中国建筑2023年中报点评：2023H1中海地产权益销售第一，受益房地产政策优化

维持增持。维持预测2023-2025年EPS1.34/1.46/1.59元增10/9/8%。维持目标价8.16元，对应2023年6.1倍PE。 2023H1归母净利增2%低于预期因地产拖累，经营净现金流显著改善。 (1)2023H1实现营收1.11万亿增5%(Q1/Q2增8/2%)，其中房建/基建/房地产开发与投资分别实现7366/2413/1275亿增8/8/-16%，三者毛利率分别为7.1/10.5/18.1%同比变动0.1/-0.5/-2.9pct；2023H1归母净利290亿增2%(Q1/Q2增14/-9%)，扣非净利264亿增6%。(2)应收账款2421亿(+1%)，计提减值62亿(-39%)，经营净现金流-106亿(同比少流出585亿)。(3)1-7月新签2.45万亿增13%环比提升1.3pct，地产合约销售额2690亿增30%。 继续保持全球建筑行业最高信用评级，PE4.3倍(万保招金平均PE10倍)。 (1)中国建筑是世界最大的工程承包商，打造规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程四位一体商业模式。(2)标普/穆迪/惠誉对公司的评级A/A2/A为行业全球最高信用评级，旗下中海地产是绿档企业，负债水平保持在行业最低区间，2023H1权益销售额位列行业第一。(3)2023PE4.3倍(万保招金平均PE10倍)、PB0.64倍低于万保招金平均PB0.87倍。 政治局稳增长超预期，房地产政策持续优化。(1)政治局会议指出要适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，积极推动城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。(2)8月27日证监会发布一系列资本市场利好政策，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制。 风险提示：宏观政策超预期紧缩，基建投资低于预期等。 表1：中国建筑历史估值表 表2：中国建筑2020-2023年7月新签订单一览