分析师曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师谢哲栋 执业证书：S0600523060001 xiezd@dwzq.com.cn 证券分析师司鑫尧 执业证书：S0600524120002 sixy@dwzq.com.cn 研究助理许钧赫 执业证书：S0600123070121 xujunhe@dwzq.com.cn 股价走势 元，同比+13.8%，扣非净利润5.5亿元，同比+14.6%，其中24Q4营收21.0亿元，金盘科技沪深300 同比+11.0%，归母净利润1.7亿元，同比-0.45%。24年毛利率24.3%（+1.5pct），净 利率8.3%（+0.7pct），24Q4毛利率24.6%，同比+0.1pct；净利率8.1%，同比-0.9pct。公司业绩整体符合市场预期。 新能源拖累或见底、AIDC需求跃起增添成长新动能。1）新能源市场略承压，24年公司新能源领域下游收入为30亿元，同比-19%，主要系硅料过剩导致行业新建产能大幅减少所致。24年硅料扩产需求见底，公司66kV风电产品有望在海风项目中 实现应用，风电有望成为新能源板块成长的重要下游。2）新基建开花结果，24年 非新能源领域收入为37亿元，同比+31%，收入占比首次超过新能源。其中AIDC 建设需求跃起，客户覆盖字节、阿里、百度、华为等头部大厂及运营商，新签订单同比+604%，公司卡位早，国内外项目经验丰富，数据中心等新基建预计将对收入增长有较强支撑。 坚实推进国际化战略、数字化+储能提升增长潜力。1）全球化战略是金盘坚持执行的重要发展战略，24年外销收入19.81亿元，同比+68%，新签订单33.24亿元，同 比+67%。海外新能源+AIDC需求高景气，波兰工厂打开欧洲市场大门，墨西哥基地+美国本土产能（筹建）承接北美市场，本土化策略有望能够缓解美国贸易关税等负面影响。24年新增来自20个国家的890家客户，为未来收入增长提供强有力的 支撑。2）数字化+能源相关业务进入兑现期。24年储能/数字化工厂收入同比 +26%/74%，AI大模型赋能数字化工厂，挖掘生产和管理潜力，驱动金盘实现产业 升级。储能订单陆续兑现，新一代产品蓄势待发，期待储能出海提升远期增长潜力。 费用Q4改善明显、全年现金流略承压。24年/24Q4期间费用率为14.45%/13.75%，同比+1.08pct/-1.29pct，24年销售/管理/研发/财务费用率为3.82%、5.1%、5.11%、0.41%，同比+0.51、+0.91、-0.15、-0.18pct。24年经营活动现金净额-0.37亿元，同 比-2.42亿元，其中销售商品取得现金55.35亿元，同比+9%。合同负债6.44亿元， 较年初+9%。应收账款26.76亿元，较年初+2%。 盈利预测与投资评级：考虑到25年美国增加关税短期订单交付可能无法及时顺价，我们下修公司25年归母净利润为8.13亿元（前值为8.17亿元），对下游客户完成顺价后盈利能力有望恢复，我们上修26年归母净利润为10.71亿元（前值为10.36 亿元），预计公司27年归母净利润为13.50亿元，分别同比+41%/32%/26%，现价对应PE分别为21x、16x、13x，维持“买入”评级。 风险提示：海外业务进展不及预期，原材料价格大幅波动，竞争加剧等。 40% 32% 24% 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2024/4/82024/8/62024/12/42025/4/3 市场数据 收盘价(元) 38.15 一年最低/最高价 28.02/64.58 市净率(倍) 3.92 流通A股市值(百万元) 17,451.37 总市值(百万元) 17,451.37 基础数据每股净资产(元,LF) 9.73 资产负债率(%,LF) 53.76 总股本(百万股) 457.44 流通A股(百万股) 457.44 相关研究 《金盘科技(688676)：2024年三季报点评：利润率表现亮眼，短期经营拐点将至》 2024-10-22 《金盘科技(688676)：2024年半年报点评：业绩符合市场预期，海外订单兑现高景气》 2024-08-12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 东吴证券研究所 公司点评报告 金盘科技三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 7,029 9,520 11,759 14,308 营业总收入 6,901 8,308 9,782 11,476 货币资金及交易性金融资产 560 1,867 2,540 3,515 营业成本(含金融类) 5,223 6,203 7,234 8,435 经营性应收款项 3,450 3,658 4,521 5,211 税金及附加 38 42 49 57 存货 2,119 3,366 3,884 4,522 销售费用 264 324 372 413 合同资产 550 221 346 542 管理费用 352 415 474 551 其他流动资产 350 409 468 518 研发费用 353 424 489 551 非流动资产 2,587 2,916 3,200 3,267 财务费用 28 7 (2) 9 长期股权投资 52 52 52 52 加:其他收益 87 75 49 44 固定资产及使用权资产 1,812 2,053 2,293 2,415 投资净收益 11 7 10 12 在建工程 214 256 265 186 公允价值变动 (23) 0 0 0 无形资产 263 310 345 369 减值损失 (101) (90) (60) (50) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 1 1 1 1 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 618 885 1,165 1,466 其他非流动资产 245 245 245 245 营业外净收支 (1) (1) (1) (1) 资产总计 9,616 12,436 14,959 17,576 利润总额 617 884 1,164 1,465 流动负债 4,061 5,602 6,003 7,717 减:所得税 46 76 99 123 短期借款及一年内到期的非流动负债 617 448 448 448 净利润 571 808 1,065 1,342 经营性应付款项 2,504 3,119 3,920 5,223 减:少数股东损益 (4) (4) (6) (8) 合同负债 644 1,675 1,226 1,582 归属母公司净利润 574 813 1,071 1,350 其他流动负债 295 360 409 463 非流动负债 1,109 1,259 2,486 2,276 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.26 1.78 2.34 2.95 长期借款 854 1,004 1,034 1,064 应付债券 0 0 1,197 958 EBIT 725 900 1,164 1,469 租赁负债 45 45 45 45 EBITDA 955 1,145 1,451 1,788 其他非流动负债 210 210 210 210 负债合计 5,169 6,861 8,489 9,993 毛利率(%) 24.32 25.33 26.05 26.50 归属母公司股东权益 4,450 5,582 6,484 7,604 归母净利率(%) 8.32 9.78 10.95 11.76 少数股东权益 (3) (7) (13) (21) 所有者权益合计 4,447 5,575 6,470 7,582 收入增长率(%) 3.50 20.39 17.74 17.32 负债和股东权益 9,616 12,436 14,959 17,576 归母净利润增长率(%) 13.82 41.45 31.85 26.01 现金流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 重要财务与估值指标 2024A 2025E 2026E 2027E 经营活动现金流 (37) 1,600 220 1,843 每股净资产(元) 9.73 11.16 12.97 15.21 投资活动现金流 (438) (858) (562) (374) 最新发行在外股份（百万股 457 457 457 457 筹资活动现金流 243 274 1,015 (494) ROIC(%) 12.17 12.62 13.09 13.95 现金净增加额 (220) 1,016 673 975 ROE-摊薄(%) 12.91 14.56 16.52 17.75 折旧和摊销 230 246 287 319 资产负债率(%) 53.76 55.17 56.75 56.86 资本开支 (433) (575) (572) (386) P/E（现价&最新股本摊薄） 30.38 21.48 16.29 12.93 营运资本变动 (983) 435 (1,225) 89 P/B（现价） 3.92 3.42 2.94 2.51 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴