2023H1地产销售增30%中海升至第一，受益房地产政策优化

中国建筑(601668) 2023H1地产销售增30%中海升至第一，受益房地产政策优化 韩其成(分析师) 郭浩然(研究助理) 陈剑鑫(研究助理) 021-38676162 010-83939793 021-38038262 hanqicheng8@gtjas.com guohaoran025968@gtjas.com chenjianxin027974@gtjas.co 证书编号S0880516030004 S0880122020030 S0880123030056 本报告导读： 中国建筑2023PE4.6倍(万保招金平均PE10倍)、PB0.68倍低于万保招金平均PB0.88 倍。2023H1地产销售额增30%，中海地产2023H1销售额升至第1名。 事件： 中国建筑发布《2023年1-6月经营情况简报》。评论： 中国建筑2023H1新签增11%，Q2新签同比增4%。(1)维持预测2023-2025 建筑工程业/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：8.16 上次预测：8.16 当前价格：6.11 2023.08.01 交易数据52周内股价区间（元） 4.74-7.08 总市值（百万元） 256,219 总股本/流通A股（百万股 41,934/41,320 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 99% 日均成交量（百万股） 249.09 日均成交值（百万元） 1539.25 52周内股价走势图 年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16元，对应2023年6.1中国建筑上证指数 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 倍PE。(2)中国建筑2023H1新签2.25万亿增11%，两年复合增速11%。2023Q1新签1.08万亿同比增加21%，2023Q2新签1.17万亿同比增加4%。(3)2023H1新签分业务：房屋建筑新签1.45万亿(占建筑业务72%)增10%，基础设施新签5554亿(占建筑业务28%)增8%，勘察设计新签79亿增27%。(4)2023H1新签境内订单1.95万亿增10%，新签境外订单599亿增8%。 中国建筑2023H1地产合约销售额增30%，中海排名升至第1。(1)房地产 业务2023H1合约销售额2412亿，同增30%，合约销售面积980万平方米，同增35%。(2)2023H1开工面积13695万平方米同增8%。竣工面积7213万平方米同增3%。(3)2023H1新增房地产土地储备330万平方米，同比下降41%。其中Q2新增土储262万平方米，同比下降44%。(4)根据中指数据，中海地产权益销售额排名由2022H1的第4名升至2023H1的第1名。 中国建筑行业全球最高信用评级，PE4.6倍(万保招金平均PE10倍)。(1) 中国建筑全球最大工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、 房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，2022年北上广深新增货值占比48%。(3)2023PE4.6倍(万保招金平均PE10倍)、PB0.68倍低于万保招金平均PB0.88倍。 政治局稳增长超预期，国常会指出要调整优化房地产政策。(1)政治局会议 指出要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，要加大保障性住房建设和供给，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设，盘活改造各类闲置房产。(2)住建部召开企业座谈会指出稳住建筑业和房地产业两根支柱，对推动经济回升向好具有重要作用。大力支持刚性和改善性住房需求，进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率、改善性住房换购税费减免、个人住房贷款“认房不用认贷”等政策措施。继续做好保交楼工作，加快项目建设交付。(3)7月31日国常会指出要调整优化房地产政策，加快研究构建房地产业新发展模式。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 41% 31% 20% 10% -1% -11% 2022-082022-112023-022023-05 相关报告 2023Q1净利增14%超预期，地产销售额增 83%2023.05.04 净利下降1%因地产拖累，前3月地产销售增 83%2023.04.19 前2月新签增30%，国企改革催化估值提升2023.03.16 中海地产销售额升至全国第三，PB0.6倍竞争优势被低估2023.01.13 10月地产销售增26%连续三月为正,中海销售 额升至全国第四2022.11.26 表1：中国建筑历史估值表 公司 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023E 净利润（亿） 27 57 92 135 157 204 226 261 299 329 382 419 449 515 510 562 增速 -44% 109% 61% 47% 16% 30% 11% 15% 15% 10% 16% 10% 7% 15% -1% 10% 最新股本(亿) 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 419 EPS（元/股） 0.07 0.14 0.22 0.32 0.38 0.49 0.54 0.62 0.71 0.79 0.91 1 1.07 1.23 1.21 1.34 平均PE 6.7 18.2 8.5 5.5 4.3 3.6 3.3 6.4 5.0 7.1 5.4 5.0 4.4 3.7 4.3 4.3 最高PE 8.4 24.3 10.4 6.2 5.2 4.2 7.0 9.6 8.5 8.1 7.0 5.7 4.9 4.1 4.9 5.1 最低PE 5.5 16.3 7.6 4.5 3.8 3.4 2.7 4.9 4.0 6.3 4.8 4.4 4.1 3.5 3.9 3.8 资产负债率 85% 70% 74% 77% 79% 79% 79% 78% 79% 78% 77% 75% 74% 73% 74% ROE 19% 15% 12% 16% 17% 19% 18% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 16% 14% 经营现金流/净利 95% 234% -18% -57% 15% 13% 110% 210% 358% -132% 27% -82% 45% 28% 8% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 时间 新签累计 新签合计累计增速 单月增速 新签累计 境内新签累计增速 单月增速 新签累计 境外新签累计增速 单月增速 23-06 22538 11.3% 3.3% 19527 9.5% 4.6% 599 7.7% 33.1% 23-05 16163 14.8% 7.2% 13855 11.7% 8.3% 398 -1.7% 123.1% 23-04 13210 16.7% 0.6% 11326 12.5% -6.2% 340 -10.4% -17.6% 23-03 10843 20.9% 10.4% 9557 16.7% 2.6% 162 -0.6% 84.7% 23-02 6211 30.2% 60.0% 5623 29.1% 53.2% 53 -49.3% 58.3% 23-01 3358 12.4% 12.4% 3156 15.0% 15.0% 15 -81.3% -81.3% 22-12 39031 10.6% -9.3% 33495 13.3% -8.7% 1520 0.2% -14.7% 22-11 34271 14.1% 13.6% 29637 17.0% 10.9% 1150 6.2% 180.0% 22-10 30356 14.1% 48.8% 26217 17.9% 48.7% 1010 -2.2% 108.1% 22-09 27267 11.2% 11.0% 23789 15.4% 11.8% 754 -17.1% -19.4% 22-08 23938 11.2% 27.5% 20954 15.9% 29.5% 600 -16.6% 9.5% 22-07 21719 9.7% -3.3% 19080 14.7% 3.3% 577 -17.3% -54.3% 22-06 20245 10.8% 15.1% 17828 15.6% 20.5% 556 -14.7% -51.6% 22-05 14073 9.1% 4.1% 12407 13.6% 3.6% 405 19.1% -31.6% 22-04 11318 10.3% 21.7% 10072 16.3% 24.0% 379 25.5% 575.0% 22-03 8966 7.7% 15.7% 8187 14.6% 26.3% 163 -39.6% -70.8% 22-02 4771 1.5% -13.5% 4354 5.9% -10.0% 104 52.9% 0.0% 22-01 2988 13.1% 13.1% 2744 18.2% 18.2% 80 81.8% 81.8% 21-12 35295 10.3% 36.0% 29557 14.3% 51.3% 1517 -17.8% -8.4% 21-11 30049 6.8% 1.8% 25330 9.8% 6.9% 1083 -21.0% 78.6% 21-10 26604 7.5% -15.8% 22245 10.2% -11.1% 1033 -23.1% -31.3% 21-09 24528 10.1% 1.9% 20612 12.4% 4.8% 910 -21.8% 40.4% 21-08 21530 11.3% -7.1% 18076 13.5% -5.0% 719 -30.1% -8.7% 21-07 19790 13.3% -35.7% 16629 15.4% -42.1% 698 -30.6% 100.0% 21-06 18265 21.0% 24.6% 15417 25.2% 32.3% 652 -33.6% -0.6% 21-05 12905 19.5% 5.8% 10917 22.5% 11.7% 340 -49.1% -77.7% 21-04 10259 23.6% -6.4% 8664 25.7% -8.1% 302 -39.4% -74.4% 21-03 8327 33.6% 22.8% 7144 36.4% 15.3% 270 -27.6% 405.0% 表2：中国建筑2020-2023年6月新签订单一览 21-02 4702 43.4% 128.5% 4110 57.7% 180.7% 68 -79.6% -82.5% 21-01 2641 11.1% 11.1% 2322 17.9% 17.9% 44 -77.6% -77.6% 20-12 31993 11.7% 2.7% 25861 12.1% -2.3% 1845 4.8% 0.4% 20-11 28137 13.1% 48.6% 23067 14.2% 61.4% 1371 6.4% -88.1% 20-10 24753 9.5% 11.1% 20182 9.6% 6.9% 1343 27.5% 203.4% 20-09 22286 9.3% 27.1% 18346 9.9% 20.6% 1164 17.1% 491.3% 20-08 19343 7.0% 26.0% 15927 8.4% 22.2% 1028 5.9% -34.3% 20-07 17471 5.3% 6.4% 14404 7.1% 19.4% 1005 7.4% -78.9% 20-06 15101 5.2% 9.6% 12312 5.3% 17.1% 982 18.7% -34