北交所个股研究系列报告：精细化工品企业研究

北交所个股研究系列报告：精细化工品企业研究 摘要 行业地位：国内最大四氢呋喃生产企业之一 核心技术：积累了丰富的开发实践经验 美邦科技成立于2005年6月14日，致力于向化工新材料、生物医药等领域客户提供核心关键绿色工艺技术、装备、催化剂等解决方案。主要产品为四氢呋喃、甲苯氧化系列产品以及专业化解决方案。2022年，公司精细化工产品业务收入占比92.81%。 通过多年的行业实践，公司积累了丰富的技术开发经验和工程实践经验，形成了一批技术含量高、市场前景广阔的技术成果和在研项目，技术水平在行业内处于先进水平。截至2023年H1，美邦科技拥有已授权的国家专利155件，发明专利64件，多项专利技术已实现产业化并在多个细分领域达到领先水平。主要子公司科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业，美邦寰宇为自治区级专精特新中小企业。 子公司美邦寰宇是国内最大的使用LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一。子公司科林博伦是全国唯一一家采取甲苯氧化法技术路线生产苯甲醇的企业；2022年苯甲醇产量位列全国前三，苯甲醛产量排名全国第二，市场占有率超过20%。 公司实控人团队中3人为正高级工程师、4人为高级工程师，在绿色化学、合成生物技术等领域具备扎实的专业知识和实践技能。 风险：主要面临产品价格下降、原材料价格波动风险 行业情况：所处细分行业市场发展前景良好 公司盈利能力受产品价格、市场需求、原材料价格波动等影响。如果未来BDO价格出现较大幅度的波动，或者LBDO提纯法工艺路线竞争加剧，使LBDO采购成本上升，公司盈利能力可能因此受到不利影响。当下游氨纶、PBAT等产品市场需求下降，BDO出现阶段性供给过剩时，四氢呋喃市场价格下降，公司盈利能力同样可能因此受到不利影响。 2022年，中国化工规上企业主营业务收入达到16.56亿元。2010年以来我国化工行业整体呈震荡上行趋势，随着下游需求复苏、环保能耗政策趋严使得供给收紧，化工行业指数进入加速上行阶段。 四氢呋喃市场规模随着氨纶行业发展而不断拓展，预计2026年我国四氢呋喃流通市场表观消费量将达到9.46万吨。甲苯氧化系列产品用途广泛，包括医药中间体等，预计2026年我国医药中间体市场规模将突破2,900亿元，市场规模稳步提升。 公司所处化工行业与国内外宏观经济、国际贸易政策等因素等有较强关联性，如果受宏观环境出现重大变化，从而影响市场供需，原材料、产品价格出现波动，公司经营可能受到负面影响。 绿色化工生产技术是当今化工领域的前沿学科，公司技术研发及延伸工作围绕催化技术、膜分离等新兴分离技术、过程强化技术开展，应用前景广阔。 摘要 专业名词解释 第一章公司基本情况——国内最大四氢呋喃生产企业之一 1.1发展历程及主营业务——提供产业化产品以及各类解决方案，主要包括四氢呋喃与甲苯氧化系列产品1.2产品介绍及应用——主要产品四氢呋喃、甲苯氧化系列产品广泛用于化工、医药、农药等领域1.3股权结构情况——第一大股东高文杲同时为公司董事长兼总经理，石家庄国资委参股1.4募投项目情况——四氢呋喃突破产能瓶颈，投产后年均净利润超亿元1.5财务情况——净利润波动较大，主要产品单价提高，甲苯氧化系列产品营收保持增长1.5财务情况——毛利率波动较大，主要受产品结构及单价变化影响1.5财务情况——公司运营能力较好，应收账款周转率上升，但长期应收账款较多，存在回款风险 第二章行业分析——周期性较强，下游需求广泛 2.1所属行业及产业链——主要产品属于化学原料与制品制造业，下游广泛应用于氨纶、溶剂等行业2.2行业政策——我国高度重视化工等制造业的技术创新升级，推动化工技术向绿色化、清洁化发展2.3化工行业发展——整体呈震荡上行趋势，公司收入与行业走势有较强相关性2.4四氢呋喃产品市场情况——四氢呋喃表观消费量预计将保持较平稳增长，供给仍以LBDO提纯法为主2.5甲苯氧化系列产品市场情况——甲苯氧化系列产品用途广泛，供需市场规模稳步提升2.6催化技术与膜分离技术发展——绿色催化技术、膜分离技术属于绿色化工生产技术中的重要部分2.7主要竞争格局——子公司美邦寰宇为国内最大的LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一2.7主要竞争格局——甲苯氧化系列产品产能分布相对集中，子公司科林博伦具有竞争优势 2.8同行对比——盈利能力接近行业平均水平，销售费用占比与同行对比较低 2.8同行对比——2022年回款质量有所改善，短期偿债能力处于行业中低水平 第三章公司看点分析——技术、管理能力等多因素助推公司发展 3.1丰富的研发经验——公司重视研发投入，坚持技术创新以提升企业核心竞争力3.2客户优势——与多家全球知名企业达成合作关系3.3设定高质量标准——企业标准高于行业一般标准3.4行业领先地位——技术领先，苯甲醇与苯甲醛产量位于全国前三 第四章风险因素分析——注意行业周期性与原料价格波动 4.1风险因素分析——持续关注宏观环境变化与行业周期性，注意原材料价格波动 第五章公司合规分析——关联交易少 5.2关联交易——无经常性关联交易，主要为偶发性的关联交易 法律声明 图表目录 图表1：重点相关名词解释图表2：有机溶剂分类图表3：美邦科技现有业务布局情况图表4：2019-2023年H1美邦科技主要业务收入结构图表5：美邦科技主要产品简介与应用领域图表6：截至2022年12月31日美邦科技股权结构图图表7：美邦科技IPO募投项目情况图表8：美邦科技IPO募投项目营业收入情况测算图表9：2018-2023年H1美邦科技营业收入及净利润情况（亿元/%）图表10：2018-2022年美邦科技四氢呋喃产品单价、销量及销售收入情况图表11：2018-2023年H1美邦科技毛利率及净利率情况（%）图表12：2019-2022年1-9月美邦科技主要产品毛利率图表13：2018-2022年美邦科技与可比公司存货及应收账款周转情况图表14：2018-2022年美邦科技应收账款账龄情况图表15：四氢呋喃产业链图图表16：甲苯氧化系列产品产业链图图表17：2020年至今化工行业相关政策图表18：2016-2022年我国石化行业规模以上企业营业收入规模图表19：2012-2022年美邦科技收入与化工行业指数走势图图表20：2017-2026E我国流通市场四氢呋喃表观消费量图表21：2017-2021年我国流通市场四氢呋喃产量图表22：2017-2026E我国苯甲醇、苯甲醛表观消费量情况图表23：2017-2021年我国苯甲醇、苯甲醛产量情况图表24：2016-2020年我国催化剂进口额与出口额（亿美元） 图表目录 图表25：2016-2022E年我国膜产业总产值及预测（亿元）图表26：四氢呋喃行业主要竞争者图表27：甲苯氧化行业主要竞争者图表28：同行业营业收入对比（万元）图表29：同行业盈利能力对比图表30：同行业期间费用率对比图表31：同行业研发人员情况对比图表32：同行业收现能力对比图表33：同行业短期偿债能力对比图表34：2018-2022年美邦科技研发费用及占比图表35：2022年美邦科技核心研发人员情况图表36：美邦科技知名客户介绍图表37：四氢呋喃产品标准图表38：苯甲醛产品标准图表39：苯甲酸产品标准图表40：美邦科技与可比公司产能对比图表41：美邦科技募投项目产能设计图表42：美邦科技董监高任职变化情况图表43：美邦科技高级管理人员情况图表44：2020年美邦科技公司关联交易情况图表45：2019-2022年美邦科技关联租赁情况（万元） 专业名词解释 公司基本情况 1.1发展历程及主营业务1.2产品介绍及应用1.3主要客户情况1.4股权结构情况1.5募投项目情况1.6财务情况 1.1发展历程及主营业务 提供产业化产品以及各类解决方案，主要包括四氢呋喃与甲苯氧化系列产品 Ø美邦科技成立于2005年6月14日，2015年5月挂牌新三板，2023年5月于北交所上市。公司生产并销售精细化学品，并且通过技术许可、关键设备、催化剂等形式为能源化工、新材料等领域客户提供解决方案； Ø精细化工品为公司主要收入来源，2023年H1其营收占比为90.80%；四氢呋喃产品与甲苯氧化系列产品为公司主要产品，2022年，四氢呋喃产品收入占比40.00%，甲苯氧化系列产品收入占比50.83%，二者合计90.83%；解决方案收入来源包括关键设备、技术许可以及催化剂，2022年收入为4,025.50万元，占比7.20%。 2005-2016年业务起步，技术积累 2020年-至今持续研发，延伸布局 2017-2019年技术升级，产业拓展 Ø2020年，美邦寰宇、科林博伦获国家高新技术企业认证Ø2021年，无乘离子液催化技术获河北省科技厅国际领先水平认证；美邦美和生物中试系统投用，多个生物健康研发项目开展中试验证；科林博伦获国家第三批专精特新“小巨人”企业荣誉称号Ø2022年，美邦中科成立，将拓展四氢味喃优势产能、实现无汞离子液催化剂项目落地Ø2023年，北交所上市 Ø2017年，美邦寰宇年产1万吨四氢味喃装置达产 Ø2017-2018年，氨肟化技术获河北省科技厅国际先进水平认证、河北省科技进步一等奖Ø2019年，科林博伦年产3万吨甲苯氧化产品装置投产Ø2019年，成为国际绿色经济协会副会长单位、中国膜工业协会常务理事单位Ø2019年，生物健康领域运营主体美邦美和成立 Ø2010年，美邦科技获国家高新技术企业认证Ø2012年起，承担“十二五”国家“863计划”、国家创新基金等项目Ø2014年起，承建河北省膜过程技术创新中心，与天津大学联合成立化工过程强化研究中心Ø2015年，新三板挂牌 1.2产品介绍及应用 主要产品四氢呋喃、甲苯氧化系列产品广泛用于化工、医药、农药等领域 Ø精细化工产品：包括四氢呋喃、苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸； Ø技术解决方案：基于绿色催化反应过程与工艺技术、高性能钛硅分子筛催化剂清洁生产技术、反应与分离集成技术等关键技术，为化工新材料等领域客户提供专利技术许可、工艺包、关键设备、催化剂。 1.4股权结构情况 第一大股东高文杲同时为公司董事长兼总经理，石家庄国资委参股 Ø公司实际控制人高文杲、张玉新、金作宏、张利岗、付海杰、张卫国、刘东及马记8人签订《一致行动协议》，合计直接持有公司60.14%股份；Ø前十大股东中，第一大股东为高文杲，目前直接持有公司27.98%股份及表决权，并通过德恒豪泰间接持有4.51%表决权；高文杲兼任公司董事长与总经理，与德恒豪泰持有20%合伙份额并担任执行事务合伙人；第二大股东为张玉新，在公司担任董事；股东刘东、张利岗为副总经理；马记为监事会主席，张卫国为监事； Ø2023年6月27日，公司发布《关于延长公司股东锁定期的公告》，公告表示公司自2023年5月25日-2023年6月21日股票价格连续20个交易日收盘价均低于本次发行价格，公司相关股东关于自愿锁定承诺的相关条件已触发，其持有公司股票的锁定期在原锁定期基础上自动延长6个月，延长后限售期截止日为2024年11月24日。公司相关股东承诺：“在延长锁定期内，本人不转让或者委托他人管理本人直接或间接持有的公司本次发行前已发行的股份，也不由公司回购该部分股份。” 1.5募投项目情况 四氢呋喃突破产能瓶颈，投产后年均净利润超亿元 Ø美邦科技规划了“3万吨/年四氢呋喃、1,000吨/年离子液催化剂项目”项目，建成达产后的主要产品为四氢呋喃和离子液体催化剂； Ø四氢呋喃：此次募投项目新增产能中四氢呋喃与现有产品相同，项目拟在现有基础上进一步提升产品质量，有效提升公司四氢呋喃生产与供货能力，如将杂质含量进一步降低等；利用公司核心技术优势来为下游客户提供更高效、高质的服务，进一步提高公司综合竞争实力； Ø无汞离子液体催化剂：离子液体催化剂是一种全新的绿色化工催化剂，是对公司产品品类的进一步丰富；建成后将助力解决PVC生产过程中汞污染问题，实现无汞化，在提升公司综合实力的同时