半年报点评：24H1业绩短期承压，投入AIGC为长期成长奠基

核心观点与业绩表现

• 短期业绩承压：2024年上半年，万兴科技营业收入7.05亿元，同比下降1.80%；归母净利润0.24亿元，同比下降43.99%，主要受AI研发投入增加、外部流量竞争激烈等因素影响。
• 视频创意线稳定增长：视频创意业务板块实现营业收入4.61亿元，同比增长1.01%，保持稳定增长。公司通过产品迭代（如万兴喵影/Filmora V13.5版本）和AI功能创新（声音复刻、文生贴纸等），提升用户活跃度和订阅转化率。

AI研发与商业化探索

• 加大AI投入：公司营业成本同比增长32.62%，主要由于AI研发投入增加导致服务器费用上升。经营活动现金流净额同比降低86.76%，主要受支付给职工及日常付现费用增加影响。
• AIGC技术积累：公司完成超百个AI算法的研发或接入，总计实现过亿次调用，有效支撑产品能力边界拓展和质量提升。
• 商业化探索：公司在AI加量包、AI会员、AI功能付费等方面逐步探索商业化路径，加强用户需求和场景洞察。

股份回购计划

• 回购方案：公司拟回购不低于2000万元（含）且不超过4000万元（含）的公司普通股，回购价格不超过71.78元/股（含），预计回购股份数量约278,630股至557,258股，约占公司总股本的0.14%至0.29%。
• 回购用途：用于员工持股计划或股权激励计划，彰显公司长期发展信心，完善长效激励机制，提升团队凝聚力和竞争力。

研究结论与评级

• 维持“买入”评级：公司具备数字创意赛道的核心卡位，产品迭代速度快，积极拥抱科技。考虑公司短期内将在产品端和技术端继续投入研发，以及创意软件竞争态势，调整盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为16.68亿元、19.91亿元、24.31亿元；归母净利润分别为0.95亿元、1.23亿元、1.59亿元。
• 风险提示：视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；AIGC业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险。