2025年三季报点评：3Q25业绩同环比均增长；子公司新签订单情况较好

3Q25业绩同环比均增长；子公司新签订单情况较好 2025年10月29日 ➢事件：10月28日，公司发布2025年三季报，1~3Q25实现营收8.01亿元，YOY +8.63%；归母净利润2.43亿元，YOY-21.48%；扣非净利润2.13亿元，YOY-27.87%。业绩表现符合市场预期。前三个季度，公司营收端及利润端均逐季好转，各项业务稳步推进。我们综合点评如下： 推荐维持评级当前价格：70.29元 ➢3Q25业绩同环比实现增长；利润率持续承压。1）单季度：3Q25，公司实现营收2.85亿元，同比增长12.85%，环比增长3.68%；归母净利润0.97亿元，同比增长3.73%，环比增长17.32%。1Q25~3Q25，公司营收端和利润端均逐季度增长。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑6.92ppt至47.69%；净利率同比下滑12.53ppt至27.03%。毛利率下滑主要原因是特种功能材料等处于更新换代关键阶段，跟研试制营收占比提高，同时子公司产能爬坡期成本端有一定压力。净利率下滑主要原因是毛利率下滑及研发投入加大。 分析师尹会伟执业证书：S0100521120005邮箱：yinhuiwei@glms.com.cn分析师孔厚融 ➢本部科研试制营收占比超60%；子公司新签订单情况较好。1~3Q25，公司本部部分新产品已批产；科研试制等待批产营收占比超60%。9月29日，公司公告已批产及科研项目特种功能材料合同，金额分别是2.92亿元、1.09亿元。子公司方面：1）华秦航发：营收1.03亿元（其中外部营收8761.61万元），YOY +142.95%。累计签订订单2.44亿元。2）华秦光声：营收984.83万元（其中外部营收819.09万元），YOY +184.92%。累计签订订单3700万元，全年预计订单6500~8000万元。3）上海瑞华晟：营收1012.62万元，YOY+1825.28%，累计签订订单2300万元，全年预计订单5000万元。4）安徽汉正：营收221.88万元，累计签订订单3100万元，全年预计订单5000万元。 执业证书：S0100524020001邮箱：konghourong@glms.com.cn 相关研究 1.华秦科技（688281.SH）2025年半年报点评：2Q25业绩环比增长显著；营收结构逐步多元化-2025/08/22 2.华秦科技（688281.SH）2024年三季报点评：1~3Q24利润增长14%；多点布局未来可期-2024/10/253.华秦科技（688281.SH）2024年中报点评：批产项目需求饱满；前瞻布局新业务静待花开-2024/09/024.华秦科技（688281.SH）2023年年报&2024年一季度业绩预告点评：1Q24业绩预增29%；备产备货迎接旺盛需求-2024/04/195.华秦科技（688281.SH）2023年业绩快报点评：23年营收预增36%；加快产能建设匹配未来增量市场-2024/01/31 ➢前三季度研发费用同比增加81%；经营活动现金流改善明显。1~3Q25，公司期间费用率同比增加6.84ppt至24.63%，其中管理费用率同比增加0.53ppt至7.53%；研发费用率同比增加5.26ppt至13.11%，研发费用1.05亿元，YOY +81.39%。公司在特种功能材料、航空航天零部件精密加工、声学超材料、陶瓷基复材等领域持续开展研发。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据10.16亿元，较年初增加20.00%；2）存货3.44亿元，较年初增加56.52%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为2.51亿元，去年同期为1.57亿元。 ➢投资建议：公司形成本部特种功能材料/华秦航发航天航空零部件智能加工与制造/华秦光声声学超材料及声学仪器/上海瑞华晟航空航天用陶瓷基复合材料/安徽汉正超细晶零部件五大业务主体，产品矩阵优化，可持续发展能力强。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是4.15亿元、6.01亿元、8.23亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是46x/32x/23x。我们考虑到公司的行业领先地位及在航发领域的前瞻性战略布局，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、合同执行不确定性等。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048