有色金属周报（锌）：宏观扰动叠加基本面弱势，锌价下行

宏观扰动叠加基本面弱势，锌价下行 2023年8月21日 逻辑观点： 宏观：周初美国公布七月PPI数据，美元指数走强，市场情绪偏空，伦锌承压；国内公布七月金融数据，社融数据大幅下行，新增信贷创14年新低，叠加近期国内地产行业消息，宏观情绪弱势，锌价下移。 成本端：锌精矿进口窗口持续打开，北方矿山检修结束后逐渐复产，国内大型矿山基本正常生产，原料端持续宽松，国内冶炼厂三季度矿已备齐，冶炼厂原料库存天数处于高位，年内因原料不足而出现减停产的可能性极低。 供给端：冶炼厂除常规检修外，大运会及湖南地区临时检修影响部分产量，个别品牌暂时缺货，但供给整体处于近几年历史高位；进口锌随着沪伦比值不断收紧，进口窗口关闭。 需求端：下游三大板块需求弱势，在黑色价格弱势下，镀锌开工难有较大回升；压铸锌合金终端市场有所好转，开工偏强运行；氧化锌企业订单受挫，开工弱稳为主。 行情展望：上周受宏观数据影响，锌价下行，当前锌市供增需弱格局尚未改变，下游开工暂未出现明显好转，但考虑当前锌锭库存水平，锌价下行空间有限，预计沪锌主力合约运行区间19,600-20,700元/吨；关注国内政策落地情况及“金九银十”传统消费旺季兑现情况。 风险因素：海外宏观风险，宏观政策刺激下游消费。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 1.1行情回顾：下行明显 •周内锌价震荡下行 •SMM1#锌锭均价下跌2.71%至20,110元/吨•沪锌主力合约收盘价下跌3.68%至19,895元/吨•伦锌收盘价（电子盘）下跌3.67%至2,310美元/吨 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 2.1.1锌精矿价格下行 •国产锌精矿价格环比下跌4.91%•进口锌精矿价格环比上涨0.10%•截至上周五，连云港进口锌矿库存11万吨，环比增加0.5万吨 2.1.2锌精矿利润小幅震荡，进口持续打开 •锌精矿企业生产利润持续震荡，同比跌幅较大•2023年1-7月锌精矿进口量267.21万吨，累计同比增加26.65% 2.1.3原料充足，多地锌精矿加工费持平 2.2.1精炼锌利润回落 •锌价下行带动精炼锌企业生产利润下滑•截至上周五，精炼锌企业生产利润632元/吨•硫酸价格持续下跌，不考虑2022年的大幅上涨，价格处于中等水平 2.2.2锌冶炼厂开工下降 根据百川盈孚数据，上周锌厂开工率76.79%，环比下降7.09个百分点 数据来源：百川盈孚、宏源期货研究所•云南云铜锌业、汉中锌业此前检修，5月复产后尚未满产；•东顺锌业在5月中旬开始错峰生产，影响部分产能，结束时间待定；•白银有色在7月初开始年度检修，预计时长两个月在九月结束；•巴彦紫金7月5日开始年度检修，预计检修时长2-3个月，上周无产出量；•兴安铜锌在7月10日开始常规检修，预计检修提前结束，20日开始恢复正常产出；•湖南地区炼厂因限电新增检修减产情况，金石锌业在7月减产，计划10月结束；•太丰矿业8月2日开始常规检修，计划检修时长半个月；•此前受到四川大运会环保限产影响，四环锌锗锌焙砂原料紧缺于月初减产，现已恢复正常出量；•中金岭南丹冶厂此前设备故障抢修，结束时间待定；•安徽铜冠于8月14日开始检修，预计检修时长26天。 2.2.3锌冶炼厂8月检修情况（吨） •沪伦比值走弱，进口窗口关闭 •截至上周五，精炼锌进口利润-4.54元/吨•沪伦比值持续收紧，外强内弱格局延续，进口窗口暂时关闭，预计后续随着海外交仓及国内消费回暖，进口窗口有望再次开启 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 3.1镀锌开工率下降 •镀锌企业开工率下降2.16个百分点至65.01%，产量随之下降 •黑色价格下行，镀锌管销售受限，成品库存增加，倒闭镀锌管企业下调开工•镀锌结构件各板块开工平稳，暂无回升态势 3.2镀锌原料库存增加，成品库存下降 •锌价下移，下游逢低采买，原料库存增加 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 4.1压铸锌合金价格震荡下行 •锌合金价格高位震荡 •Zamak3锌合金均价下跌2.62%至20,830元/吨•Zamak5锌合金均价下跌2.57%至21,230元/吨 4.2压铸锌合金开工率平稳 •压铸锌合金开工率提升0.38个百分点至48.33% •周内锌价进一步下行，刺激终端采买情绪，华东、华南地区压铸锌合金厂家订单增加，周内开工窄幅提升•考虑订单好转持续性，预计本周压铸锌合金企业开工或偏强 4.3压铸锌合金原料库存增加，成品减少 •压铸锌合金企业原料库存小幅增加•周内锌价走弱，下游逢低补库•压铸锌合金企业成品库存小幅去库•终端好转带动下游去库 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 5.1氧化锌价格环比下行 •氧化锌价格环比下行 •氧化锌≥99.7%平均价环比下跌2.50%至19,500元/吨 5.2氧化锌开工率下降 •氧化锌企业开工率环比下降0.1个百分点至61.7% •部分企业进入检修状态，开工较上月有所下滑，预计后期开工回升幅度有限，震荡为主 5.3氧化锌原料库存&成品库存增加 •氧化锌企业原料库存小幅提升 •周内锌价震荡走弱，下游逢低采买，原料库存增加 •锌价下游，市场避险情绪较重，整体订单有所下挫，成品小幅累库 1 行情回顾 2 沪伦比值收紧，锌锭进口窗口关闭 目录 3 黑色价格偏弱，镀锌下游采买意愿低 CONCENTS 4 终端有所好转，压铸锌合金开工偏强震荡 5 订单微挫，氧化锌开工弱势运行 6 社库小幅去库 6.1沪锌社库小幅去库 •SMM锌锭三地库存9.09万吨，环比小幅去库 •上海市场进口货源减少叠加仓单流出，库存下降•广东市场到货正常，下游逢低补库，库存下降•天津市场到货较少，下游逢低采买，库存下降明显•SMM保税区库存0.79万吨，环比持平 6.2 LME库存持续累库 •截至上周五，SHFE库存5.3926万吨，库存环比下降•截至上周五，LME库存14.5975万吨，库存环比大幅提升 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！