油脂油料期货10月报告：粕类承美豆上市压力 油脂警惕天气炒作
请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 油脂油料期货10月报告 粕类承美豆上市压力 油脂警惕天气炒作 报告日期 2015-09-25 相关图表 研究所 阳洪 农产品分析师 从业资格号：F0295330 投资咨询编号：Z0011206 010-84180304 yanghong@guodu.cc 相关研究 《油粕压力仍在，警惕天气炒作》 《天气市仍未结束，粕类反复，油脂偏空》 《厄尔尼诺基本确定，油脂中长线看涨》 230024002500260027002800290030001/192/193/194/195/196/197/198/199/19豆粕16011800185019001950200020502100215022002250230023501/192/193/194/195/196/197/198/199/19菜粕16014600480050005200540056005800600062001/192/193/194/195/196/197/198/199/19豆油16014000420044004600480050005200540056001/192/193/194/195/196/197/198/199/19棕榈油1601主要观点 行情回顾。九月，国内粕类走势可总结为先扬后抑。油脂走势则在本月出现一定分化：豆油受大豆基本面影响，走势基本与粕类趋同。大连棕榈油在外盘影响下，走势强于豆油，基本保持横盘整理态势，月末则k跟随反弹强势反弹。 美国大豆供应宽松。USDA9月的供需报告继续超出市场预期，对市场的影响整体呈中性偏空状态。目前美豆已经进入收割阶段，且进程领先与往年。即使USDA在10月报告中如预期调升美豆压榨需求，本年度美国大豆的供需依旧趋于宽松。 国内粕类需求稳定，供应充足。生猪存栏虽然出现小幅的季节性回升，但8月的生猪存栏水平仍较去年同期低10.5%。而截至9月23日，港口大豆库存为646万吨，较去年同期低3.7%。而8月的生猪存栏水平较去年同期低10.5%。加上美豆陆续上市，10月以后，大豆进口量又将季节性回升，因而，从供需环境来看，今年的豆粕供应依旧要比去年宽松。 需求淡季来临，豆油压力难缓。商务部暂停阿根廷豆油进口对国内豆油的供应总量影响较小。随着双节备货结束，10月份豆油将迎来需求淡季。且9月国内各港口进口大豆预报到港681万吨，仍远高于去年同期，在压榨利润的驱动下，油厂开机率将进一步提高，豆油供应仍将十分充裕。 东南亚产量将见顶，厄尔尼诺担忧或主导市场。东南亚棕榈油产量一般在10月达到峰值。厄尔尼诺现在在持续发酵中，截至9月16日，SSTA指数上升至2.3，表明现象还在进一步增强。虽然在上月的报告中提到，厄尔尼诺现象对于东南亚棕榈油产量的负面影响将会在今年底或明年初开始显现，但并不排除市场将会提前炒作减产预期。 需求不旺，国内棕榈油供应压力依旧较大。从我国棕榈油月度进口数据和港口库存数据可以看出，棕榈油的消费淡季已经来到。8月我国进口棕榈油43.03万吨，环比减少近20%，但棕榈油的港口库存却在持续增加。表明随着天气转凉，棕榈油的需求在减少，即使中秋、国庆双节备货行情也未驱动棕榈油需求。进入第四季度，棕榈油供应压力依旧较大。 后市展望。粕类的走势依然较大程度受到美国新季大豆的影响。在丰产预期及顺利的收割过程影响下。预计10月国内粕类受此影响，将继续震荡下行。油脂方面需要关注的是，市场会否提前炒作厄尔尼诺现象对棕榈油的产量影响，使得棕榈油的天气行情提前到来。 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 油脂油料期货10月报告 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、国际国内豆类供需 ................................................................... 4 （一）美国大豆供应宽松 ................................................................. 4 （二）国内粕类需求稳定，供应充足 ....................................................... 5 （三）需求淡季来临，豆油压力难缓 ....................................................... 6 三、主要国家棕榈油供需状况 ............................................................. 7 （一）东南亚产量将见顶，厄尔尼诺担忧或主导市场 ......................................... 7 （二）需求不旺，国内棕榈油供应压力依旧较大 ............................................. 8 四、CFTC基金持仓分析 ................................................................... 8 五、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 油脂油料期货10月报告 插 图 图1大连豆粕指数日线图 ................................................................. 4 图2郑州菜粕指数日线图 ................................................................. 4 图3大连豆油指数日线图 ................................................................. 4 图4大连棕榈油指数日线图 ............................................................... 4 图5 美国大豆月度压榨量（吨） ........................................................... 5 图6 本年度美豆出口至中国（未装船） ..................................................... 5 图7 美国大豆收割进度 ................................................................... 5 图8 美国大豆供需平衡表 ................................................................. 5 图9 中国生猪及能繁母猪存栏 ............................................................. 6 图10 大中城市猪粮比价 .................................................................. 6 图11 中国大豆月度进口 .................................................................. 6 图12 国内港口大豆库存 .................................................................. 6 图13 中国豆油商业库存 .................................................................. 7 图14 中国豆油月度进口 .................................................................. 7 图15 马来西亚棕榈油月度产量 ............................................................ 7 图16 马来西亚棕榈油月度库存 ............................................................ 7 图17 SSTA指数 ......................................................................... 8 图18 中国棕榈油月度进口（万吨） ........................................................ 8 图19 中国棕榈油港口库存（万吨） ........................................................ 8 图20 CFTC美大豆基金持仓 ............................................................... 9 图21 CFTC美豆油基金持仓 ............................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 油脂油料期货10月报告 一、行情回顾 九月，国内粕类走势可总结为先扬后抑。上半月，市场在于其10月USDA报告将调降美国大豆产量和单产的预期中跟随外盘一路走高；后半月，USDA报告出炉后，市场对美豆丰产预期增强，且新季大豆出口数据持续不佳，市场缺乏利多消息刺激，陷入回调之中。 油脂走势则在本月出现一定分化：豆油受大豆基本面影响，走势基本与粕类趋同。由于林吉特贬值原因，本月BMD棕榈油出现17%左右的大幅度反弹。大连棕榈油在此影响下，走势强于豆油，基本保持横盘整理态势，月末则跟随反弹强势反弹。 图1大连豆粕指数日线图 图2郑州菜粕指数日线图 数据来源：文华财经、国都期货研究所 数据来源：文华财经、国都期货研究所 图3大连豆油指数日线图 图4大连棕榈油指数日线图 数据来源：文华财经、国都期货研究所 数据来源：文华财经、国都期货研究所 二、国际国内豆类供需 （一）美国大豆供应宽松 USDA9月的供需报告继续超出市场预期，对市场的影响整体呈中性偏空状态。此前分析人士认为9月报告中对美豆产量的预估39.16亿蒲式耳或 请务必阅读正文后的免责声明 5 / 10 油脂油料期货10月报告 是对本年度产量的最高预估，而在9月报告中，USDA将单产预估从46.9蒲式耳/亩调升至47.1蒲式耳/亩，在收获面积不变的基础上，产量提高至39.35亿蒲式耳，高于市场预期的38.69亿蒲。但由于对上一年度期末库存的下修以及对本年度压榨
