运营能力凸显，23Q2修复超预期

事件：公司公布23Q2经营数据。23Q2华住本部RevPAR恢复至19年同期的121%（23Q1为118%），华住DHRevPAR恢复至19年的111%（23Q1为94%）。截止23Q2公司已开业门店数达到8750家，待开业酒店2845家。 境内外强劲修复，期待暑期表现：华住本部2023年4/5/6月RevPAR分别修复至19年同期的127%/115%/123%，5月商旅需求走弱，但6月下旬暑期出行需求驱动数据环比改善。量价拆分来看，OCC、ADR和RevPAR分别修复至19年同期的94.9%、128.9%和121.4%。同店数据来看，23Q2经济型/中高端RevPAR分别同比增长63.1%、75.6%。Q2主要受益于中端酒店提价，展望暑期，出游需求集中性释放下，量价仍有望持续向上。23Q2华住DHRevPAR修复至19年同期的111%，主要由房价上涨推动，ADR为117欧元（同比22年+5.6%），OCC为67.1%（同比22年+7.3pct）。 加盟商信心回暖，新签数量创单季新高：23Q2Legacy-Huazhu开业374家（22Q2为269家），关闭216家（22Q2为86家），净增加158家（22Q2为183家）。闭店数量有所增加，主要是对经营不善的经济型酒店进行清理。截止23Q2，Pipeline为2845家（23Q1为2339家），环比净增506家。加盟商信心显著提升，23Q2新签约数量达到1000+（23Q1为670+）。 投资建议：公司门店质量优、品牌力强、运营效率高，经营数据恢复领先同业，需求端持续回暖有望带动盈利能力改善。我们预计2023-2025年归母净利润分别为34.17/38.26/44.54亿元，对应PE分别为29.22/26.09/22.41倍，维持“买入”评级。 风险提示：拓店情况不及预期；海外修复不及预期；需求修复不及预期