晨报

【近期研报】 ➢李宁（2331.HK）更新报告：全年指引不变，跑步矩阵表现出色 23H1业绩略超预期，收入/净利润分别+13.0%/-3.1%： 23H1公司全渠道流水同比+低双位数（其中1Q/2Q分别同比+中单位数/+中双位数）。期内收入高于流水增幅，主因批发渠道发货收入高于流水增速；净利润表现低于收入增幅，主因电商渠道毛利率承压。期内毛利率同比-1.2pp至48.8%，其中电商折扣同比加深中单位数，拉低整体毛利率1.0pp。 展望全年：①管理层维持原定的全年目标（流水同增中双位数，净利润率约中双位数），密切观察下半年电商流水的达成状态。②尽管下半年有秋冬旧货去化任务，但考虑到6月末全渠道库存健康&去年2H折扣较深（约6折中段），预计全年毛利率仍有同比提升潜力。 我们的观点：产品力及渠道经营效率提升是公司未来增长的核心驱动力，我们看好公司作为本土鞋服龙头的中长期发展潜力。预计23E至25E营收分别为295/ 340 / 393亿元，同比+14.5%/+15.0%/ +15.7%；净利润分别为45.1 / 54.2 / 64.5亿元，同比+10.9%/ +20.3%/ +19.0%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢外部环境扰动下港股下跌，期待利好政策落地提振情绪-股指期货周报（8.7-8.11） 市场回顾：上周港股股指期货市场延续下跌走势，至周五8月份恒指期货价格回落2.24%，受行业政策环境影响科技指数期货下跌5.13%；当周8月份恒生股指期货为升水状态；港股主要股指期货持仓量增加。美股方面，上周三大股指期货价格表现平稳，三大股指期货持仓量保持稳定，道指持仓量小幅下跌1.22%。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 市场外部环境跟踪：7月份金融数据出炉，显示居民信贷需求不振：央行公布7月份金融数据，显示7月份当月社会融资规模5282亿元，低于市场预期的11000亿元，前值为42200亿元；当月金融机构新增人民币贷款3459亿元，低于市场预期的8000亿元，前值为30500亿元。投资建议：由于当前国内整体宏观以及政策环境的变化，以及近期国际能源价格回升后未来美国通胀反复的可能性增加，港股市场面临着更多的不确定性，这或在中短期内显著影响投资者的情绪和风险偏好。虽然短期内情绪上的波动往往能够带来更好的估值优势，但在具体的实质性利好政策落地之前，不建议投资者骤然提升风险敞口，提前布局。在板块选择方面除了选择可能益于 未来政策利好的板块之外，仍然建议配置一定的能源、电讯、原材料板块作为防守，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 ➢一级市场新发以金融行业为主，二级市场持续走弱-中资美元债周报（8.7-8.11） 上周中资美元债一级市场发行3只债券，规模共计23.8亿美元，以金融行业为主。其中，中国人寿海外发行20亿美元次级资本债券，为上周最大发行规模，市场最终认购超3倍。二级市场持续走弱，上周中资美元债回报指数（Markit iBoxx）按周下跌0.45%，其中，投资级回报指数最新价报209.7797，周跌幅0.16%；高收益回报指数最新价报186.4177，周跌幅2.98%。 如需浏览报告全文，请联系您的客户经理。 【市场综述】 昨日港股各种重要指数全部下跌。截至8月14日，恒生指数下跌1.58%，报收18773.55点。其中大型股、中型股和小型股的涨跌幅分别为-1.46%、-1.17%和-0.94%；与此同时，中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-1.14%和-1.52%。从行业来看，所有行业都出现下跌：其中电讯业和医疗保健业表现相对较好，涨跌幅分别为-0.04%和-0.31%；非必需性消费和地产建筑业市场走势较弱，涨跌幅分别为-2.02%和-2.14%。内地股市方面，截至8月14日，上证指数收盘价为3178.43点，下跌0.34%；深证综指收盘价为1999.65点，下跌0.13%。陆港股通方面，截至8月14日，当日沪股通北上资金净流量为-19.86亿元，深股通北上资金净流量为-26.77亿元，共计陆股通资金净流入-46.63亿元；当日沪市港股通南下资金净流入42.1亿元，深市港股通南下净流入为39.44亿元，共计港股通资金净流入81.54亿元。 美国三大股指集体收涨：截至8月14日，道琼斯工业指数报收35307.63点，较前一个交易日上涨0.07%；标普500指数报收4489.72点，较前一个交易日上涨0.58%；纳斯达克指数报收13788.33点，较前一个交易日上涨1.05%。此外，费城半导体指数报收3615.45点，较前一个交易日上涨2.87%。欧洲股市方面：截至8月14日，英国富时100指数报收7507.15点，较前一个交易日下跌0.23%；法国CAC40指数报收7348.84点，较前一个交易日上涨0.12%；德国DAX指数报收15904.25点，较前一个交易日上涨0.46%。 期货市场方面：截至8月14日，恒生期货收盘价为24466.24点，较前一个交易日下跌1.89%。伦敦金现收盘价为1906.7美元/盎司，较前一个交易日下跌0.28%。布伦特原油收盘价为86.23美元/桶，较前一个交易日下跌0.67%。此外，人民币兑美元汇率报7.25元/美元，较前一个交易日上涨0.27%。 【经济数据】 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司GUOYUAN INTERNATIONAL HOLDINGS LIMITED香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：（852）3769 6888网址：www.gyzq.com.hk