明月镜片机构调研纪要

调研日期: 2023-08-10 明月镜片股份有限公司成立于2002年,是中国镜片领导品牌。在全国范围内拥有近3万家合作门店和超过5亿人次用户。该公司还与日本三井、韩国KOC合作建立了全球领先的镜片原料研发生产中心,并自主研发生产了多种优质原料,如1.71、KR树脂、KR超韧和PMC超亮等。明月镜片还被评为国家工业和信息化部认定的2017年首批绿色制造示范单位,并持续引领行业升级。公司的目标是成为百亿企业和世界级镜片品牌。 【业绩回顾】 今年一季度公司实现了既定的目标,取得不错的成绩,二季度虽然宏观环境发生了很多变化,但公司及时调整策略,持续发力头部客户、重点产品,又一次经受住了市场的考验,业绩获得了高速的增长。 2023年上半年实现营业收入3.66亿元,同比增长28%。实现归母净利润0.8亿元,同比增长53%。2Q23实现营业收入1.94亿元,同比增长29%;实现归母净利润0.45亿元,同比增长50%,实现扣非归母净利润0.4亿元,同比增长86%。 【投资者问答环节】 Q:公司Q2业绩亮眼,能否拆解下各条业务线的情况、具体亮点及驱动力? A:明月在上半年的业务增长非常强劲,得益于公司战略层面的两个聚焦: 1)客户结构聚焦:今年上半年公司积极推动客户结构的优化,继续加大中大型客户的占比,同时也提供更多的资源做好客户的服务与赋能,比如通过数字营销、线下活动以及培训沙龙等多种方面的支持来提升客户的粘性。另外公司也利用数字化平台提高整体的服务效率和响应速度,助力客户卖得更多,卖得更好,所以头部客户的店面销售和头部客户的轻松控系列产品的销售在上半年都实现高双位数的增长。 2)产品结构:受益于整体渠道的扩张经营,上半年整体镜片业务实现快速发展,营收同比增长34%,功能性镜片占比进一步提升。常规镜片中的明星产品,比如PMC超亮、1.71、防蓝光增长都非常迅猛,PMC超亮有接近翻倍的增长。近视防控镜片依旧是在快速上升通道之中 ,目前来看势头还是很强的,而且7月以来趋势没有变化。拆分近视防控镜片具体情况,轻松控二代产品占比得到进一步提升,带动了整体均价也有一定程度的上升。 Q:近期轻松控的品牌宣传发力,后续营销规划和销售费用率展望如何? A:公司加大品牌和轻松控系列产品的推广,瞄准暑期推出了一系列ToB和ToC的动作,包括各地机场、火车站的大屏宣传,还有小红书、抖音、B站以及网易新闻、丁香医生等多种类型线上媒体营销,以专业平台背书组合的方式进行推广。上周开始我们在央视一套黄金时间(新闻联播以及晚间新闻之前)开始投放轻松控的广告。轻松控今年肯定是要坚定投放,尤其是在暑期会加大力度。 1H23的销售费用率18.4%,同比增长1.8%,销售费用绝对额是6,719万,同比增长了将近2,000万元,增长幅度超过40% 。Q3是广告重点投放阶段,Q4会有持续的市场品牌活动推广。全年销售费用的投入坚持动态调整的原则,优化投入产出比,确保销售费用率在合理可控水平,在全面预算管控下公司有一个合理的预期。 Q:行业上半年离焦镜渗透率提升情况及下半年展望? A:离焦镜渗透率在快速提升,速度好于预期,目前离焦镜市场发展呈现出两种趋势: 1)二代产品数量和金额占比持续扩大:一代产品是周边离焦和环焦产品,二代产品是微透镜离焦,目前二代产品的占比在持续快速提升。去年一代和二代产品销售金额占比在1:2,今年上半年是2:8。增速上,两代产品都在增长,但是二代增长速度更快。 2)价格带逐渐充实:2018年左右刚推出微透镜离焦产品的时候市场价格接近4,000元,部分升级版本可能到4,000元以上。明月推出产品的时候瞄准市场主流价格2,000多元的价格带。从今年上半年的趋势来看,目前1,500-2,000元之间的微透镜离焦产品也在快速推出,价格带逐渐充实。 我们认为这是很好的态势,目前离焦镜渗透率不到10%,还有巨大的成长空间,如果想要提升渗透率就要丰富产品,满足不同渠道和不同类型客户的需求,这两个趋势都顺应了这个规律。行业价格带上,不能片面理解为价格在向下走,市场供应的产品越来越丰富对整个离焦镜市场和近视防控品类都是利好。 公司也洞察到了这种新趋势,在8月推出了1.56折射率的产品(1.56轻松控pro和1.56轻松控pro防蓝光),建议零售价就指向了2,000元以内的市场。目前我们的产品品类越来越丰富,有利于满足更多不同客户的需求,并没有出现低价产品挤占其他产品空间的情况 Q:目前医疗渠道的铺设进度如何,展望今年和明年的具体规划? A:公司从去年下半年开始组建专门医疗团队,目前进度在预期范围内。 医疗团队和零售团队实际上是互相配合的,公司有三类医疗渠道:1)大型公立医院和超大型连锁医院;2)地区型公立医院和中小型连锁医院;3)零售眼镜店因为业务拓展需要升级后开的眼视光中心和眼科诊所。在第二类和第三类渠道上,零售渠道和医疗渠道会有非常密切的配合关系。目前从各个板块推进进展来看基本都在预期内,比如说大型公立医院和大型连锁医院方面,公司目前和中山眼科、浙江大学第二医院、华夏眼科等合作持续深化,他们也把轻松控当作非常主流的产品在推广。第二类渠道也有进展,第三类渠道因为合作数量和面更大 ,效果更明显。 医疗渠道铺设过程中确实也出现了一些之前不太了解的情况,比如大型公立医院或者地区领先的连锁私立医院,产品进院周期(包括产品进目录到上量)其实会比我们预期的要长,有的还要经过非常严格的招投标程序和试销等流程,一定程度会上影响我们计入当期的销售收入。公司虽然原来在医疗渠道上的积累经验还不够,现在也在及时地调整策略,跟一些头部大型医疗机构的洽谈也加快了步伐,公司坚定地看好医疗渠道的拓展机会。 虽然近期因为一些特殊的因素,大家对医疗渠道可能会有一些不同的声音,但公司认为其实这个主体还是非常好的。作为一个专业的、高势能的渠道,医疗渠道在提高公司专业影响力、提升产品市场占有率等方面可以发挥非常重要的作用。而且对明月来说,医疗渠道是一个完全新增的部分,所以后续会继续去加大在医疗渠道投入,近期也在行业内外物色一些比较优秀的人才,陆陆续续他们会加入公司。 Q:公司上半年常规镜片实现了20%以上的增长,但是线下网点没有太大的变化,常规镜片增长的原因是什么? A:因为当时大家高度关注离焦镜,所以公司把其他业务都归类为传统产品(常规镜片),大家一听到这个称呼可能觉得这类产品不太行,已经进入一种相对稳定的状态,但其实不是的。 公司今年上半年常规镜片维持了比较快速的增长,如果剔除出口的影响,国内镜片业务的增速会更高,我们认为常规镜片业务的增长有三个原因: 传统镜片仍有巨大成长空间:根据欧睿之前的报告,公司中国市场占有率虽然是第一,但也只有11%左右,剩余的市场空间是潜在可以开 拓增长的。前几年由于客观原因影响及公司上市期间的业务调整,虽然传统镜片业务增速略有下降,但增速一直维持在至少20%以上,而且市场本身每年也维持一个比较高的增速,所以传统镜片业务的增长并不是偶然,而是一种修复。 传统镜片双重聚焦策略:1)聚焦头部客户:这是公司今年非常重要的一个调整,虽然好像我们的客户数量没有什么太多的变化,但其实我们把一些尾部创收不是很明显、很难进一步去深化合作的客户进行了调整,可以实现在原来客户中公司产品数量和金额占比提升,随着头部客户生意的增长,公司业绩也会获得双重提升。目前公司在全国圈定了TOP300的头部客户,并实行名单制管理。公司对每个头部客户都个性化地配备支持和赋能,效果非常明显。从数据上看,今年上半年TOP300的客户同比增长超过50%,轻松控在头部客户中的增长接近85%,高于公司平均水平。2)聚焦明星产品,公司目前有三大明星产品:PMC超亮、1.71和防蓝光。PMC超亮在今年上半年有接近翻倍的增长,这个产品原料、光学设计、性能、佩戴体验都非常好,是最近以及接下来一段时间内要重点推进增长的产品。 优化管理措施:1)加快根据地建设:年初计划把根据地从江苏扩充到广东、浙江、安徽、江苏四个省。从今年上半年的情况来看,四个省所贡献的业绩在全国已经超过1/3,如果进一步复制成功以后,我们会把这个根据地再进一步的去扩大。江苏根据地是我们第一个建设的根据地,今年上半年在基数非常高的情况下依然获得了60%以上的增长,另外三个根据地因为基础和结构不完全一样,跟江苏根据地相比略有差异,但整体来说都是维持了一个非常不错的增长势头。2)加强直代联动:把直供客户和当地经销商信息打通,借助阿里云B2B平台统一管理客户信息和市场信息,把代理商下属的头部客户也纳入管理名单,统一推进市场活动,做好品牌宣传。 Q:近期的医疗反腐会有助于打破垄断、为公司打开新渠道吗? A:首先现在整个医疗渠道整体其实还是很好的,腐败肯定是少数,国家来推动这样的工作肯定也是希望行业发展越来越好。明月接触到的医生和医院整体还是非常好的,这是第一个大的判断。对于明月来说,公司业务推进一直以遵纪守法作为底线要求,近期业务也基本按照我 们的预期推进,除了个别大客户推进进度稍慢,其他总体还好。 从公司角度来说,外部环境一直在变化,但是公司的初心是不变的,我们坚持做好产品,服务好顾客。客观来说,到现在为止我们增长主要依赖零售渠道,医疗渠道是一个增量。随着医疗渠道扎实推进,收获的增量其实是锦上添花的,我觉得大家也不用过分解读政府的一些动作。 Q:离焦镜一代二代主流的折射率分别是什么,折射率之间大概目前的占比是什么结构? A:离焦镜一代产品占比高的主要是折射率1.60的产品。二代产品现在各个折射率销售都保持很好的态势,现在销售占比最高的产品是折射率1.60产品,因为小孩子一般近视都在400度以内,1.60能满足相当一部分小朋友的需求。折射率1.71的产品也维持了比较明显的增长,因为有一部分比较高端需求或者度数比较高的群体,对折射率会有一些要求。 公司推出更丰富的产品的是为了适应不同消费群体和渠道的需要,不同渠道和不同店铺有自己的销售重点,不会所有的折射率都推,有的店铺可能以1.60为主,有的以1.71为主。 Q:原料业务去年上半年基数很高,1H23依然实现同比增长和环比四季度增长,今年的增长是来自于新客户开拓还是供应链的变化? A:首先客户基数有变化,但是变化不明显。原料这一块的增长主要是结构的变化带来的,是良性且可持续的,最主要的增长来自两个方面:1)去年行业比较困难的时候我们坚持不调整价格,度过难关之后考虑到成本费用都有上升,跟客户磋商适当调高了部分产品的价格,客户也接受了,所以毛利今年略有提升;2)高单价、高折产品同比增长快速,整个市场高折化、功能化的趋势非常明显,我们的原料产品品质非常好,价格适中,市场需求旺盛。 Q:公司对7-8月份的销售预判?是否会出现消费后移到8-9月份的趋势? A:市场有声音说明月镜片7月份及后续的销售数据有压力,这是不符合实际情况的。眼镜行业增长是比较稳定的,而明月不论是产品结构还是产品品质上都坚持长线投入、长线产出,所以明月一季度和二季度增长都维持非常良好的态势。 从整个暑假的消费周期来看,一般来说有两个高峰,第一个高峰是刚放暑假的时候,会持续十几到二十天;第二个高峰是开学前的二十天和开学后半个月左右,且第二个高峰通常持续的时间相较第一个高峰时间会更长。7月中旬到8月中旬,中间这段时间也是旺季,但跟两个高峰相比可能会相对弱一些。所以从全年来看,三季度应该是非常不错的,因为三个月里面有将近两个月是属于高峰的状态。 目前来看,公司三季度运转非常平稳,各个方面的指标和业绩也很正常。但今年一定程度上会有滞后,因为7月份旅游潮,且店铺经过客观原因影响后会调整自己的销售节奏。从最近的数据来看这个趋势已经开始体现出来,今年有可能9月15号之后还会延续高峰趋势。其实今年Q1也出现了类似的情况,常规来看元宵节后配镜高峰就结束了,但今年元宵节之后的1-2周销售数据也依旧维持了较高水平。虽然消费大环境面临挑战,但是明月充满信心,将努力实现高速增长。 Q:离焦镜在一