2023年三季报点评：业绩符合预期，云数业务加速推进

证券研究报告·公司点评报告·专业工程 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 深桑达A（000032） 2023年三季报点评：业绩符合预期，云数业务加速推进 2023年10月27日 证券分析师 王紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 研究助理 张文佳 执业证书：S0600122080015 zhangwenjia@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.51 一年最低/最高价 18.41/41.55 市净率(倍) 3.77 流通A股市值(百万元) 12,579.34 总市值(百万元) 22,201.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 5.17 资产负债率(%,LF) 81.16 总股本(百万股) 1,137.96 流通A股(百万股) 644.76 相关研究 《深桑达A(000032)：2023年中报点评：业绩符合预期，地方数据要素试点快速推进》 2023-08-25 《深桑达A(000032)：2022年年报及2023年一季报点评：业绩超预期，数据创新业务未来可期》 2023-05-03 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 51,052 61,902 75,466 93,322 同比 16% 21% 22% 24% 归属母公司净利润（百万元） -162 190 507 1,092 同比 -142% 217% 167% 116% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -0.14 0.17 0.45 0.96 P/E（现价&最新股本摊薄） - 116.86 43.81 20.33 [Table_Tag] 关键词：#新需求、新政策 [Table_Summary] 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收386.71亿元，同比增长11.44%，归母净利润亏损2.70亿元，调整后同比增长48.25%，业绩符合市场预期。 投资要点 ◼ 业绩符合预期，经营质量持续改善：公司Q3单季度实现营收119.52亿元，调整后同比下滑0.09%，归母净利润亏损1.21亿元，调整后同比增长39.79%，公司2023前三季度营收保持稳健发展，归母净利润亏损大幅收窄，主要系公司全面向高科技、产品型公司转型，主动减少纯集成类业务规模，经营质量持续改善。 ◼ 中国电子云订单持续落地，全年有望高增：根据IDC《中国数据治理市场份额，2022》、《中国数字政府数据治理市场份额，2022》等报告显示，中国电子云稳居中国数据治理平台和数字政府数据治理平台市场第二，在政务、部委、关键行业及大型央国企等市场具有领先优势。近日，数字济南城市综合感知预警网络工程信息化平台建设项目成交公告公布，中国系统作为成员单位的联合体中标，中标金额约13.69亿元。此外，中国电子云可信智算中心陆续在哈尔滨、武汉、沧州、石家庄等多地落地，我们预计中国电子云2023年全年有望实现高速增长。 ◼ 公共数据授权运营稳步推进：2023年10月25日，国家数据局正式揭牌。国家数据局将负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由发改委管理。国家数据局正式挂牌标志着后续一系列关于公共数据授权运营、确权等相关政策落地大幕拉开。公共数据作为稀缺资源，具有很强的变现属性，数据变现需要数商提供相关支持。深桑达背靠中国电子，在公共数据授权运营、数据创新服务等方面有丰富经验，相关项目稳步推进。近日，深桑达已经完成加入公共数据运营产业联盟所有手续，正式获准担任公共数据运营产业联盟理事单位。公司布局了广州、石家庄、大理等国内30个城市全域公共数据资源治理与应用，并以持续运营的创新场景来带动公共数据授权运营体系，未来有望持续稳步兑现。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年EPS预测为0.17/0.45/0.96元，我们预计随着信创和数据要素建设推进，中国电子云将实现高增长，看好公司基于国资云平台持续复制德阳模式，以及垂直大模型在政府和行业的应用，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。 -4%8%20%32%44%56%68%80%92%104%116%2022/10/272023/2/252023/6/262023/10/25深桑达A沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 3 深桑达A三大财务预测表 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 42,309 48,957 58,578 71,791 营业总收入 51,052 61,902 75,466 93,322 货币资金及交易性金融资产 9,617 9,688 10,876 12,974 营业成本(含金融类) 45,228 54,717 66,463 81,549 经营性应收款项 12,629 17,061 20,221 24,892 税金及附加 94 118 143 177 存货 1,124 1,459 1,739 2,130 销售费用 916 1,021 1,245 1,540 合同资产 17,557 19,008 23,859 29,653 管理费用 1,820 1,981 2,415 2,986 其他流动资产 1,383 1,742 1,882 2,143 研发费用 1,527 1,857 2,264 2,800 非流动资产 10,531 10,630 10,545 10,453 财务费用 315 377 308 289 长期股权投资 1,778 2,260 2,688 3,126 加:其他收益 238 186 226 280 固定资产及使用权资产 4,580 3,954 3,303 2,634 投资净收益 16 0 0 0 在建工程 951 1,027 1,012 1,040 公允价值变动 65 0 0 0 无形资产 1,074 1,357 1,641 1,879 减值损失 (280) (68) (69) (60) 商誉 91 106 114 123 资产处置收益 (6) 0 0 0 长期待摊费用 135 135 135 135 营业利润 1,184 1,949 2,785 4,201 其他非流动资产 1,922 1,790 1,653 1,516 营业外净收支 1 0 0 0 资产总计 52,840 59,587 69,123 82,244 利润总额 1,185 1,949 2,785 4,201 流动负债 35,140 40,621 48,346 58,737 减:所得税 471 682 975 1,470 短期借款及一年内到期的非流动负债 3,503 1,752 1,752 1,752 净利润 714 1,267 1,810 2,731 经营性应付款项 23,591 28,060 34,076 41,935 减:少数股东损益 876 1,077 1,303 1,638 合同负债 5,172 7,373 8,635 10,515 归属母公司净利润 (162) 190 507 1,092 其他流动负债 2,875 3,435 3,883 4,536 非流动负债 7,574 7,574 7,574 7,574 每股收益-最新股本摊薄(元) (0.14) 0.17 0.45 0.96 长期借款 5,716 5,716 5,716 5,716 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,502 2,208 2,935 4,269 租赁负债 188 188 188 188 EBITDA 2,014 3,135 3,886 5,217 其他非流动负债 1,671 1,671 1,671 1,671 负债合计 42,714 48,195 55,920 66,311 毛利率(%) 11.41 11.61 11.93 12.61 归属母公司股东权益 5,570 5,760 6,267 7,359 归母净利率(%) (0.32) 0.31 0.67 1.17 少数股东权益 4,556 5,633 6,936 8,574 所有者权益合计 10,126 11,393 13,202 15,933 收入增长率(%) 15.67 21.25 21.91 23.66 负债和股东权益 52,840 59,587 69,123 82,244 归母净利润增长率(%) (141.93) 217.09 166.76 115.52 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 (247) 3,441 2,604 3,494 每股净资产(元) 4.89 5.06 5.51 6.47 投资活动现金流 (1,455) (1,094) (935) (915) 最新发行在外股份（百万股） 1,138 1,138 1,138 1,138 筹资活动现金流 2,075 (2,276) (481) (481) ROIC(%) 4.99 7.44 9.56 12.49 现金净增加额 387 71 1,188 2,098 ROE-摊薄(%) (2.91) 3.30 8.09 14.84 折旧和摊销 512 926 950 947 资产负债率(%) 80.84 80.88 80.90 80.63 资本开支 (640) (613) (512) (480) P/E（现价&最新股本摊薄） - 116.86 43.81 20.33 营运资本变动 (2,041) 453 (1,014) (1,117) P/B（现价） 3.99 3.85 3.54 3.02 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级