晨会| 晨会之音-油脂

一、行情回顾 这几天，国内油粕盘面格局变化比较大，粕类高位明显下跌。一方面可能因为美国Profarmer的美豆新作单产调查预估好于预期。更多可能还是M2309临近交割、资金撤离。国内油脂近期走势相对温和，大区间运行，但短期有进一步走强迹象。 国内现实供需紧张背景下，海关政策及大集团的销售策略，影响了下游采购节奏及采购心态，是本轮粕类异常强势的主要原因。近端国内豆粕期现价格均处于历史极高水平，粕类盘面若就此转弱，是否油脂会接棒，也是市场关心的问题。 二、国际基本面 1、棕榈油 8月马棕产量，目前MPOA预估8月前20日环比增加近6%，环比增幅较为正常，但低于去年同期的增幅。马棕目前处于季节性增产季，但近几个月产量始终低于预期。因此，累库速度也很慢。7月的库存170多万吨，中性偏紧。 7-8月由于国际棕榈油有价格优势、印度积极采购，马棕出口很好。目前的出口数据看，8月马棕库存也比较难实现环比增加。 此外，印尼棕榈油6月出口数据也是非常好，库存环比预计下降。虽然印尼棕榈油月度产量一直相对偏高，好于马棕，但8月开始印尼生柴消费边际有增量。所以，预计印尼的库存预偏中性，不太会有库存压力。 11月之后，产地进入季节性减产季。此外，7月下旬至今产地降雨偏少，关注能否持续。前期，厄尔尼诺对产地降雨影响比较小。但若后期旱情明显，明年2-3季度棕榈油可能减产。综合来看，国际棕榈油没有明显利空，中远期有潜在利多。 2、美豆 美豆目前处于结荚期，这一周预计定产。目前有关机构正在进行新作单产调查。本次Profarmer巡查持续4天，只有美豆种植方面的一些数据，不对单产做出预估。 目前巡查4个州。其中，南达科他州、内布拉斯州，单产情况高于去年，也高于三年均值。俄亥俄州、印第安纳州，单产好于去年但低于三年均值。整体单产情况都比去年好很多。去年单产美豆49.5，今年8月预估单产50.9。由于8月之后中西部的降雨良好，市场预估9月USDA报告上调美豆新作单产。但近2周再度高温少于，9月美豆单产上调幅度比预期的可能要小一些。 三、国内基本面 近期大豆压榨量低于峰值，双节备货，提货良好，国内豆油最新库存小降，依旧中性稍偏紧。9-10月国内大豆进口量季节性偏低，叠加海关政策及油厂策略影响，豆油库存预计下降。 国内棕榈油8月买船较多，中短期库存预计回升，国内还是供需宽松局面，现货基差继续低位徘徊。关注9月船期采购情况，前期偏少，近期在逐渐增多。 国内菜油库存近期下降速度偏慢，中期预计继续下降，关注中国对加菜籽及欧洲菜油买船的变化。上周有买船，本周目前据悉没有。国内菜油近期消费有所转弱，盘面走势偏弱。 四、结论 短期，关注是否出现粕弱油强行情。四季度国内油脂需求旺季、目前国内豆油季节性累库低于预期、国内菜油四季度供给预期减少、国际棕榈油11月进入季节性减产季。基于中长期预期，国内油脂维持偏多观点。 分析师： 陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。