北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究

北交所个股研究系列报告：消防应急救援装备企业研究 公司基本情况 1.1主营业务1.2主要产品1.3股权结构1.4财务情况 1.1主营业务 可提供灭火类、举高及特种类、后勤保障类消防车产品，灭火类消防车产品创收最高 Ø浩淼科技成立于2006年，2015年新三板挂牌，2021年在北交所上市。 Ø公司的主营业务为消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务，拥有灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车,其中罐式消防车是公司营收最高的产品，2022年销售收入为2.39亿元（占比54.3%）；特种车是公司毛利率最高的产品（24.2%）。 Ø公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式。在直销模式下，主要通过招投标方式取得订单，过去几年公司直销收入占主营业务收入的比例达85%以上。 Ø2022年公司的前五大客户创收合计占比为24.8%，比重大幅下降（2021年为43.1%），中石油、中石化贡献收入稳居前二，但占比下降。2023年1-6月份公司前五大客户创收合计占比为42.37%，与去年同期相比显著提升，其中中石油、中石化贡献收入稳居前二，占比显著提升。 Ø公司主要在国内市场进行产品销售，其中在华东地区和华北地区销售规模占比最高，分别占总营收比重为36.8%和19.6%。 1.2主要产品 公司消防应急救援装备主要为消防车产品，可分为罐式消防车、举高车、特种车及其他消防车四类 1.3股权结构 公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人 Ø公司前十大股东合计持股比例达76.18%，股权相对集中，其中个人投资者居多。 Ø公司的实际控制人系由“倪世和、倪军、倪海燕、倪红艳、倪代红”五人组成的一致行动人，合计直接持有公司62.52%。 1.4财务情况 2022年公司营收和净利润均实现正向增长，但产品综合毛利率不高，盈利质量偏低 Ø公司经营业绩表现较好，营收和净利润均实现正向增长。2022年公司营业总收入为4.5亿元，同比增长9.0%，但增长速度放缓。其中罐式消防车和特种车产品销售规模实现快速增长，成为带动公司业绩增长的主要驱动产品。2022年公司扣非净利润规模达0.23亿元，同比增长50.5%。2023年上半年，公司收入同比增长17%，但净利润同比下降15.8%。 Ø公司毛利率处于历史较低水平。2022年毛利率值为21.1%，较2018年下降5个百分点；公司盈利质量较差，扣非净利率保持在个位数区间，2022年扣非净利率为5.3%。从成本管控角度上看，公司期间费用成下降趋势，2022年费用类占营收比重为14.8%，较2018年下降5.9%。 资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理 1.4财务情况 公司存货变现速度较慢，下游客户回款速度一般，但回款质量良好，2022年经营性现金流显著改善 Ø公司存货变现速度较慢。公司应收账款周转天数处于较高水平，2022年存货周转天数为162.9天；公司应收账款天数较长，下游客户回款速度一般，2022年应收账款周转天数为179.5天。 Ø公司销售收入回款质量良好。除2021年外，公司销售商品提供劳务收到的现金／营业收入值均大于95%，2022年达115.6%，回款质量良好。 Ø公司经营性现金流净额变化不稳定，2022年显著改善，规模达5,598万元。2022年公司经营活动产生的现金流量净额/净利润值为236%，公司净利润转化为现金流能力较强，收益质量良好。 资料来源：公司招股说明书、公司公告、亿渡数据整理 行业分析 2.1所属行业2.2发展现状2.3下游发展2.4市场规模2.5竞争格局2.6横向比较 2.1所属行业 公司主营业务为消防车的研发、生产与销售，属于抢险灭火装备制造细分领域，位于产业链中游 Ø公司主要从事消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务。 Ø根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为C35“专用设备制造业”；根据国民经济行业分类（GB/T4754-2017），公司所属行业为C3595“社会公共安全设备及器材制造”。我国公共安全与应急救援产品主要包括监测预警类、预防防护类和应对处置类产品。公司生产的灭火类、专勤保障类、举高及特种类消防车属于应对处置类公共安全与应急救援产品；根据公司目前主要产品的服务领域，公司属于公共安全与应急救援产业中的消防应急救援装备制造行业。 Ø产业链上游为原材料及设备供应商，中游为应急救援装备制造制造商，产品下游使用客户主要为国家综合性消防救援队和专职消防队。 2.2发展现状 我国消防车需求量持续增长，消防车上险数量快速增加，出口数量持续增加，但单车售价较低 Ø我国消防车需求量持续增长，消防车上险数量快速增加。2020年全年我国消防车上险数量为1,884辆，2021年1-10月份攀升至2,241辆，即使2021年后两个月份上险数量为0的保守数据基础上，2021年全年上线数量仍然同比增长18.9%。从具体种类来看，水罐消防车、泡沫消防车、抢险救援消防车、器材消防车占比排名前四，合计达八成以上，其中水罐消防车和泡沫消防车占比达七成以上。 Ø我国消防车出口数量优势持续存在，但单车售价较低。从进出口数量来看，2022年我国消防车总出口数量为353辆，进口66辆，净出口287量，较2021年出口数量增加，进口数量减少；从进出口金额来看，2022年我国消防车总出口规模为1.98亿元，平均出口消防车每台单价为56.1万元，总进口规模为4.07亿元，平均进口消防车每台单价为616.7万元。从细分种类来看，装有云梯的机动救火车进口单价最高，2022年每台进口单价为1132.7万元，而出口单价仅112.7万元/台。 Ø2020年我国水罐消防车上险数量为1,055辆，占比56%，依次是泡沫消防车456辆，占比24%，水罐消防车依然是消防部队的主战车辆。从消防车个品种上线数量来看，2020年消防车上险种类多达21种，国内对各种用途的消防车需求也在稳步上升。 备注：消防车包括装有云梯的救火车及其他机动救火车 火灾事件发生数量增加及民众受损规模扩大，增加消防灭火装备配置成为预防风险损失的有效措施之一 2.3下游发展 Ø火灾数量发生次数不断增加，接报火灾数量和出动消防车次数显著增加。2022年我国接报火灾数82.5万起，同比增长10.3%；出动消防车363.6万辆次，同比增长10.4%。 Ø火灾风险事件的发生，给居民带来一些列不利后果，包括造成居民财产损失和人身安全等非财产损失。国家消防救援局数据显示，过去两年我国火灾事件发生造成居民死亡及受伤等非财产损失规模显著增加，2022年我国居民在火灾风险事件中死亡的人数达2,053人，受伤达2,122人，直接造成71.6亿元的财产损失。 Ø火灾事件发生数量增加及民众金额受损规模扩大，增加消防灭火装备配置成为预防风险损失的有效措施之一，其中消防车可以运送消防员抵达灾害现场，并为其执行救灾任务提供多种工具，是消防灭火装备中的重要工具。 竞争加剧倒逼行业内企业进行更多的技术研发和投入，未来价格低于进口、品质高于现有产品的消防车将会在市场上得到热销，价量齐升助推国内消防车市场稳步增长 2.4市场规模 Ø从产品数量上看，国内消防车生产企业在资本实力、技术、管理方面与国外大型消防企业存在一定差距，主要表现在缺乏资金进行产品研发、渠道建设、品牌管理等方面，因此在高端产品市场的竞争中常处于劣势地位，每年需要通过国外进口才能满足国内需求（2022年进口66辆）。 Ø从产品价格上看，国内消防车制造企业偏向于向市场供给劳动密集型、中低技术水平、标准化程度较高的产品，单车售价较低。通过2022年机动救火车出口单价及进口单价变化情况可以看到，国外进口消防车平均单车价格与国内本土企业单车价格比达5至10倍。 Ø随着具备技术优势和资金优势的传统工程机械类企业等新进入者陆续加入，行业竞争不断加剧，竞争压力将迫使行业内企业进行更多的技术研发和投入以制造中高端消防车，通过提高品质和细节并以适中的价格以提升市场竞争力。未来价格低于进口、品质高于现有产品的消防车将会在市场上得到热销，价量齐升助推国内消防车市场稳步增长。 Ø经过我们测算，我国消防车市场规模从2018年的37.6亿元增长至2022年的50.7亿元，年复合增长率为7.8%，价量齐升趋势假设下预计到2027年将增长至82.4亿元。 数据来源：中国海关总署、亿渡数据整理 2.5竞争格局 市场集中度不高，重工行业内企业陆续入局，消防车市场竞争加剧 Ø消防车制造企业数量较多，企业规模普遍较小，产品种类同质化现象较严重，行业集中度较低。随着国民经济的发展，我国消防应急救援装备制造行业得到了快速的发展，国内外潜在新进入厂家数量不断增加，其中具备技术优势和资金优势的传统工程机械类新进入者陆续加入，行业竞争进一步加剧。当前从重工行业进入消防装备的企业有徐工集团、中联重科、三一集团、中集集团、山东重工、夏工集团、太重集团等工程机械巨头，并在消防车市场占据重要地位。国外MAN、奔驰、斯堪尼亚、沃尔沃、五十铃等厂商通过进口参与市场竞争。 Ø2023年1月我国各类消防车销售495辆，销售金额达到7.72亿元，共有30多家企业参与竞争，市场竞争激烈，集中度不高。根据销量占比排名来看，长沙中联重科应急装备公司销量排名第一（销售37辆），庆迪马工业公司排名第二（34辆），三一汽车排名第三（32辆），前十名企业合计销售268台，市场占有率为54.14%。 2.6横向比较 公司营收规模较小，但增速和产品毛利率值处于中上水平 浩淼科技是一家主要从事消防应急救援装备的研发、生产、销售以及相关技术服务的企业。当前，与公司主营业务和经营模式相同的可比公司较少，在选取同行业可比公司时，选取与公司有部分产品重合，且易于取得公开披露信息的海伦哲（300201.SZ）、威海广泰（002111.SZ）作为同行业可比公司。 法律声明 本报告由亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。 Ø本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。 Ø本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，亿渡数据公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 Ø亿渡数据公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，亿渡数据公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。