国君宏观 | 如何理解:CPI转负、PPI回升?—2023年7月通胀数据点评

本报告重点关注了7月CPI同比、PPI同比以及CPI转负和PPI回升的相关内容。通过分析报告内容，可以得出以下结论：

1. 7月CPI同比录得-0.3%（前值+0.0%），核心CPI企稳回升。食品是主要的拖累项，猪肉价格同比下降26.0%，环比持平。7月应季蔬果上市，鲜果和鲜菜分别环比下跌5.1%和1.9%。

2. 7月PPI同比录得-4.4%（前值-5.4%），开启上升通道。上游原材料和加工业略弱于季节性，环比均下降0.4%；采掘业降幅由上个月的3.5%大幅收窄至0.1%。下游生活资料价格环比由降转升，其中食品、耐用消费品回正，衣着和一般日用品升幅分别扩大0.3%和0.1%。

3. 对于CPI转负和PPI回升，报告认为：CPI转负历史上并不多见，仅两次（2008金融危机、2020疫情），因此本月转负是一个重要的节点，也是近期政策密集出台的应有之义——防止长期通缩预期的形成；CPI转负只是阶段性的，PPI筑底后斜率存在分歧，需要谨慎看待。

4. 报告还提醒投资者，虽然近期政策密集出台本质上是直指当前经济的症结——居民资产负债表循环，但往后看，对于需求反弹带动的PPI通胀弹性需要谨慎，对CPI下探过于悲观。

5. 最后，报告提醒投资者，政策落地效果不及预期，更多国泰君安证券研究服务签约客户可以通过对口销售获取重要提醒。

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