油脂油料期货月报 天气炒作仍在 资金加码推升 粕类依旧强劲 油脂承压较大多空逻辑： 利多因素： 疫情放开航运和旅行预期增加 国际原油仍有支撑 美农1月供需报告偏多 阿根廷大豆产量有下调风险 巴西收割受阻 CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持 豆粕基差坚挺 油粕比依旧承压 东南亚棕榈油减产周期 利空因素： 美联储坚守抗通胀成果持续性通胀 餐饮消费预期尚待验证 棕榈油垒库 东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油 操作建议：油脂板块中期振荡依旧 长期维持偏空思路，双粕强势依旧；Y2305合约支撑位8200，压力位8850；P2305合约支撑位7500，压力位8300；OI2305合约支撑位9550，压力位10580；豆粕2305合约压力位4000，支撑位3800，菜粕2305合约压力位3300，支撑位3160.风险提示：国际原油价格 美元 美联储 天气升水联系我们研究员： 刘锦联系方式：liujin@greendh.com从业资格：F0276812投资咨询：Z0011862独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2022年2月4日 上期复盘Part 1本期分析Part 2风险提示Part 3目录 Part 1 上期复盘 1.1 观点回顾请务必阅读文后免责声明 春节假期将至 注意风险把控 粕类依旧强劲 油脂承压较大多空逻辑： 利多因素： 疫情放开航运和旅行预期增加 国际原油仍有支撑 美农1月供需报告偏多 阿根廷大豆产量有下调风险 国内大豆到港预期偏低 油厂假期停机 豆粕基差坚挺 油粕比依旧承压 东南亚棕榈油减产周期 利空因素： 美联储坚守抗通胀成果 餐饮消费数据下滑 国内棕榈油预期到港量增加 棕榈油垒库 东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油 操作建议：油脂板块中期振荡依旧 长期维持偏空思路，双粕强势依旧；Y2305合约支撑位8200，压力位8850；P2305合约支撑位7500，压力位8300；OI2305合约支撑位9800，压力位10580；豆粕2305合约压力位4000，支撑位3800，菜粕2305合约压力位3300，支撑位3160.风险提示：国际原油价格 美元 美联储 阿根廷大豆产量 1.3 复盘对比Ø美联储加息态度鹰派 美元指数飙升 国际原油承压 养殖利润高企 大豆供应偏紧 双粕强油脂弱 2022年9月24日Ø四季度原料供应不确定性增加 加息周期博弈 养殖利润高企 双粕走势偏强 油脂走势分化 2022年9月30日Ø美联储喉舌暗示加息放缓 CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升 养殖利润高企 豆粕需求支撑强 油脂分化走势依旧 2022年10月22日Ø美联储11月证词成关键 CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升 养殖利润高企 豆粕需求支撑强 油脂外强内弱依旧 2022年10月29日Ø国际原油期价重拾涨势 CFTC豆粕和豆油净多持仓再度回升 下周双报告来袭 原料供应落实前 油粕保持偏强态势 2022年11月5日Ø 美国经济数据好转 中国防疫政策新举措 商品迎来放开牛 关注后续基本面压力 油脂走势分化依旧 双粕类坚挺 2022年11月12日ØG20会议成果巨大 黑河运输协议延长 油脂走势分化依旧 双粕类坚挺 2022年11月19日Ø阿根廷美元大豆计划 国内豆粕基差快速回落 豆粕盘面抗跌 油脂分化依旧 振荡为主 2022年11月26日Ø美农报告无新意 油弱粕强超预期 做空油粕比仍可继续 2022年12月09日Ø消费仍需修复 养殖利润向下 天气市下双粕坚挺 油脂分化向下 2022年12月17日Ø养殖利润转负VS天气升水预期 双粕抗跌 消费依旧疲弱 油脂分化向下继续 2022年12月24日Ø春节假期将至 注意风险把控 粕类依旧强劲 油脂承压较大 2023年1月14日请务必阅读文后免责声明 1.2 盘面回顾Ø买粕卖油套利打压，南美供应预期增加，油脂保持振荡偏弱格局。Ø买粕卖油套利提振，天气升水炒作，外盘豆粕走势强于内盘，但是国内豆粕现货价格依旧升水盘面，盘面抗跌，双粕保持偏强走势。数据来源：文华财经，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 Part 2 本期分析 2.2 宏观逻辑Ø宏观因素：美联储2月议息会议加息力度符合市场预期，加息25个基点，联邦基金利率的目标区间从4.25%至4.5%上调到4.5%至4.75%。这是自去年激进加息后首次放缓加息步伐，但是鲍威尔仍强调，放缓加息步伐并不意味着货币政策取向将转向鸽派，以避免强化金融市场的宽松预期。鉴于经济状况，预计今年不会降息。未来美联储加息是否出现逆转的关键还在于“美国的通胀数据以及美国经济数据的表现”，美国劳动力市场依然紧缩，就业缺口达1100万，每一位求职者对应1.9个职位。这表明，工资增长压力仍可能持续一段时间。中央政治局首次经济工作会议上重点提出稳就业，促经济发展，中美两国政策有异曲同工之妙，共同的目标，就业，降低物价，促进经济恢复。数据来源： 格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑Ø供需因素：供给端：1、阿根廷天气干旱炒作将弥漫整个2月份 2、收获季巴西大豆主产区迎来过多降雨，阻碍收割进程3、中国大豆采购进度缓慢、4、国内大豆库存偏低 5、油厂开机率回升至57%以上，现货压榨利润尚可，后续开机率有望快速回升，6、东南亚减产周期即将结束，出口情况预期将有改善，7、国内菜籽库存回升，油厂利润良好，企业开机率回升，加工量回升，需求端：豆粕整体成交情况良好，由于去年鱼价格偏低，压塘情况较多，饲料厂旧账回款难，新预售不佳，菜粕成交情况一般，但是豆粕和菜粕价差拉大，菜粕替代优势凸显；油脂整体成交情况一般，春节过后豆油整体成交量下滑，棕榈油成交量有所增加，基差购买增加，菜油销售情况一般。库存情况：国内双粕库存，国内豆粕库存仍处于偏低状态，截止到2023年第4周末，国内豆粕库存量为48.6万吨，较上周的50.2万吨减少1.6万吨，菜粕库存也在低位，但是库存有所回升，国内进口压榨菜粕库存量为3.5万吨，较上周的0.8万吨增加2.7万吨。国内三大油脂库存；棕榈油继续呈现垒库状态，豆油和菜油库存相对偏低。截止到2023年第4周末，国内棕榈油库存总量为90.2万吨，较上周的87.3万吨增加2.9万吨；国内豆油库存量为89.1万吨，较上周的88.3万吨增加0.8万吨，环比增加0.87%；国内进口压榨菜油库存量为16.3万吨，较上周的15.1万吨增加1.2万吨，环比增加8.17%。基差情况：双粕基差：国内豆粕基差仍在700-800之间，菜粕主力合约基差在150-220之间，仍处于历史同期高位三大油脂基差情况：豆油主力合约基差处于历史同期高位800元上下，菜籽油基差坚挺1500-2000之间，棕榈油基差已经正常，出现阶段性负基差，体现了供需关系。数据来源： 格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑数据来源：NOAA 格林大华期货请务必阅读文后免责声明南美方面：随着各大机构不断调高2022/23作季巴西大豆产量至1.53亿吨，南美整体的大豆产量已经较去年同期有了大概2200万吨的恢复，这部分增产也有效弥补了一直饱受干旱少雨的阿根廷大豆产量的缺失。阿根廷的大豆种植几乎完成，截止到2023年第2周，阿根廷大豆种植率已经达到93%。当前市场的关注重点集中在阿根廷的干旱和巴西大豆主产区过多的降雨。截止到当周，阿根廷大豆主产区依旧高温少雨，未来一周降雨依旧稀少，这对大豆的生长不利，但是处于收割期的巴西大豆正在遭遇过多降雨，令收割进程受阻。截止到2023年第2周，巴西大豆收割率0.6%，上周0.2%，五年均值0.7%。 2.2 供需逻辑南美方面：巴西货币雷亚尔持续走强，导致国内本币计算大豆价格持续走低，农民惜售，巴西政府公布的数据显示，截止到1月份，巴西大豆出口85.18万吨，低于上年同期的245.2064万吨，为7年以来次低水平。目前巴西装运速度偏慢，预计1月份装出并运往中国的船将会出现延误，那么2-3月份将有一定的物流瓶颈出现。数据来源：巴西农业部，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑美国方面：美国农业部1月供需报告意外利多，单产再度下调，导致旧作库存下降，库存消费比再度下降。美豆2022/23年度单产49.5蒲/英亩，市场预期50.3蒲/英亩，12月为50.2蒲/英亩，产量也下降至42.76亿蒲，导致结转库存下降至2.1亿蒲，低于12月和市场分析师预期，数据超预期利多。美国农业部在其最新全球油籽市场与贸易报告中表示，将全球油籽产量预估下调近250万吨，主要是由于阿根廷和美国大豆前景下降。进入2月份，美国农业论坛展望即将公布新一年度美豆种植面积，在美豆上一年度单产，期末库存下调的背景下，新年度的供应预期格外重要。数据来源：美国农业部，格林大华期货请务必阅读文后免责声明 2.2 供需逻辑数据来源：美国农业部，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø美国方面： 目前阶段仍是美豆销售高峰期，美豆对华出口高峰期，截止到1月26日，本年度美豆对华销售总量2903万吨，去年同期2569万吨，2019年同期3550万吨，当周对华出口量78.24万吨，未知目的地取消52.32万吨。整体美豆对华出口情况良好。 2.2 多空逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价较春节前上涨，截止到2月3日，巴西大豆近月650.13美元/吨，1月29日报价642.77美元/吨，涨7.36美元/吨；阿根廷大豆近月629.70美元/吨，1月29日报价615.82美元/吨，涨13.88美元/吨；美湾大豆近月662.33美元/吨，1月29日报价655.50美元/吨，涨6.83美元/吨。升贴水：天气炒作下升贴水上涨。截止到2月3日，巴西大豆近月升贴水129美分/蒲式耳，1月29日报价131美分/蒲式耳，上涨2美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水81美分/蒲式耳，1月29日报价63美分/蒲式耳，上涨18美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水135美分/蒲式耳，1月29日报价133美分/蒲式耳，上涨2美分/蒲式耳。到岸价：到岸价上涨。截止到2月3日，巴西大豆到岸价5011元/吨，环比上周涨57元/吨，美湾大豆到岸6439元/吨，环比上周涨67元/吨，阿根廷大豆到岸价4831元/吨，环比上周上涨107元/吨。 2.2 供需逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø国内豆类方面：压榨利润：近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄，现货榨利良好。美湾大豆2月盘面榨利润-579元/吨，3月榨利-551元/吨；巴西大豆2月榨利-260元/吨，3月榨利-191元/吨；阿根廷2月榨利-664元/吨，3月榨利-664元/吨。现货榨利美湾大豆2月168元/吨，3月196元/吨，巴西大豆2月现货榨利489元/吨，3月榨利536元/吨；阿根廷大豆2月现货榨利71元/吨，3月现货榨利71元/吨。开机率：截止到2023年第5周，油厂开机率回升至46.96%压榨量：截止到2023年第5周，油厂压榨量177.06万吨，回升11.18万吨。 2.2 供需逻辑数据来源：中国粮油商务网，格林大华期货请务必阅读文后免责声明Ø国内豆类方面：进口预估：季节性进口量在合理区间内。中国粮油商务网预估2月大豆到港630万吨，3月到港615万吨。大豆、豆粕和豆油库存：截止到2023年第4周末，国内进口大豆库存总量为428.7万吨，较上周的361.2万吨增加67.5万吨，去年同期为321.3万吨，五周平均为422.1万吨。国内豆粕库存量为48.6万吨，较上周的50.2万吨减少1.6万吨，环比下降3.15%；合同量为234.4万吨，较上周的234.9万吨减少0.5万吨，环比下降0.25%。国内豆油库存量为89.1万吨，较上周的88.3万吨增加0.8万吨，环比增加0.87%；合