可转债周报：转债多因子8月持仓组合

可转债周报20230806 转债多因子8月持仓组合 2023年08月06日 转债周度专题 5月我们发布了可转债多因子模型构建的报告，多因子组合今年以来 （2023/1/1-2023/8/4）相对中证转债的超额收益为11.36%；转债轮动多因子组合今年以来相对中证转债的超额收益为4.19%。本周我们根据最新数据进行调仓，筛选出8月可转债多因子策略组合、转债轮动多因子组合。展望后市，建议关注：双低转债较具备性价比。二季度市场整体仍处于反复震荡局势，双低转债更具备性价比。寻求正股弹性。1）热门主题。国产AI大模型蓄势待发，半导体、机器人国产替代有望加速，建议持续关注；2）延续高景气板块值得持续关注。热门板块中的新能源车板块（汽车零部件）景气有望延续；3）地产政策优化下家居家电、消费建材等板块值得关注；4）中国特色估值体系下以“中字头”为代表的央国企以及“一带一路”主题。 一级市场 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com相关研究1.信用一二级市场跟踪周报20230806：发行减少，收益率整体下行、信用利差整体上行-2023/08/06 2.品种利差跟踪周报20230806：收益率普 本周共5只新上市转债，分别为电力设备行业的晶澳转债，基础化工行业的金丹转债，钢铁行业的武进转债，医药生物行业的东亚转债和汽车行业的上声转债；截至本周五，已公告发行的待上市转债数量合计26只，规模合计242.60亿元。 遍下行，非金类信用债信用利差涨跌互现-2023/08/063.交易所批文更新跟踪周报20230806：本周小公募批文无“终止”-2023/08/06 4.利率债周度跟踪20230805：下周利率债 本周一级审批数量有所上升。其中蓝天燃气（8.70亿元）和力诺特玻 （5.00亿元）2家公司经证监会同意注册；中富电路（5.20亿元）等6家公司经上市委员会审核通过；陕建股份（35.00亿元）等10家公司经股东大会通过；光华股份（6.80亿元）等6家公司发布董事会预案。 发行3873亿元-2023/08/055.高频数据跟踪周报20230805：石油沥青装置开工率续升-2023/08/05 二级市场 转债市场收涨，其中中证转债上涨0.38%，上证转债上涨0.30%，深证转债上涨0.54%；万得可转债等权指数上涨0.73%，万得可转债加权指数上涨0.33%。 转债日均成交额有所增加。本周转债市场日均成交额为603.17亿元，较上 周日均增加131.23亿元，周内成交额合计3015.84亿元。转债行业层面上，合计21个行业收涨，8个行业收跌。其中美容护理、通信和传媒行业居市场涨幅前三，涨幅分别为4.08%、2.84%、2.24%；社会服务、钢铁和医药生物等行业领跌。 转债市场估值 本周全市场加权转股价值上升，溢价率下降。从市场转股价值和溢价率水平来看，本周末按存量债余额加权的转股价值均值为90.14元，较上周末增加0.53元，全市场加权转股溢价率为42.27%，较上周末下降了0.76pct。全市场百元平价溢价率水平为25.27%，较上周末下降了0.10pct；拉长视角来看，当下百元平价溢价率水平仍不低，目前处于2017年以来的70%分位数水平以上。风险提示：1）宏观经济波动超预期；2）权益市场波动剧烈；3）海外基本面变化超预期。 目录 1转债周度专题3 1.18月可转债多因子组合持仓3 1.2周度回顾与展望5 2转债市场周度跟踪7 2.1本周一级审批7 2.2转债市场收涨，转债估值小幅下跌8 3高频数据跟踪13 3.1股债性分类13 3.2评级分类14 3.3大小盘分类15 4风险提示16 插图目录17 表格目录17 1转债周度专题 1.18月可转债多因子组合持仓 5月份我们发布了可转债多因子模型构建的报告，多因子组合今年以来 （2023/1/1-2023/8/4）的净值表现如下所示，组合相对中证转债的超额收益为11.36%。组合6月表现突出，主要系持仓亚康转债、新港转债等带来较大的收益。从行业上看组合持有建筑装饰、机械设备、电子及计算机转债最多。 图1：多因子组合表现（2023/1/1-2023/8/4）图2：组合持仓前十行业分布 1.2 1.2 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 相对净值（右）组合净值中证转债指数净值 15%16 14 10%12 10 5%8 6 0%4 -5%2 2023-08-01 2023-07-18 2023-07-04 2023-06-20 2023-06-06 2023-05-23 2023-05-09 2023-04-25 2023-04-11 2023-03-28 2023-03-14 2023-02-28 2023-02-14 2023-01-31 2023-01-17 2023-01-03 0 持有次数 建机电计纺筑械子算织装设机服 饰备饰 医基汽环电药础车保力生化设 物工备 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 根据上周我们发布的股债性轮动策略报告，使用估值偏差择时的转债轮动组合年初以来（2023/1/1-2023/8/4）的净值表现如下所示。组合相对中证转债的超额收益为4.19%。从行业上看组合持有银行转债最多，其次是非银金融。从定价估值偏差来看，今年以来，平衡型、偏股型转债整体价格相对模型定价均有所高估。偏股型转债估值相对处于较高水平，因此组合持仓以平衡型、偏债型转债为主。7月份以来偏股型转债估值出现较快压缩。 图3：轮动多因子组合表现（2023/1/1-2023/8/4）图4：组合持仓前十行业分布 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 0.98 0.96 0.94 相对净值（右）组合净值中证转债指数净值 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 2023-08-01 2023-07-18 2023-07-04 2023-06-20 2023-06-06 2023-05-23 2023-05-09 2023-04-25 2023-04-11 2023-03-28 2023-03-14 2023-02-28 2023-02-14 2023-01-31 2023-01-17 2023-01-03 -2% 35 30 25 20 15 10 5 0 银非建 行银筑 金材 融料 持有次数 电环电基机汽 子保力础械车 设化设 备工备 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图5：按股债性分类下转债估值偏差图6：转债估值相对偏差 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 本周我们根据最新数据进行调仓。8月可转债多因子策略组合、转债轮动多因子组合（估值偏差择时），具体持仓如下： 证券代码 证券简称 最新价格（元） 转股溢价率（%） 债券余额（亿元） 最新评级 行业 113626.SH 伯特转债 259.54 5.42 7.81 AA 汽车 表1：多因子策略组合持仓明细（截至2023/8/4） 127063.SZ 贵轮转债 171.26 9.37 15.75 AA 汽车 127065.SZ 瑞鹄转债 221.50 -0.03 3.27 A+ 汽车 110091.SH 合力转债 171.82 10.04 20.47 AA+ 机械设备 128070.SZ 智能转债 152.40 37.34 2.29 A+ 机械设备 127037.SZ 银轮转债 187.18 13.16 6.99 AA 汽车 110080.SH 东湖转债 129.87 -0.33 9.51 AA 建筑装饰 123177.SZ 测绘转债 160.60 36.80 4.07 A+ 建筑装饰 110058.SH 永鼎转债 186.40 34.40 2.60 AA- 通信 110061.SH 川投转债 182.90 3.60 34.80 AAA 公用事业 127029.SZ 中钢转债 215.20 10.63 7.63 AA+ 建筑装饰 123167.SZ 商络转债 140.88 20.33 3.95 A+ 电子 113061.SH 拓普转债 135.59 33.57 25.00 AA+ 汽车 113025.SH 明泰转债 226.28 11.65 9.84 AA 有色金属 127020.SZ 中金转债 138.62 5.21 30.23 AA+ 有色金属 110068.SH 龙净转债 185.31 5.24 18.76 AA+ 环保 123174.SZ 精锻转债 135.00 31.85 9.80 AA- 汽车 123085.SZ 万顺转2 138.85 24.98 5.70 AA- 有色金属 128106.SZ 华统转债 206.49 8.09 2.87 AA 食品饮料 113057.SH 中银转债 138.99 -0.72 46.21 AAA 非银金融 资料来源：Wind,民生证券研究院整理注：统计数据截至2023-08-04 表2：转债轮动多因子组合持仓明细（估值偏差择时）（截至2023/8/4） 证券代码 证券简称 转债类型 最新价格（元） 转股溢价率(%) 最新评级 债券余额(亿元) 行业 127065.SZ 瑞鹄转债 偏股型 221.50 -0.03 A+ 3.27 汽车 118021.SH 新致转债 偏股型 233.53 2.01 A 4.84 计算机 123181.SZ 亚康转债 偏股型 263.22 55.87 A+ 2.61 计算机 123191.SZ 智尚转债 偏股型 175.38 54.11 AA- 7.00 纺织服饰 110058.SH 永鼎转债 偏股型 186.40 34.40 AA- 2.60 通信 127044.SZ 蒙娜转债 平衡型 115.80 51.04 AA- 11.69 轻工制造 113519.SH 长久转债 平衡型 131.66 24.13 AA 6.96 交通运输 113535.SH 大业转债 平衡型 131.56 0.69 AA- 4.68 机械设备 128023.SZ 亚太转债 平衡型 119.76 20.23 AA 9.99 汽车 123088.SZ 威唐转债 平衡型 123.60 72.09 A+ 3.01 汽车 128127.SZ 文科转债 平衡型 110.53 15.07 A- 9.49 建筑装饰 123010.SZ 博世转债 平衡型 114.59 35.47 A 4.30 环保 113604.SH 多伦转债 平衡型 117.70 54.30 AA- 6.40 计算机 127034.SZ 绿茵转债 平衡型 108.70 40.27 AA- 7.12 环保 110045.SH 海澜转债 平衡型 126.69 6.45 AA+ 29.50 纺织服饰 113065.SH 齐鲁转债 偏债型 100.91 32.54 AAA 79.99 银行 113056.SH 重银转债 偏债型 104.22 31.21 AAA 129.99 银行 113037.SH 紫银转债 偏债型 107.41 36.47 AA+ 45.00 银行 128129.SZ 青农转债 偏债型 103.09 41.70 AAA 50.00 银行 113052.SH 兴业转债 偏债型 103.43 45.46 AAA 499.98 银行 资料来源：wind，民生证券研究院整理 注：统计数据截至2023-08-04 风险提示：模型失效风险；流动性风险；信用风险。 1.2周度回顾与展望 本周A股市场整体上涨。本周一市场强势上行。上证指数高开高走，政策利好影响下，消费、房地产、科技板块涨幅靠前，A股成交额重回万亿；周二上证指数缩量调整，“超导”相关个股法尔胜、金徽股份涨停；周三上证指数低开低走，超导概念板块降温，能源行业领跌；周四上证指数震荡上行，保险、地产等行业涨幅较大，