东方财智兴盛之源公司研究安迪苏（600299）：业绩承压，产能持续提升巩固龙头地位。2023年8月8日，安迪苏发布2023年半年报：2023年1~6月实现营业收入为63.28亿元，同比增长3.58%，实现归母净利润为780万元，同比增长8.8%。
报告期内，安迪苏的特种产品营收同比增长14%至17.49亿元，主要产品蛋氨酸、维生素A等上半年价格同比大幅下滑，导致整体营收下滑。功能性产品营收同比下降20%至41.63亿元，虽然产品销量实现增长，但主要产品蛋氨酸、维生素A等上半年价格同比大幅下滑，导致整体营收下滑。
此外，安迪苏的毛利率大幅下滑11个百分点，拖累利润表现。2023年上半年，公司主要原材料价格虽同比下滑，但仍处于相对高位，导致公司毛利率显著下滑，其中功能性产品毛利率同比下滑17个百分点、特种产品价格同比下滑8个百分点，公司综合毛利率下滑11个百分点，拖累公司净利润表现。
为保护利润率，安迪苏已经采取了一系列行动计划，包括价格优化、产量分配、积极主动的现金管理和专项成本削减计划。公司还将在福建泉州投资49亿元建设新的固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，以充分利用与中国中化的整合协同效应，预计该项目将于2027年投产。
此外，安迪苏积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。目前，特种产品业务已成为公司主要盈利来源之一。
公司盈利预测及投资评级：基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.08、7.80和9.83亿元，对应EPS分别为0.15、0.29和0.37元，当前股价对应P/E值分别为55、29和23倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。
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