3月CPI、PPI延续负增长,核心CPI仍然偏弱。CPI同比降幅收窄至-0.1%,主要受低基数支撑,环比仍为-0.4%,食品、出行、油价是主要拖累。PPI同比降幅扩大至-2.5%,主要受出口转弱、油价、国内大宗价格拖累。特朗普“对等关税”落地,预计对国内CPI影响有限,但可能加剧PPI下行压力,拖累PPI约0.2个百分点。往后看,考虑潜在的出口下行和需求偏弱等因素,预计2025年物价可能延续低位,继续提示低物价叠加关税扰动,降准降息的必要性和迫切性加大,最快4月有望看到。3月物价主要特征:CPI食品分项环比续跌、非食品项环比同样续跌;核心CPI同比、环比均有所改善,CPI服务分项环比延续负增;PPI生产资料、生活资料环比负增,原油-石化产业链、煤炭、黑色等仍是主要拖累。风险提示:政策力度、地缘博弈、外部环境等超预期。