油脂粕类期货周报：南美天气有利,美豆承压下行

研发中心 【油脂粕类】—南美天气有利，美豆承压下行 摘 要： 美国农业部(USDA)最新公布的出口销售数据比市场预期低，也较之前有所减少，因此美豆出口需求有所放缓，且南美天气普遍有利作物生长，令美豆承压。但预计美豆回调空间有限，下方支撑在1000美分上方附近。若南美出现天气问题，美豆仍有望继续上行；近阶段农产品行情稳中有涨，主要就是工业大涨推动的，资金流入期市比较多，而油脂粕类更是属于慢牛格局。油脂行情整体偏强，但需防范年底资金的一个回撤情况，如果资金大量撤离，行情可能会有一波比较明显的下跌，届时将会是一个买货的节点。目前，油厂压榨利润丰厚，开机率持续高位，油厂锁定利润意愿较强，且下游大部分厂商库存较此前有所提高，上周豆粕现货成交量有所下降，预计短期内粕类回调尚未结束，现货价格仍较高，下游厂商可暂时观望，待跌稳后再逢低补库。  操作策略： 油脂方面：单边操作：维持近来观点，油脂整体慢牛格局，建议逢低入场，中长期投资者可依托20日均线建多单，但建议采取滚动加仓策略。套利方面：本周，豆棕01、05合约价差整体修复后又小幅走缩，豆棕01合约价差缩小较多，主要受棕油1701贴水太多使得其偏强于接近平水的豆油期价。豆棕05合约价差也有所缩小，但幅度有限，后期仍有修复走扩空间；另外，棕油重回正套区间，且近远月合约价差拉升，价差已冲破100，上看200。 粕类方面：目前，南美天气良好，且市场预计出口需求或逐渐转向南美，美豆震荡下行，但预计短期内下行空间有限，需密切关注南美天气情况。粕类短期内观望为主，可待盘面跌稳后入场做多。套利方面，受现货价格高企影响，豆粕01合约表现较为抗跌，豆粕15价差持续扩大，目前位于170附近，预计农产品研究 2016年12月04日 星期日 研发系列·周度报告 杨玮彬 021-51969289 yangwb@itf.com.cn 曾 沙 0592-5897831 zengsha@itf.com.cn 商品期货·深度研究专业·专注 2 | P a g e 未来进一步扩大空间有限，前期套利单可逐步止盈离场；豆粕59仍维持波段操作思路，可于0以下入场做多，15以上止盈离场，从历史数据来看，豆粕远月基本呈现贴水状态，因此不建议进行59反套；豆菜05价差仍位于低位，建议前期套利单继续持有。 不宜过分追涨追跌，严格控仓，止盈止损。仅供参考。 商品期货·深度研究专业·专注 3 | P a g e 一、行情回顾 图表一：油脂粕类各大主力合约本周分时K线图 （单位：元/吨） 数据来源：国贸期货、新浪财经 油脂方面：截至12月02日收盘，豆油1705报收于7136元/吨，周度涨幅-0.36%，本周最高点7276元/吨，最低点7036元/吨；棕榈油1705报收于6286元/吨，周度涨幅-0.57%，本周最高点6374元/吨，最低点6114元/吨；本周连盘油脂多空交投，震荡剧烈。 粕类方面：截至12月02日收盘，豆粕1705报收于2895元/吨，周度涨幅-1.13%，本周最高点3024元/吨，最低点2873元/吨；菜粕1705报收于2423元/吨，周度涨幅-0.70%，本周最高点2553元/吨，最低点2396元/吨；本周双粕震荡下行，风险剧烈。 豆油Y1705 棕榈油P1705 菜粕Rm1705 豆粕M1705 商品期货·深度研究专业·专注 4 | P a g e 二、基本面分析 2.1 美豆在1000美分附近上方震荡 图表二：CBOT美豆活跃合约走势图 （单位：美分/蒲式耳） 数据来源：国贸期货、wind 美国农业部(USDA)最新公布的出口销售数据比市场预期低，也较之前有所减少，因此美豆出口需求有所放缓，且南美天气普遍有利作物生长，令美豆承压。但预计美豆回调空间有限，下方支撑在1000美分上方附近。若南美出现天气问题，美豆仍有望继续上行。天气方面，目前来看是一个弱拉尼娜的天气，但后期仍有可能被重新拿来炒作，谨防天气升水带来的盘面影响。 2.2 豆油库存减少，现货价格坚挺 图表三：国内豆油商业库存及现货价格走势 商品期货·深度研究专业·专注 5 | P a g e 数据来源：国贸期货、wind 截止目前，国内豆油商业库存总量96.94万吨，较上周同期的101.25万吨降4.31万吨降幅为4.26%，较去年同期的102.28万吨降5.34万吨降5.22%。豆油库存逐渐减少，需求良好，使得豆油整体向下回调的空间十分有限，属慢牛格局。美盘市场利空出尽，暂时没有特别明显的利空来影响连盘的豆油。另外，原油减产政策利好，原油的上涨也将联动带起内盘油脂走势，加上内盘的基本面良好，油厂挺价，豆油期价虽回调，但现货价格依旧坚挺，市场对后市普遍持乐观态度。 2.3 棕油库存持续低位，基差偏高待收敛 图表四：国内棕榈油港口库存及现货价格走势 数据来源：国贸期货、wind 截至目前，全国港口棕榈油库存量23.9万吨，较上月同期的27.47万吨降3.57万吨，降幅13%。库存低位且船期延期令棕油现货价格依旧高企，目前基差在300-400的高位，因此短期棕油期价仍易涨难跌。外盘方面，马币有所走强，打压马盘价格，BMD毛棕榈油期价有所收跌，但幅度不大；马盘毛棕榈油期价继续在3000上方偏强运行，后期想要突破上行仍需在出口需求上的提振。短线继续考验3000令吉/吨位置。总的来说，棕油仍呈现近强远弱格局，棕油1701合约期价仍有一定上涨空间来收敛基差，因此，棕油正套可介入。 2.4 油厂开机率持续高位 图表五： 油厂开机率 商品期货·深度研究专业·专注 6 | P a g e 数据来源：国贸期货、天下粮仓 上周（11月26日-12月2日）国内油厂开机率略有下降，全国各地油厂大豆压榨总量1,809,950吨（出粕1,438,910吨，出油325,791吨），较上周的压榨量1,824,850吨减少14,900吨，降幅0.81%。大豆压榨产能利用率为55.10%，较此前一周的55.55%，减少0.45个百分点。本周全国各油厂大豆压榨总量预计达到187万吨左右超高水平。下周油厂大豆压榨量将进一步提升到190万吨。由于运力紧张，进口大豆从港口运往油厂需要时间，部分油厂出现缺豆现象，从而使得本周油厂开机率略有下降。但目前国内油厂压榨利润较好，油厂尽量开机，预计年前油厂开机率将维持高位。 2.5 国内油厂豆粕库存持续下降 图表六：国内油厂豆粕库存 数据来源：国贸期货、wind 商品期货·深度研究专业·专注 7 | P a g e 截至11月27日，国内沿海主要地区油厂豆粕库存仅为39.36万吨，较此前一周的41.74万吨减少2.38万吨，即5.70%，较去年同期的60.81万吨，减少21.45万吨，即35.27%。前期油厂签售了大量的合同，目前主要以执行合同为主，大多油厂豆粕库存持续较低，而今年运力紧张程度前所未有，且农历新年时间提前，下游厂商提前进行节前备货。因此，虽然进口大豆到港量较大且油厂开机率持续高位，但受下游需求增加的影响，预计年前供应宽松局面较难出现。但目前，下游饲料厂库存较此前有所提高，上周豆粕现货成交量有所下降，因此预计未来豆粕现货供应紧张局面将逐步缓解。 以上内容，仅供参考。 免责条款： 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国贸期货研发部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经国贸期货研发部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传的行为均可能承担法律责任。 联系我们： 电话：400-888-8598 地址：厦门市湖滨南路国贸大厦11层 网址：www.itf.com.cn