证券行业简析报告
- 注册制落地提升券商的核心职能
随着证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则，资本市场分步推进注册制全面落地。2019年科创板注册制以来，我国资产证券化率已从2018年的53%波动提升至2022年的83%，改革成果显著，但相较于欧美发达国家仍处于低位。全面注册制后市场生态将进一步完善，资本市场仍将进一步做大做强，同时也需要券商发挥核心职能。
- 政策和环境驱动证券行业资产规模迅速增长
近十年来，证券行业资产规模增长较为迅速，营收利润逐步扩大，行业资产从2007年1.73万亿增长至2022年的11.06万亿，周期性营收一度突破5000亿元。证券公司拥抱监管要求，将一些部门制业务分化出独立子公司专业经营，形成业务隔离，提升运营效率，防范业务风险。基于制度红利吸引，如科创板注册制设立另类子跟投，公募牌照放开后资管子申请热情高涨等，抓住业务扩容的机会。
- 证券行业业绩连续三年回升后出现回落
根据中国证券业协会的统计，受多重超预期因素影响，2022年证券行业共实现营业收入3949.73亿元，同比下滑21.38%；共实现净利润1423.01亿元，同比下滑25.54%，在连续三年回升后出现回落，短期业绩承压。根据各公司合并财务报表，2022年43家单一证券业务上市券商共实现营业收入4904.52亿元，同比下滑23.55%；共实现归属于母公司股东的净利润1272.48亿元，同比下滑33.67%。
- 海外收入占比突破30%，成为券商重要收入来源
2014年以来，随着中资券商海外并购的逐步推进以及资本跨境流动的持续活跃，中资券商国际业务规模取得显著增长。证券行业国际业务收入从2016年的190亿元提升至2021年的387亿元。在中资券商出海过程中，代表性券商承担了旗手职责。2022年，中金国际和华泰国际的收入分别达84亿和97亿人民币，占公司总收入的32%和30%。但当前中资券商国际业务收入贡献率较国际市场还有较大的提升空间。
结论：
证券行业在全面实行股票发行注册制相关制度规则的背景下，行业
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