业绩稳健成长，预镀镍业务的需求有望迎来快速增加

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司动态点评 2023年11月09日 东方电热（300217.SZ） 业绩稳健成长，预镀镍业务的需求有望迎来快速增加 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,787 3,819 5,289 6,351 7,284 增长率yoy（%） 16.3 37.0 38.5 20.1 14.7 归母净利润（百万元） 174 302 506 632 730 增长率yoy（%） 187.5 73.7 67.6 24.9 15.5 ROE（%） 6.0 9.2 13.6 14.1 14.2 EPS最新摊薄（元） 0.12 0.20 0.34 0.42 0.49 P/E（倍） 46.6 26.8 16.0 12.8 11.1 P/B（倍） 2.9 2.5 2.1 1.8 1.6 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 公司发布2023年三季度报告。第三季度，公司实现营业收入为11.92亿元，同比+27.23%；实现归母净利润为3.93亿元，同比+337.69%；实现扣非后归母净利润为1.27亿元，同比+53.62%。前三季度，公司实现营业收入为32.37亿元，同比+21.37%；实现归母净利润为5.85亿元，同比+147.69%；实现扣非后归母净利润为3.09亿元，同比+42.49%。 业绩稳健成长，盈利能力得到提升。分业务板块看，前三季度，新能源装备制造业务仍是公司利润贡献最大的业务板块，占扣非净利润75%左右，新能源汽车元器件业务继续快速增长；家用电器元器件业务保持稳定；锂电池材料业务目前仍处于市场推广和项目建设阶段。盈利能力方面，公司第三季度毛利率为22.54%，同比+1.01pct，环比-0.24pct；净利率为33.22%，同比+23.53pct，环比+22.16pct；扣非后净利润率为10.65%，同比+1.83pct，环比+0.17pct。 新能源装备制造业务继续发力，预镀镍材料业务需求有望迎来快速增加。目前关于预镀镍材料业务的募投项目，已于2023年2月热联动试车一次性成功。并且连续退火线也完成了两次试车，分别在9月中旬和10月中旬，整体工序运行情况良好，产品质量达到预期要求，新下线的产品已经给相关的客户送样做进一步验证，部分产品也直接销售给了客户。客户拓展方面，目前前期的送样验证已经完成，其中部分客户已开始切换并导入公司的预镀镍材料，采购量也在逐步增加。当前市场用户主要集中在消费电子和碱性电池领域，我们认为，随着未来公司的验证节奏加快，以及46系列动力电池产品应用进度的推进，公司预镀镍产品的需求有望迎来释放。 新能源汽车PTC电加热器业务方面，当前该产品已是新能源汽车的标配，市场渗透率在30%左右，比亚迪是公司新能源汽车元器件业务的第一大客户，同时公司也一直在进行客户开拓，随着新能源汽车产销持续增长，以及公司产能不断提升，业绩有望持续稳健提升。 回购股份注销彰显公司信心。公司发布公告称，合计持股34.67%实际控制人暨控股股东谭荣生、谭伟及谭克提议5000万元-1亿元回购股份并予以注销。回购期限自股东大会审议通过本次回购方案之日起6个月内。股份注销后，将使得总股数减少、每股收益率提升，从而回馈长期投资人。此举展现 买入（维持评级） 股票信息 行业 家电 2023年11月8日收盘价（元） 5.79 总市值（百万元） 8,613.82 流通市值（百万元） 7,160.38 总股本（百万股） 1,487.71 流通股本（百万股） 1,236.68 近3月日均成交额（百万元） 72.33 股价走势 作者 分析师 孙培德 执业证书编号：S1070523050003 邮箱：sunpeide@cgws.com 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 分析师 付浩 执业证书编号：S1070523030001 邮箱：fuhao@cgws.com 联系人 陈郁双 执业证书编号：S1070122030032 邮箱：cheny ushuang@cgws.com 相关研究 1、《新能源装备业务保持高增速，静待预镀镍材料需求释放—东方电热（300217）财报点评》2023-09-04 2、《盈利能力提升，预镀镍业务成长可期》2023-05-04 3、《业绩延续快速成长态势，预镀镍业务发力，看好国产替代进程—东方电热（300217）公司动态点评》2023-01-11 -23 %-18 %-12 %-7%-1%4%10%15%2022-112023-032023-072023-11东方电热沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 实控人对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可。 投资建议：公司作为加热器行业龙头企业，切入新能源业务，盈利能力得到不断增强，未来有望保持营收增长，预计公司2023年-2025年EPS分别为0.34元、0.42元、0.49元；对应PE分别为16倍、13倍、11倍。继续维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；预镀镍产品市场需求不及预期风险；新能源汽车行业发展不及预期；行业竞争加剧；订单不及预期；光伏产业政策变化的风险。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4134 5821 6518 9014 8227 营业收入 2787 3819 5289 6351 7284 现金 458 1381 1912 2296 2633 营业成本 2300 3049 4173 4985 5704 应收票据及应收账款 1559 1841 2315 3401 2670 营业税金及附加 19 32 39 47 55 其他应收款 19 24 35 36 46 销售费用 45 46 58 76 95 预付账款 143 154 258 236 330 管理费用 143 144 196 235 262 存货 1139 1838 1413 2461 1963 研发费用 111 182 259 314 364 其他流动资产 816 584 584 584 584 财务费用 21 -2 -3 -6 -1 非流动资产 1200 1415 1796 1999 2124 资产和信用减值损失 -45 -70 -34 -50 -56 长期股权投资 36 43 57 71 83 其他收益 14 14 11 12 13 固定资产 830 849 1232 1440 1569 公允价值变动收益 1 -0.3 -0.2 -0.1 0 无形资产 210 202 198 192 188 投资净收益 34 21 24 27 26 其他非流动资产 124 320 309 297 284 资产处置收益 -2 -4 -2 -2 -3 资产总计 5334 7236 8314 11013 10351 营业利润 150 329 565 685 786 流动负债 2382 3860 4430 6527 5168 营业外收入 39 3 12 14 17 短期借款 220 173 476 542 563 营业外支出 1 1 10 13 6 应付票据及应付账款 816 1068 1167 3264 1679 利润总额 188 331 567 687 797 其他流动负债 1346 2618 2787 2721 2926 所得税 20 27 51 65 72 非流动负债 144 65 86 91 89 净利润 168 303 516 622 725 长期借款 80 0 21 26 24 少数股东损益 -6 2 10 -10 -5 其他非流动负债 64 65 65 65 65 归属母公司净利润 174 302 506 632 730 负债合计 2526 3925 4516 6618 5257 EBITDA 301 437 681 837 969 少数股东权益 9 17 27 17 12 EPS（元/股） 0.12 0.20 0.34 0.42 0.49 股本 1441 1488 1488 1488 1488 资本公积 575 822 822 822 822 主要财务比率 留存收益 782 1055 1512 2026 2652 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 2799 3294 3770 4378 5081 成长能力 负债和股东权益 5334 7236 8314 11013 10351 营业收入（%） 16.3 37.0 38.5 20.1 14.7 营业利润（%） 48.1 119.9 71.6 21.4 14.7 归属母公司净利润（%） 187.5 73.7 67.6 24.9 15.5 获利能力 毛利率（%） 17.5 20.2 21.1 21.5 21.7 现金流量表（百万元） 净利率（%） 6.0 7.9 9.7 9.8 10.0 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 6.0 9.2 13.6 14.1 14.2 经营活动现金流 -65 694 757 658 623 ROIC（%） 5.7 8.6 12.0 12.4 12.5 净利润 168 303 516 622 725 偿债能力 折旧摊销 99 103 112 150 180 资产负债率（%） 47.4 54.2 54.3 60.1 50.8 财务费用 21 -2 -3 -6 -1 净负债比率（%） -3.8 -33.3 -35.9 -38.1 -39.1 投资损失 -34 -21 -24 -27 -26 流动比率 1.7 1.5 1.5 1.4 1.6 营运资金变动 -367 218 120 -133 -313 速动比率 1.2 1.0 1.1 1.0 1.1 其他经营现金流 49 93 36 52 58 营运能力 投资活动现金流 -292 59 -471 -329 -281 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 149 266 479 340 293 应收账款周转率 4.9 5.7 7.0 5.0 6.0 长期投资 -379 303 -14 -14 -12 应付账款周转率 7.3 7.3 8.0 9.0 10.0 其他投资现金流 236 23 22 24 24 每股指标（元） 筹资活动现金流 491 106 -57 -10 -27 每股收益（最新摊薄） 0.12 0.20 0.34 0.42 0.49 短期借款 15 -47 303 66 22 每股经营现金流（最新摊薄） -0.04 0.47 0.51 0.44 0.42 长期借款 -20 -80 21 5 -2 每股净资产（最新摊薄） 1.88 2.21 2.53 2.94 3.42 普通股增加 168 46 0 0 0 估值比率 资本公积增加 437 247 0 0 0 P/E 46.6 26.8 16.0 12.8 11.1 其他筹资现金流 -108 -61 -381 -81 -46 P/B 2.9 2.5 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 133 860 229 318 316 EV/EBITDA 24.2 15.1 9.4 7.2 5.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院