股指期货周报：港股投资者风险偏好提升，期待未来更多政策落地

港股投资者风险偏好提升，期待未来更多政策落地 股指期货 2023-07-31星期一 ➢市场回顾： 上周港股股指期货市场大幅度反弹，至周五8月份恒指期货价格收涨4.53%，科技指数期货收涨8.74%；当周8月份股指期货整体为升水状态，但期货相较现货的基差绝对值较小；当周正值转仓期，股指期货持仓量变化较大，通盘考虑7月和8月的期货，可以认为投资者对于股指期货的持仓量有一定的减少。美股方面，上周三大股指期货价格小幅回升，三大股指期货持仓量中道指小幅升高，与标指与纳指出现一定回落。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 ➢市场外部环境跟踪： 美联储货币政策委员会（FOMC）召开了最新一次议息会议并公布声明，决定上调联邦基金利率0.25%至5.25%～5.5%。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会，回答了记者相关提问。 美国公布了最新的6月份核心PCE数据，显示当月PCE同比增长4.1%，低于预期的4.2%。在同一天，美国方面也公布了其他经济数据：6月份个人支出环比增长0.5%，高于预期的0.4%，前值为0.2%；二季度劳工成本指数（ECI）按季度环比增长1%，低于预期的1.1%，前值为1.2%；7月份密歇根大学消费者信心指数为71.6，低于预期的72.6，前值为72.6。 ➢投资建议： 我们认为，目前包括港股在内的海外市场可能将在中短期内将迎来一段上涨行情，主要是美国经济超预期以及美联储加息周期接近尾声共同提升了市场投资者情绪。不过由于技术面上恒指上周有出现短期的超涨，因此本周指数可能会有短期的回落。目前港股市场环境已出现好转，但是政治局会议后市场仍然在等待更多具体政策的落地，因此仍然不建议骤然提升风险敞口。在板块选择方面除了选择可能益于未来政策利好的板块之外，仍然建议配置一定的能源、电讯、原材料板块作为防守，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块。 研究部姓名：张思达SFC：BPT227电话：0755-21519179Email:zhangsd@gyzq.com.hk 目录 一、市场回顾...........................................................................................................................................................................4 美联储召开议息会议，决定加息25几点....................................................................................................................6美国公布部分经济数据，6月份核心PCE增速出现超预期放缓.................................................................................7 图表目录 表1：上周股指期货走势........................................................................................................................................................4表2：上周港股美股主要股指走势........................................................................................................................................5表3：上周港股各行业板块涨跌............................................................................................................................................5表4：上周港股成交较活跃的ETF.........................................................................................................................................5表5：上周美股各行业板块涨跌............................................................................................................................................6表6：上周美股各ETF涨跌....................................................................................................................................................6图1：美国核心PCE增速六月份缓步回落（%）.................................................................................................................8图2：当前美国居民端短期财务状况仍较稳健（%）.........................................................................................................8 一、市场回顾 1.期货市场表现 上周港股股指期货市场大幅度反弹，至周五8月份恒指期货价格收涨4.53%，科技指数期货收涨8.74%；当周8月份股指期货整体为升水状态，但期货相较现货的基差绝对值较小；当周正值转仓期，股指期货持仓量变化较大，通盘考虑7月和8月的期货，可以认为投资者对于股指期货的持仓量有一定的减少。 美股方面，上周三大股指期货价格小幅回升，三大股指期货持仓量中道指小幅升高，与标指与纳指出现一定回落。三大股指的期货当前均为升水状态，当中道指与纳指期货的升水幅度较高。 2.股票市场表现 上周港股市场一周出现较多回升，恒指一周上涨4.41%，科技指数上涨8.83%。受益于投资者风险偏好提升，可选消费、医疗、科技板块上涨较多，地产板块受益于政策面利好也出现较大幅度上涨。资金方面当周恒指主要ETF资金一周出现一定程度流出，在港最大的恒指ETF盈富基金一周基金份额较前周增加0.24%，而其他主要指数ETF亦有流入，但同时恒生科技指数的反向两倍杠杆ETF也出现较多的资金流入，显示当前有更多认为未来恒指仍有回落可能。上周末时恒指已突破250日均线压力线，技术面来说目前恒指已步入上升区间中短期内或仍有上涨空间。 美股上周三大股指整体上涨，其中道指上涨0.66%，标普500上涨1.01%，纳指上涨2.02%；中概股指数上涨13.59%。行业板块方面，上周通讯、信息技术等板块表现较好，市场风险偏好有所提升。 二、市场外部环境跟踪 美联储召开议息会议，决定加息25几点 北京时间7月27日凌晨，美联储货币政策委员会（FOMC）召开了最新一次议息会议并公布声明，决定上调联邦基金利率0.25%至5.25%～5.5%。决议公布后，美联储主席鲍威尔出席记者会，回答了记者相关提问。 关于本次议息会议，以下两点值得注意 一个是本次的加息幅度符合市场预期，美联储声明措辞几乎没有变化：美联储加息25基点的决定早前已被市场完全预期并计价，这使得当天声明公布后市场反应较为温和，未出现大幅波动。而在措辞上，本次会议声明与六月份 议息会议时几乎完全一样，只是本次声明中在表述确定利率上限时明确指出目标利率需要“使通胀能够随时间的推移回到2%”。 另一个是记者会上新信息不多，年内降息可能依然不大：近期美国通胀数据显示出稳步下降的趋势，虽然这一趋势部分原因是去年同期的高基数，而核心通胀也显示出当前通胀仍然具有一定的粘性，但整体而言仍然在向着美联储的政策目标移动。另一方面，从就业、薪资等方面来看，当前美国经济显示出一定的韧性，这支持了美联储在今后一段时间内将利率维持在高位。在记者会中，鲍威尔的表述大多是重复过去在记者会上说过的话，不过可以看出当前美联储目前乐于见到当经济形势的新变化。在被问及后续政策走向时，鲍威尔仍然重申需要综合考虑后续经济数据情况做决定。但他也表示，目前的政策已经具有限制性，实际利率正在处于有意义的正区间，因此完全可以放慢加息速度，不过年内不会降息。可以认为美联储当前已步入本次加息周期的末期，距离美联储最终的目标利率已经不远。根据此前的点阵图，在本次加息后，年内美联储还剩下一次加息，而由于鲍威尔明确提及了放慢加息速度，可以预测在九月份的议息会议时美联储是可能再度暂停加息，转而在四季度完成年内剩下的一次加息的（前提是当前美国较为强韧的经济不会在下半年导致通胀出现反复）。 美国公布部分经济数据，6月份核心PCE增速出现超预期放缓 上周五美国公布了最新的6月份核心PCE数据，显示当月PCE同比增长4.1%，低于预期的4.2%。在同一天，美国方面也公布了其他经济数据：6月份个人支出环比增长0.5%，高于预期的0.4%，前值为0.2%；二季度劳工成本指数（ECI）按季度环比增长1%，低于预期的1.1%，前值为1.2%；7月份密歇根大学消费者信心指数为71.6，低于预期的72.6，前值为72.6。 整体来看，当前核心PCE与此前公布的CPI数据相互印证，可以确认当前美国通胀虽然具有一定粘性，但已处于稳步回落的状态。另外从劳动者薪资等情况来看，当前美国经济仍有较强韧性，但已出现一定的降温情况，这样市场对于未来美国经济软着陆的预期可能会增加，有利于中短期内市场风险偏好的提升。 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源：Wind、国元证券经纪(香港)整理 三、投资观点 近期美国核心通胀水平开始缓步降低，薪资增长放缓，但二季度经济增长具有韧性，市场开始预期美国未来经济软着陆的可能性，中短期内有利于提升市场情绪。预计短期内美债利率将有回落，而市场风险偏好将有提升，利好包括港股在内的新兴市场。另一方面，从美联储的最新议息会议来看，当前加息进程已步入尾声，虽然考虑到通胀反复的风险年内未考虑降息，但是超出市场预期的加息年内也已很难出现，稳定的政策预期也将稳定投资者情绪。 我们认为，目前包括港股在内的海外市场可能将在中短期内将迎来一段上涨行情，主要是美国经济超预期以及美联储加息周期接近尾声共同提升了市场投资者情绪。不过由于技术面上恒指上周有出现短期的超涨，因此本周指数可能会有短期的回落。目前港股市场环境已出现好转，但是政治局会议后市场仍然在等待更多具体政策的落地，因此仍然不建议骤然提升风险敞口。在板块选择方面除了选择可能益于未来政策利好的板块之外，仍然建议配置一定的能源、电讯、原材料板块作为防守，在个股选择中可选择具有优质护城河，基本面较好的公司。投资者在进行部分高风险板块投资时仍建议提前做好对冲准备，谨慎对待易受市场波动冲击及经济下行影响较大的行业与板块 风险提示： 地缘政治冲突、海外出现系统性金融风险、美国通胀水平超预期。 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为