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2023年一季报点评:业绩符合预期,LED剥离加快推进,新能源业务高歌猛进,公司业务进入加速上行通道

2023-04-24熊翊宇、耿琛华创证券北***
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2023年一季报点评:业绩符合预期,LED剥离加快推进,新能源业务高歌猛进,公司业务进入加速上行通道

事项: 公司2023年Q1营收65.12亿(YoY-10.95%),其中新能源业务实现130%同比增长,收入占比上升到18%;归母净利润4.72亿(YoY +29.49%),扣非归母净利润2.8亿(YoY-7.87%),经营性现金流18亿(YoY +162.39%)评论: 业绩符合预期,新能源加速成长。一季度收入下滑主要系LED业务承压,核心主业线路板业务稳健增长,新能源业务实现130%增长。晶端并表由于收购价低于可辨认净资产公允价值产生一次性收益,扣非利润小幅下滑主要受LED亏损拖累,公司强调不考虑LED业务扣非净利润仍有30%以上增长。公司正加快推进LED亏损资产的剥离,预计二季度有望完成出表。A+T双轮驱动战略加速落地,公司业务有望进入加速上行通道。 现金流充沛,经营质量持续改善。一季度经营性现金流17.99亿,验证核心主业维持强劲增长。Q1毛利率14.8%,同比小幅改善0.68pct,带动扣非净利率小幅改善,凸显主业经营质量持续优化,考虑到LED业务拖累和汇兑损失,实际经营质量更好。 展望Q2及全年,消费电子业务凭借大价值量增量料号有望实现稳健成长。软板业务深耕苹果,份额仍在持续提升,增量料号display模组板有望于Q2开始拉货,淡季盈利能力有望显著改善,MR推出在即打开增量空间,总量看手机市场复苏可期,iPhone高端机份额稳固。硬板业务聚焦海外数通AI+汽车,营收利润或将稳步提升。消费电子整体看依然有望实现平稳增长。 汽车新能源聚焦大客户T,立体化布局再造东山可期。22年新能源业务围绕T客户实现项目加速落地,未来可配套单车价值2万+路径清晰,软板、硬板、结构件、车载显示业务有望全面开花。23Q1新能源业务收入11.69亿,收入占比已提升至18%,伴随定点项目持续落地量产,新能源业务有望加速放量。 我们预计今年汽车新能源内生有望继续实现翻倍以上增长,考虑晶端车载显示并表,公司新能源业务有望冲击90~100亿。伴随新增料号进入量产出货,与T客户实现共同成长,汽车新能源业务有望再造东山,推动公司业绩增速再上新台阶。 投资建议:公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,我们坚定看好公司在AI硬件/新能源时代的产业布局,预计23/24/25年业绩预期分别为30.17/42.19/51.66亿元,23/24/25年PE估值分别为14/10/8x,公司汽车新能源业务积极拥抱T客户,产品属性与客户结构平台特征凸显,综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值,给予公司2023年25xPE,目标44元,维持“强推”评级。 风险提示:手机、汽车销量不及预期,海外投资建设运营不及预期,原材料、汇率大幅波动,行业竞争加剧。 主要财务指标