明月镜片机构调研纪要

调研日期: 2025-10-01 明月镜片股份有限公司成立于2002年,是中国镜片领导品牌。在全国范围内拥有近3万家合作门店和超过5亿人次用户。该公司还与日本三井、韩国KOC合作建立了全球领先的镜片原料研发生产中心,并自主研发生产了多种优质原料,如1.71、KR树脂、KR超韧和PMC超亮等。明月镜片还被评为国家工业和信息化部认定的2017年首批绿色制造示范单位,并持续引领行业升级。公司的目标是成为百亿企业和世界级镜片品牌。 【业绩回顾】 2025 年三季度业绩: 1、营业收入:Q3 为 2.27 亿元,1-9 月累计为 6.26 亿元;Q3 营收同比+14.6%,1-9 月累计同比+7.4%。 2、归母净利润:Q3 为 5,359 万元,1-9 月累计为 1.49 亿元;归母净利润增速:Q3 同比+11.6%,1-9月同比+8.8%。 3、费用情况: Q3 研发费用为 1,329 万元,创下单季度研发费用新高;1-9 月累计研发费用为 3,322 万元。研发费率第三季度为5.8%,1-9 月为 5.3%,均创历史新高,且均在 5%以上。Q3 研发费用同比+60%,1-9 月累计同比+44%。 Q3 管理费用和销售费用的费率均同比下降。管理费率第三季度为9%,同比下降 1.1 个百分点;累计管理费率为 9.2%,同比下降 1.9 个百分点。销售费率第三季度为 16.9%,同比下降 1.7 个百分点;1-9 月销售费率同比下降 2 个百分点。 报告期内,宏观经济环境复苏缓慢,消费回暖有限,且去年三季度为高基数时期。尽管如此,公司凭借扎实的经营展现出强劲韧性。虽然出口 业务承压影响了整体业绩,但三季度主营业务增速的提升印证了公司模式的稳健和竞争力。公司通过高潜力产品结构的持续优化与快速成长,叠加品牌势能的稳步提升,在市场竞争中占据了有利地位。产品聚焦策略持续推进,大单品保持增长趋势。 第三季度,PMC 超亮系列产品收入同比增长 53.7%,1.71 系列产品收入同比增长 13.7%。三大明星产品的收入在常规镜片收入中占比达到56.3%,环比半年度进一步上升。 2025 年第三季度,轻松控系列产品销售额为 5,080 万元,同比增长10.5%;前三季度累计销售额为 1.3247 亿元,同比增长 8.5%。剔除产品升级和召回上一代产品的影响后,2025 年第三季度轻松控系列产品销售额为5,460 万元,同比增长 2%;前三季度累计销售额为 1.4472 亿元,同比增长 11.6%。 2025 年第三季度,明月全新升级的 1.74 系列产品市场反响热烈,销售额同比增长 112.4%;前三季度累计同比增长 171.5%,表现亮眼。 小米眼镜方面,2025 年 6 月下旬,小米正式发布了面向下一代的个人智能设备小米 AI 眼镜,并同步官宣明月镜片为其官方独家光学合作伙伴。作为小米“人车家全生态”战略中的核心终端之一,AI 眼镜一经推出便引发市场热潮,初期经历爆发式增长后,目前市场表现趋于稳定。截至2025 年 9 月末,公司累计合作的小米 AI 眼镜业务收入为 651 万元,智能眼镜镜片的毛利率达到78.6%。 此外,受益于公司持续加大研发投入,本季度推出了全新高端系列镜片——明月镜片.天玑系列。该系列联合德国顶尖实验室的光学设计,以前沿技术升级用户体验,既契合中国消费者需求,提升国产高端标准,也彰显了国产镜片在高端市场的突破实力,进一步夯实了研发技术壁垒 【投资者问答环节】 Q:关于公司与小米智能眼镜合作的当前数据及未来客户合作进展,能否分享一些信息? A:关于小米 AI 眼镜合作,自 2025 年 6 月 26 日小米发布产品以来,明月镜片作为其独家光学镜片合作伙伴,业务推进顺利且超预期。具体数据如下: 首先,AI 眼镜配镜单价方面,明月专供系列镜片在零售端的平均配镜单价达到 700 多元,接近 800 元,超出预期(原本预期 400-500 元),且高于明月常规产品(除轻松控和高折射率产品外)的平均零售价。 其次,在业务模式上,公司创新实现了线上线下融合。全国精选了400 多家门店提供线下验光、装配及后续服务。目前,主流业务模式为客户从线上或 3C 渠道购买小米智能眼镜硬件后,到线下指定门店配镜片。这些门店主要集中在购物中心、年轻人聚集区或小米产品热销区域,显示出明显的聚集效应。 第三,小米第一代产品市场表现成功,已进入稳定合作阶段。从风险控制角度,当前仅开放 400 多家门店,未来有更多可扩展门店。线下配镜仍是主流,扩大优质门店覆盖有望提升转化率。 除小米外,其他品牌也在与公司接触,希望复制小米的合作模式,借助明月在产品及渠道上的优势,在眼镜专业渠道推广类似 3C 产品。 但由于部分合作尚未官宣,具体品牌信息暂不便披露。 Q:关于公司 1.74 系列产品布局的迅速发展及未来预期? A:公司在 1.74 系列产品上布局迅速,去年底已对 2025 年表现进行全面规划,增长势头强劲。公司认为这仅是开始,明月1.74 系列在产品线完整度、品质及市场认知方面均处于国内领先地位,随着推广力度加大,其在高折射率产品中的增长贡献比重将进一步提升。 值得注意的是,1.74 系列的增长并未抑制 1.71 和 1.67 系列的销售,高折射率产品组团(1.67、1.71、1.74系列)均实现良好增长。例如,1.71 系列基数较大,但在第三季度仍保持接近 15%的同比增长。这反映出消费升级趋势持续,消费 者倾向于选择更优质产品,公司对此长期充满信心。 Q:关于智能眼镜技术储备及研发投入方向? A:公司研发费用快速增长,其中相当部分投入智能眼镜技术储备。智能眼镜主要产品形态及技术方向如下: 第一类为音频眼镜,配套镜片相对常规,适用现有产品,需少量研发调整。 第二类为带拍照功能眼镜(如小米 AI 眼镜),对镜片有更高要求,包括镜框线路设计、面弯处理及装配精度等。 第三类为带显示功能眼镜,主流技术方向包括平凹镜(前表面平,后表面凹,明月已储备成熟技术,只是目前应用量较小)、光波导片(明月有丰富储备),以及在材料(如碳化硅)等方向的跟进。 智能眼镜品类虽长期想象空间大,成长潜力优于常规镜片,但短期业绩贡献不宜过热预期。该业务收益将逐步爬坡,带显示产品目前仍以研发和尝鲜为主,大规模普及尚需时间。大趋势明确,明月技术储备足以覆盖未来需求。 Q:智能眼镜业务的净利率是否高于传统镜片业务? A:智能眼镜业务分为智能框架销售和专供镜片销售两部分。 框架作为 3C 类电子产品,毛利率不高;主要收入来源于镜片销售,因客户多携带硬件到店配镜。 镜片部分的净利率确实高于传统镜片业务,主要原因有二:(1)首先,专供镜片在割边、验光、装配等方面有特殊技术要求,技术门槛更高,利润空间更大;(2)其次,智能眼镜用户品牌偏好强,愿意选择明月等知名品牌的高端产品(如高折射率或多功能镜片),进一步推高净利率。因此,智能眼镜镜片的净利率水平较传统业务更具优势。 Q:在刘润老师的年度演讲中,特别提到了明月镜片的渐进片系列。能否请管理层分享针对中老年市场的市场教育、产品规划,以及相关产品目前的销售情况? A:中老年渐进多焦点镜片确实是一个潜力巨大的市场,其覆盖的中国潜在人群规模接近 7 亿。从未来发展趋势看,这个市场的增量空 间甚至可能超过目前的轻松控市场。 目前该市场整体仍处于导入期,基数相对较小,但增长趋势非常显著。根据三季度数据,公司在该产品系列上表现亮眼。明月镜片已在该市场积极布局,特别是在今年推出了针对不同人群、不同应用场景的系列产品,显著丰富了产品品类。同时,公司在技术研发、验配服务、售后支持和光学设计等方面都做了针对性布局,特别是针对中国市场的特定需求做了专门优化。 展望未来,公司将进一步加大在该产品领域的投入力度,公司坚信能够把握住这一产品未来的增长机遇。 渐进多焦点镜片并非简单的消费升级,而是需求的自然升级。当佩戴眼镜的人群年龄增长,特别是超过 40 岁后,这类产品将成为必需品。这是由实际视觉需求驱动的必然选择,而非可选的消费升级。 Q:公司三季度推出了高端镜片“天玑”系列,请问该系列后续的渠道推广、定价及营销策略是什么?三季度销售表现如何? A:天玑系列的推出是基于公司长期战略规划。该系列于 2023 年立项,经过近两年的研发与产品验证,于今年三季度正式推出。 推出背景与市场定位: 填补市场空白:中国镜片市场若以 1-10 分衡量,国产产品主要集中于 3 分以下市场,明月主攻 3-5 分市场,而外资品牌占据 8-10 分市场。天玑系列旨在填补 5-8 分这一巨大的市场空白。 把握消费趋势:当前存在一个庞大的消费群体,他们认为外资品牌价格过高或已“祛魅”,又不满足于低端国产产品,寻求品质更高、价格适中的选择。这体现了“消费升级”与“国产替代”的双重趋势。 渠道端受苦于价格战,也在呼唤新产品。加上公司在研发上有大量储备,因此推出了天玑系列。 核心策略与打法: 严格筛选客户,只做直销,不做经销。稳定后全国仅发展数百家地区头部客户,开发有限客户(如县域第一、地级市前二、省会城市前三,直辖市选择前四到五)。 改变传统批发模式,与客户共同服务终端消费者。公司派驻人员协助门店进行专业验配和客户沟通,核心目标是共同服务好 C 端用户。鼓励客户不要备库,因为公司物流速度全行业最快,江浙沪当天就可以收到,其他地区隔天收到;此外客户为当地相对高端的客户,他们不只一副眼镜,不强求立刻拿到眼镜。 通过“一片一码”技术严控价格体系,杜绝串货和价格战,保障品牌、渠道和消费者的长期利益。 当前进展与展望: 三季度已在 4 个城市进行试点测试,市场反馈和客户信心非常良好,很多客户找到公司要求开放区域,公司认为现在需要先把模式跑通后,准备到位后再推开。目前阶段对业绩贡献有限,还在测试阶段,但它是公司未来 3-5 年的重要战略增长极。公司将稳步推进,待模 式完全跑通后快速复制到全国符合条件的客户。 Q:公司与爱尔眼科战略合作的进展、在医疗渠道拓展上的打法? A:爱尔眼科合作进展:自 8 月宣布全面战略合作后,双方在业务、投资、研发及供应链等多方面推进。除现有产品线合作外,未来会继续拓展产品线,此外双方正在规划一个为爱尔渠道定制的全新系列,计划于四季度在爱尔渠道推出,预计将借助明月高效的分销网络快速释放业绩。未来与爱尔眼科可能还会有许多共研共创的合作。 医疗渠道核心打法: 进军头部:重点攻克头部医疗机构。目前已与私立领域的头部上市公司(如爱尔眼科、华厦眼科)及公立知名眼科医院(如中山眼科、温州眼科、浙二眼科)建立深度合作。 开发周期长,但持续性强:医疗渠道前期建立信任周期长,但一旦合作,业务会持续放量。公司目前仍处于持续开拓阶段。 拓展“一老一少”市场:医疗渠道已形成共识,在深耕“一少”(轻松控)市场的同时,正积极开拓“一老”(中老年渐进)市场,这为公司带来了新的增长机会。 Q:如何看待“轻松控”离焦镜产品的后续增速? A:市场阶段判断:公司认为离焦镜(近视防控)品类仍处于产品生命周期的快速成长期。虽然三季度行业出现激烈价格战,导致销售额增速低于数量增速,数量上升反映了市场渗透率在提升,而单价下降则体现在两方面,一是价格战补贴带来的单价下降,二是低折射率如 1.56 产品占比上升,这对于普及产品来说是好事。 公司策略:明月坚持不参与价格战,致力于维护品牌定位、产品品质和售后服务。公司相信,占据“国产第一”的品牌地位,坚持长期主义,服务好核心客户,其市场竞争力将随时间持续增强。未来增长点:公司看好品类的持续分化,正积极布局三大市场:预防市场:为未近视人群提供预防性产品。 强控市场:推出采用微透镜等新技术的产品,满足多样化需求,部分新产品会在四季度和明年一季度上海展的时候推出。 巩固市场:为度数趋于稳定的 16-20 岁青少年提供防控后时代的巩固产品。 总之,公司认为离焦镜仍