深度报告：企业管理培训龙头，深挖客户打开成长空间

行动教育深度报告：企业管理培训龙头深挖客户打开成长空间 行动教育自2006年成立以来，不断优化打磨精品课程，聚焦管理培训，于2015年成功登陆新三板成为中国管理教育第一股。目前公司确立“一核两翼”经营模式，主营管理咨询、管理培训和销售图书音像制品。从业务模式上看，培训和咨询双管齐下，线上线下业务全线发展。从股权结构上看，公司控股集团上海蓝效实力雄厚，创始人及实际控制人李践行业经验丰富并承诺避免同业竞争。从激励计划上看，行动教育为了吸引与保留优秀管理人才和业务骨干，公司实施了股票期权激励方案，将公司业绩和个人绩效与行权条件挂钩。从经营业绩上看，2022年，受疫情影响，部分线下课程无法展开，整体营业收入/归母净利润同比减少18.78%/35%。2023年Q1，随着疫情政策放开，公司课程正常开展，整体营业收入/归母净利润同比增加12%/124%达到110/17.85百万元。 总股本/流通(百万股)118/44总市值/流通(百万元)4,707/1,75212个月最高/最低(元)43.94/22.38 管理培训咨询行业整体呈现非周期性，存在行业壁垒，结构性失衡，市场需求广阔。非周期性。企业管理培训和咨询业务通常都伴随着企业发展的全过程，具有长期、连续、稳定的特点。存在行业壁垒，先发优势显著。存在品牌壁垒、人力资源壁垒、客户资源壁垒和销售渠道壁垒，后入公司很难快速、有效地建立起营销网络和销售渠道。结构性失衡。市场上企业更倾向于符合新经济发展要求的管理培训内容，但能满足需求的企业较少，因此企业存在大量发展空间。市场需求广阔。高达70%的中小企业趋向将培训整体外包给专业培训机构，为企业培训市场提供了源源不断的刚性需求。 做大本土管理教育品牌，助力企业成长。导师阵容方面，公司导师团队均为实战型导师，兼具专业实务操作经验和理论学术造诣。人才建设体系方面，公司有完善的人才培养体系—行动大学。销售团队方面，逐步扩大销售团队，2023年计划引进销售团队300人。培训+咨询+投资+Saas平台多元化布局，以线下课程培训为基础，OMO数字化商学院、SaaS平台为突破，巩固在公司在管理培训行业的领导地位。 估值及投资建议：预计2023-2025年行动教育将实现归母净利润2.19亿元、2.94亿元和3.62亿元，同比增速97.9%、34.0%和23.2%。预计2022-2024年EPS分别为1.86元/股、2.49元/股和3.07元/股，2022-2024年PE分别为21X、16X和13X。看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在疫情反复，线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。 目录 一、行动教育：中国管理教育第一股，主营管理培训业务.............................................................5 (一)提供全流程服务，逐步升级课程...................................................................................................5(二)股权结构稳定，创始人经验丰富...................................................................................................6(三)主营管理培训业务，销售服务体系完善.......................................................................................7(四)财务状况稳定，上市后收入大幅上升...........................................................................................9 二、行业：市场发展前景广阔，提升竞争力成为发力点...............................................................11 (一)我国管理培训咨询行业整体发展现状.........................................................................................11(二)我国管理培训行业发展现状.........................................................................................................14(三)我国管理咨询行业发展现状.........................................................................................................15 三、做大本土管理教育品牌，助力企业成长...................................................................................16 (一)课程注重实效性，与众多知名品牌强强合作.............................................................................16(二)人才建设体系完善，研发团队优势逐步显现.............................................................................17(三)培训+咨询+投资+SAAS平台多元化布局，数字化转型赋能业务................................................19(四)线下销售网络体系发达，布局大客户战略.................................................................................20 四、盈利预测与投资建议...................................................................................................................22 （一）盈利预测....................................................................................................................................22（二）估值及投资建议........................................................................................................................23 五、风险提示.......................................................................................................................................24 图表目录 图表1：行动教育发展历程..........................................................................................................................................5图表2：公司股权结构（截至2023年第一季度）....................................................................................................6图表3：激励计划的公司业绩考核目标......................................................................................................................7图表4：“一核两翼”结构图......................................................................................................................................7图表5：《浓缩EMBA》课程介绍...................................................................................................................................8图表6：《校长EMBA》课程介绍...................................................................................................................................8图表7：公司营业总收入及同比增长率......................................................................................................................9图表8：公司分产品营业收入......................................................................................................................................9图表9：公司归母净利润及同比增长率......................................................................................................................9图表10：公司净利率和毛利率走势图........................................................................................................................9图表11：公司各项费用率..........................................................................................................................................10图表12：公司经营、投资、筹资活动现金净流量..................................................................................................10图表13：行业进入壁垒..................................................................................................................