油脂月报：天气炒作持续，油脂稳中向好

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 7月份油脂盘面在月初USDA发布面积种值和季度库存两大报告后大涨，而后国外因美联储7月加息概率持续增强，市场对于经济担忧情绪尚在，国内油脂基本面也较差，需求依旧不振，豆油棕榈油累库，盘面在大涨之后一直保持窄幅震荡。月末，国外因俄乌冲突加剧，引发市场对黑海地区出口前景的担忧，推动谷物市场价格走高，受其影响油脂有所上涨。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 后市看，豆油方面，6月底，美国农业部年度作物种植面积报告出乎意料的大幅下调对2023/24年美豆种植面积的预期基本奠定了2023/24年美国大豆供应不会特别充分的格局。而且因为种植面积的大幅调降，市场对美国大豆单产的变化更加敏感，毕竟2023/24年美豆3亿蒲的期末库存是建立在52蒲/英亩的单产预期上，能不能实现这个历史最高单产预期是7-8月国际大豆市场的交易重点。美国大豆作物在8月份将进入了最关键的生长阶段，气象预测显示，未来几周天气将有所改善，尽管本年度大豆播种面积有所减少，但大豆单产可能高于去年水平，8月11日晚间，美国农业部将公布8月USDA报告，届时关注美国农业部对美豆单产的调整。进入三季度，随着巴西大豆可供出售数量减少，从全球可出口量来看，8月底，阿根廷大豆大幅减产效应将再度发酵，G-3国家在2022/23年的期末库存比去年同期更低，是近6-7年的低点。所以在美国新季大豆大量上市以前，全球大豆在三季度的供应是相对偏紧的。国内华北和华南地区目前面临大豆抽检问题，影响油厂开机率，大豆压榨量预期减少，近两周基差各地区均有上调，并且8月和9月大豆到港量有所减少，预计后期基差偏强，价格震荡偏强。 棕榈油方面，8月1日，据外媒报道，印尼计划将8月1-15日的粗棕榈油参考价格设定为每吨826.48美元。8月1日，马来西亚棕榈油理事会表示，毛棕榈油价格2023年下半年的交易区间在3700至4200林吉特/吨。中国和印度将在2023年12月之前共进口1650万吨棕榈油。东盟和中东北非地区将出现对棕榈油需求增加。8月4日，马来西亚MPOA发布马来7月产量数据，数据显示，2023年7月1-31日马来产量增加10.73%，船运机构数据显示马来1-31日棕榈油出口环比有所增长。7月10日中午，马来棕榈油局将公布MPOB报告，届时关注马来产量、出口和库存数据。整体看，基本面无太多亮点，产地增产季产量小幅上行，但出口数据强劲支撑盘面。国内方面，因提货转好，上周国内库存小幅下降，国内基差企稳，但后期到港压力依旧。棕榈油行情预计宽幅震荡。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 菜籽油方面，今年加拿大油菜籽生产潜力至关重要，因为全球油菜籽和其他主要油籽的库存极低，黑海谷物协议破裂可能导致乌克兰葵花籽油出口受阻。此外，俄罗斯农业部近日宣布将油菜籽出口禁令再延长六个月至2024年2月。由于前期不利天气影响，加拿大和澳大利亚产量估计会降低，欧盟27国主要油籽产量预估近期也被下调。国内目前菜油因性价比不佳而需求清淡，但是8月菜籽到港量预计不足20万吨，压榨节奏或逐步放缓，基差整体坚挺。下游需求表现一般，进入四季度之后菜油进入传统的需求旺季。菜油库存转折点或出现第三季度，行情在短期回调之后仍有继续上涨机会。 ■策略 单边中性 无 目录 策略摘要....................................................................................................................................................................................1油脂市场分析............................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%............................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨.........................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...........................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨.........................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨.............................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨...........................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.....................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨............................................................................................................................9图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨...............