2023年7月物价数据点评：如何看待CPI和PPI同比双负

2023年7月，全国居民消费价格同比下降0.3%，环比上涨0.2%；全国工业生产者出厂价格同比下降4.4%，环比下降0.2%。7月CPI和PPI物价指数同时为负是否意味着国内需求超预期下滑，年内通胀走势又将如何演绎，引发市场关注。剔除掉基数效应，我们可以发现7月物价描绘的真实经济图景是：偏强的服务消费需求和低于预期的工业生产。由于基数效应和猪肉价格的拖累，本月CPI读数转负，市场已有一定预期。但值得注意的是，核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨幅度高于往年季节性，释放了较为积极的信号。而海外大宗商品偏强的背景下，7月国内PPI价格环比延续负增，反映了当下实体生产需求偏弱的现实格局仍未有实质性改变。CPI读数转负，主因基数和食品价格的拖累。生猪价格高基数影响下，7月CPI读数转负并不意外。去年7月生猪价格开始上涨，单月猪肉项CPI环比增长高达25.6%，客观上压制了今年7月的价格同比表现。7月猪肉价格同比读数跌幅明显，对CPI负向拉动显著，影响CPI下降约0.41个百分点。消费需求端，核心CPI传递了较为积极的信号。假期出行推动服务类商品价格上涨明显。服务需求价格环比上涨0.8%，高于往年季节性，这和我们跟踪的消费高频数据表现一致：7月以来，无论是从执飞航班架次还是院线消费的人流量，都能窥见出行和线下场景消费的高景气。如何考量核心CPI反弹的持续性？尽管7月核心CPI涨价似乎给予了较为积极的信号，但数据结构显示内需修复的基础仍不夯实。一方面，7月消费品价格环比延续负增，同比跌幅走扩，和服务消费的热度并不匹配。另一方面，假期因素消退后，服务价格涨幅或出现走缓。

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