单7月新签增31%，地产销售额增38%均环比加速

中国建筑(601668) 单7月新签增31%，地产销售额增38%均环比加速 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读： 中国建筑2023PE4.4倍(万保招金平均PE10倍)、PB0.66倍低于万保招金平均PB0.86 倍。2023年7月新签增31%环比提升28pct，地产销售额增38%环比提升54pct。 事件： 中国建筑发布《2023年1-7月经营情况简报》。评论： 中国建筑2023年1-7月新签增13%，单7月增31%环比提升28pct。(1) 建筑工程业/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：8.16 上次预测：8.16 当前价格：5.92 2023.08.17 交易数据52周内股价区间（元） 4.74-7.08 总市值（百万元） 248,164 总股本/流通A股（百万股 41,920/41,320 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 198.03 日均成交值（百万元） 1176.33 52周内股价走势图 维持预测2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16中国建筑上证指数 元，对应2023年6.1倍PE。(2)中国建筑2023年1-7月新签2.45万亿元增13%环比提升1.3pct，单7月新签1930亿增31%环比提升28pct。(2)2023年1-7月新签分行业：建筑业2.18万亿(+11%)，其中房建新签1.57万亿增12%(占建筑业务72%)，基建新签5969亿增8%(占建筑业务27%)。(3)2023年1-7月境内新签订单2.12万亿增11%，境外新签620亿增7%。 2023年1-7月地产合约销售额增30%，单7月增38%环比提升54pct。(1) 中国建筑房地产业务1-7月合约销售额2690亿同增30%，单7月278亿 45% 34% 22% 11% 0% -12% 2022-082022-122023-042023-08 增38%环比提升54pct。合约销售面积1091万m2同增35%。(2)1-7月开 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 工面积16315万m2同增5%，竣工面积9279万m2同比下降3%。(3)1-7月新增房地产土地储备394万m2，同比下降52%。(4)根据中指数据，中海地产1-7月权益销售额1805亿元同增22%，同期排名由第4升至第2。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE4.4倍(万保招金平均PE10倍)。(1) 中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、 房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，2022年北上广深新增货值占比48%。(3)2023PE4.4倍(万保招金平均PE10倍)、PB0.66倍低于万保招金平均PB0.86倍。 政治局稳增长超预期，房地产政策持续优化。(1)政治局会议指出要适时调 整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。(2)住建部召开企业座谈会指出稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用。大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。(3)8月4日发改委等四部委联合召开新闻发布会，打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展，央行指出要指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 相关报告 2023H1地产销售增30%中海升至第一，受益房地产政策优化2023.08.012023Q1净利增14%超预期，地产销售额增 83%2023.05.04 净利下降1%因地产拖累，前3月地产销售增 83%2023.04.19 前2月新签增30%，国企改革催化估值提升 2023.03.16 中海地产销售额升至全国第三，PB0.6倍竞争优势被低估2023.01.13 表1：中国建筑历史估值表 公司 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 净利润（亿） 27 57 92 135 157 204 226 261 299 329 382 419 449 515 510 562 增速 -44% 109% 61% 47% 16% 30% 11% 15% 15% 10% 16% 10% 7% 15% -1% 10% 最新股本(亿) 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 EPS（元/股） 0.07 0.14 0.22 0.32 0.38 0.49 0.54 0.62 0.71 0.79 0.91 1 1.07 1.23 1.21 1.34 平均PE 6.7 18.2 8.5 5.5 4.3 3.6 3.3 6.4 5.0 7.1 5.4 5.0 4.4 3.7 4.3 4.3 最高PE 8.4 24.3 10.4 6.2 5.2 4.2 7.0 9.6 8.5 8.1 7.0 5.7 4.9 4.1 4.9 5.1 最低PE 5.5 16.3 7.6 4.5 3.8 3.4 2.7 4.9 4.0 6.3 4.8 4.4 4.1 3.5 3.9 3.8 资产负债率 85% 70% 74% 77% 79% 79% 79% 78% 79% 78% 77% 75% 74% 73% 74% ROE 19% 15% 12% 16% 17% 19% 18% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 14% 经营现金流/净利 95% 234% -18% -57% 15% 13% 110% 210% 358% -132% 27% -82% 45% 28% 8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 时间 新签累计 新签合计累计增速 单月增速 新签累计 境内新签累计增速 单月增速 新签累计 境外新签累计增速 单月增速 23-07 24468 12.7% 30.9% 21158 10.9% 30.3% 620 7.5% 0% 23-06 22538 11.3% 3.3% 19527 9.5% 4.6% 599 7.7% 33.1% 23-05 16163 14.8% 7.2% 13855 11.7% 8.3% 398 -1.7% 123.1% 23-04 13210 16.7% 0.6% 11326 12.5% -6.2% 340 -10.4% -17.6% 23-03 10843 20.9% 10.4% 9557 16.7% 2.6% 162 -0.6% 84.7% 23-02 6211 30.2% 60.0% 5623 29.1% 53.2% 53 -49.3% 58.3% 23-01 3358 12.4% 12.4% 3156 15.0% 15.0% 15 -81.3% -81.3% 22-12 39031 10.6% -9.3% 33495 13.3% -8.7% 1520 0.2% -14.7% 22-11 34271 14.1% 13.6% 29637 17.0% 10.9% 1150 6.2% 180.0% 22-10 30356 14.1% 48.8% 26217 17.9% 48.7% 1010 -2.2% 108.1% 22-09 27267 11.2% 11.0% 23789 15.4% 11.8% 754 -17.1% -19.4% 22-08 23938 11.2% 27.5% 20954 15.9% 29.5% 600 -16.6% 9.5% 22-07 21719 9.7% -3.3% 19080 14.7% 3.3% 577 -17.3% -54.3% 22-06 20245 10.8% 15.1% 17828 15.6% 20.5% 556 -14.7% -51.6% 22-05 14073 9.1% 4.1% 12407 13.6% 3.6% 405 19.1% -31.6% 22-04 11318 10.3% 21.7% 10072 16.3% 24.0% 379 25.5% 575.0% 22-03 8966 7.7% 15.7% 8187 14.6% 26.3% 163 -39.6% -70.8% 22-02 4771 1.5% -13.5% 4354 5.9% -10.0% 104 52.9% 0.0% 22-01 2988 13.1% 13.1% 2744 18.2% 18.2% 80 81.8% 81.8% 21-12 35295 10.3% 36.0% 29557 14.3% 51.3% 1517 -17.8% -8.4% 21-11 30049 6.8% 1.8% 25330 9.8% 6.9% 1083 -21.0% 78.6% 21-10 26604 7.5% -15.8% 22245 10.2% -11.1% 1033 -23.1% -31.3% 21-09 24528 10.1% 1.9% 20612 12.4% 4.8% 910 -21.8% 40.4% 21-08 21530 11.3% -7.1% 18076 13.5% -5.0% 719 -30.1% -8.7% 21-07 19790 13.3% -35.7% 16629 15.4% -42.1% 698 -30.6% 100.0% 21-06 18265 21.0% 24.6% 15417 25.2% 32.3% 652 -33.6% -0.6% 21-05 12905 19.5% 5.8% 10917 22.5% 11.7% 340 -49.1% -77.7% 21-04 10259 23.6% -6.4% 8664 25.7% -8.1% 302 -39.4% -74.4% 表2：中国建筑2020-2023年7月新签订单一览 21-03 8327 33.6% 22.8% 7144 36.4% 15.3% 270 -27.6% 405.0% 21-02 4702 43.4% 128.5% 4110 57.7% 180.7% 68 -79.6% -82.5% 21-01 2641 11.1% 11.1% 2322 17.9% 17.9% 44 -77.6% -77.6% 20-12 31993 11.7% 2.7% 25861 12.1% -2.3% 1845 4.8% 0.4% 20-11 28137 13.1% 48.6% 23067 14.2% 61.4% 1371 6.4% -88.1% 20-10 24753 9.5% 11.1% 20182 9.6% 6.9% 1343 27.5% 203.4% 20-09 22286 9.3% 27.1% 18346 9.9% 20.6% 1164 17.1% 491.3% 20-08 19343 7.0% 26.0% 15927 8.4% 22.2% 1028 5.9% -34.3% 20-07 17471 5.3% 6.4% 14404 7.1% 19.4% 1005 7.4