北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究

1浩淼科技（831856.BJ）北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究 公司基本情况21.1 主营业务1.2 主要产品1.3 股权结构1.4 财务情况 可提供灭火类、举高及特种类、后勤保障类消防车产品，灭火类消防车产品创收最高1.1 主营业务8资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理前五大客户金额(万元)占比(%)中国石油物资有限公司3,23215.73中石化国际事业天津有限公司2,06410.05云南消防救援总队1,5097.35成都捷隆行国际贸易有限公司1,0705.21明光市应急管理局827.64.03合计8,70342.37图表1：2022年公司各产品营收情况图表2：2022年公司各区域销售收入情况图表3：2023年H1公司前五大客户情况所在区域营业收入(万元)收入构成(%)毛利率(%)东北2,260.15.118.2华北8,626.719.619.8华东16,195.436.821.6西北3,226.97.314.1西南6,794.015.421.2中南6,713.115.324.1其他185.00.436.6产品分类营业收入(亿元)收入构成(%)毛利率(%)罐式消防车2.3954.318.4举高车0.092.020.6特种车1.8542.024.2其他消防车0.071.718.8Ø浩淼科技成立于2006年，2015年新三板挂牌，2021年在北交所上市。Ø公司的主营业务为消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务，拥有灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车,其中罐式消防车是公司营收最高的产品，2022年销售收入为2.39亿元（占比54.3%）；特种车是公司毛利率最高的产品（24.2%）。Ø公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式。在直销模式下，主要通过招投标方式取得订单，过去几年公司直销收入占主营业务收入的比例达85%以上。Ø2022年公司的前五大客户创收合计占比为24.8%，比重大幅下降（2021年为43.1%），中石油、中石化贡献收入稳居前二，但占比下降。2023年1-6月份公司前五大客户创收合计占比为42.37%，与去年同期相比显著提升，其中中石油、中石化贡献收入稳居前二，占比显著提升。Ø公司主要在国内市场进行产品销售，其中在华东地区和华北地区销售规模占比最高，分别占总营收比重为36.8%和19.6%。 产品类型（大类）功能具体产品主要用途产品图示罐式消防车灭火ü水罐消防车主要用于扑灭A类固体火灾，是国家综合性消防救援队、政府专职消防队及工矿企业、仓库、码头等单位专职消防队普遍使用的消防车。ü泡沫消防车主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体火灾，是国家综合性消防救援队、政府专职消防车及工矿企业、仓库、码头等单位专职消防队普遍使用的消防车。ü干粉泡沫联用消防车主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合性消防救援队、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。ü干粉水联用消防车主要用于扑灭A类固体、B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合性消防救援队伍、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。ü压缩空气泡沫消防车主要用于扑救A类固体、B类液体或可熔化固体火灾，应用于国家综合性消防救援队、森林消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。ü干粉消防车等主要用于扑灭B类液体或可熔化固体、C类气体、E类电器火灾，应用于国家综合性消防救援队、政府专职消防队以及石油、化工、电力等单位专职消防队。举高车灭火ü18米、28米、36米、42米举高喷射消防车等用于登高救援或举高灭火的消防车，主要用于高层建筑、石油、天然气、石油化工、煤化工、油罐、仓库、隧道的火灾扑救。警用、特种车驱暴、防暴ü涡喷驱暴车对骚乱性人群产生强有力的心理冲击，是目前国外应付骚乱，清理现场的强力非伤害装备。ü10吨防暴水炮车等专勤保障类其他消防车担负除灭火之外的某专项消防技术作业ü抢险救援消防车用于在灾害现场实施抢险救援，适用于各类自然灾害和事故现场的抢险救援工作。ü排烟消防车用于地铁、隧道、地下商场、仓库、大型商场等场所的排烟及灭火救援，还可在石油化工火灾中改变火场风向，对有毒有害物质进行洗消。ü照明消防车等用于灾害现场照明，适用于消防救援、地震、矿山灾害现场。91.2 主要产品公司消防应急救援装备主要为消防车产品，可分为罐式消防车、举高车、特种车及其他消防车四类资料来源：公司招股说明书、公司官网、亿渡数据整理图表4：公司产品介绍 Ø公司前十大股东合计持股比例达76.18%，股权相对集中，其中个人投资者居多。Ø公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人，合计直接持有公司62.52%。1.3 股权结构公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人11数据来源:浩淼科技公司公告、亿渡数据整理序号股东名称股东性质持股数量(股)持股比例(%)较上期持股比例变动情况与公司关系1倪军个人16,809,10019.30不变 公司董事长、总经理，其中倪海燕、倪红艳、倪军、倪代红系同胞兄弟姐妹，为倪世和的子女2倪代红个人11,399,17213.09不变 副总经理3倪红艳个人11,086,13012.73不变 技董事、副总经理、董事会秘书4倪海燕个人10,760,20012.35不变 技董事、副总经理5倪世和个人4,400,0005.05不变 不在公司担任职务6明光天睿投资管理中心(有限合伙)投资公司4,235,0004.86不变 倪军通过持有天睿投资47.5%的出资额并担任其执行事务合伙人7张红个人4,125,0004.74不变 8合肥信联股权投资合伙企业(有限合伙)投资公司2,085,9072.39不变 9何的明个人935,0001.07不变 10伍星颖个人526,0940.60不变 合计66 361 60376.18图表5：截至2023年H1公司前十大股东持股情况 61.4 财务情况2022年公司营收和净利润均实现正向增长，但产品综合毛利率不高，盈利质量偏低图表6:2018-2023年H1浩淼科技营业总收入情况图表7:2018-2023年H1浩淼科技扣非净利润情况资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理图表8:2018-2022年浩淼科技毛利率和扣非净利率情况20.7%14.7%14.4%13.6%14.8%2018年2019年2020年2021年2022年期间费用率合计管理费用率销售费用率研发费用率财务费用率图表9:2018-2022年浩淼科技期间费用率变化情况26.1%24.7%22.1%21.1%21.1%4.3%7.1%6.2%3.8%5.3%2018年2019年2020年2021年2022年毛利率扣非净利率Ø公司经营业绩表现较好，营收和净利润均实现正向增长。2022年公司营业总收入为4.5亿元，同比增长9.0%，但增长速度放缓。其中罐式消防车和特种车产品销售规模实现快速增长，成为带动公司业绩增长的主要驱动产品。2022年公司扣非净利润规模达0.23亿元，同比增长50.5%。2023年上半年，公司收入同比增长17%，但净利润同比下降15.8%。Ø公司毛利率处于历史较低水平。2022年毛利率值为21.1%，较2018年下降5个百分点；公司盈利质量较差，扣非净利率保持在个位数区间，2022年扣非净利率为5.3%。从成本管控角度上看，公司期间费用成下降趋势，2022年费用类占营收比重为14.8%，较2018年下降5.9%。29,99152,19936,36841,27444,97620,543-6%74.0%-30.3%13.5%9.0%17.0%2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1营业总收入(万元)同比增速（%）1,2773,6992,2611,5742,3691,070-58%189.8%-38.9%-30.4%50.5%-15.8%2018年2019年2020年2021年2022年2023年H1 扣除非经常性损益后的净利润(万元)同比增速（%） 71.4 财务情况公司存货变现速度较慢，下游客户回款速度一般，但回款质量良好，2022年经营性现金流显著改善图表10：公司存货及应收账款周转天数变化情况图表11：公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入比变化情况资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理图表12：公司经营活动产生的现金流量净额变化情况图表13:公司经营活动产生的现金流量净额/扣非净利润比值变化情况184.5133.0158.1143.9162.9170.5110.2134.3141.9179.52018年2019年2020年2021年2022年 存货周转天数(天) 应收账款周转天数(天)118.397.1137.267.3115.62018年年报2019年年报2020年年报2021年年报2022年年报-2,755-40313,676-13,5595,5982018年2019年2020年2021年2022年-216%-11%605%-861%236%2018年2019年2020年2021年2022年 经营活动产生的现金流量净额/扣除非经常性损益后的净利润（%）Ø公司存货变现速度较慢。公司应收账款周转天数处于较高水平，2022年存货周转天数为162.9天；公司应收账款天数较长，下游客户回款速度一般，2022年应收账款周转天数为179.5天。Ø公司销售收入回款质量良好。除2021年外，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于95%，2022年达115.6%，回款质量良好。Ø公司经营性现金流净额变化不稳定，2022年显著改善，规模达5,598万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为236%，公司净利润转化为现金流能力较强，收益质量良好。 行业分析82.1 所属行业2.2 发展现状2.3 下游发展2.4 市场规模2.5 竞争格局2.6 横向比较 92.1 所属行业公司主营业务为消防车的研发、生产与销售，属于抢险灭火装备制造细分领域，位于产业链中游资料来源:亿渡数据整理Ø公司主要从事消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务。Ø根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为C35“专用设备制造业”；根据国民经济行业分类（GB/T4754-2017），公司所属行业为C3595“社会公共安全设备及器材制造”。我国公共安全与应急救援产品主要包括监测预警类、预防防护类和应对处置类产品。公司生产的灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车属于应对处置类公共安全与应急救援产品；根据公司目前主要产品的服务领域，公司属于公共安全与应急救援产业中的消防应急救援装备制造行业。Ø产业链上游为原材料及设备供应商，中游为应急救援装备制造制造商，产品下游使用客户主要为国家综合性消防救援队和专职消防队。中游-应急救援装备制造下游应用上游-原材料及设备供应商大型核设施单位大型发电厂民用机场主要港口生产、储存易燃易爆危险品的大型企业其他储备可燃的重要物资的大型仓库、基地专职消防队国家综合性消防救援队消防车、消防栓、灭火器，还有抢救前的破拆工具、登高工具等，后期人员救出后的救生工具等零部件电器仪表装配材料金属材料消防配件及其他消防救援森林消防预警装备制造个体防护装备制造通信与信息装备制造防爆通信装备抢险灭火装备制造等图表14:消防应急救援装备产业链组成按照具体功能分类划分 2.2 发展现状10图表15：我国消防车上险数量情况图表16：2016-2022年我国消防车进出口规模我国消防车需求量持续增长，消防车上险数量快速增加，出口数量持续增加，但单车售价较低数据来源：专汽网、亿渡数据整理图表17：2020年消防车销量结构情况Ø我国消防车需求量持续增长，消防车上险数量快速增加。2020年全年我国消防车上险数量为1,884辆，2021年1-10月份攀升至2,241辆，即