研究早观点

2023年7月25日星期二 【今日要点】 【山证宏观策略】-“7·24政治局会议”简评 【行业评论】化学原料：新材料周报（230717-0721）-化工新材料产业发展座谈会召开，积极关注国产替代新材料标的 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230717-20230723）-暑期定制游市场火爆国内游与出境游齐头并进 资料来源：最闻 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》出台，体育行业再迎政策利好 【行业评论】太阳能：上半年光伏新增装机同比增长154%，产业链中上游价格稳中有升 【公司评论】20230724传艺科技事件点评 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】-“7·24政治局会议”简评 张治zhangzhi@sxzq.com 【投资要点】 经济形势：总体回升向好，面临新的困难挑战 本次会议对于经济形势的定调为总体回升向好，同时也强调未来经济的恢复将会是“波浪式”、“曲折式”的，我们认为，其中释放的信号为：在经济转型的背景之下，鉴于当前国内经济磨底，为实现“保5”目标，下半年的政策方面会有加力，但整体将相对克制，更多的抓手会集中在“新的挑战”之中，即“精准有力”的解决内需不足、企业压力以及风险防范方面。其中，扩内需的重点提及汽车、电子产品、家居、服务消费，或会出台补贴或优惠政策刺激终端消费，进而带动相关产业链上下游的改善。而企业压力方面，税收优惠以及促进投资方面或会延续甚至进一步加力，“活跃资本市场，提振投资者信心”的提法我们认为实际也是侧重于此，但整体效果如何需要时间验证，毕竟信心是影响企业经营周期的重要因素。而风险防范方面，主要集中在地产、地方债，后续或会有针对性的政策出台纾困。 政策定调：加强逆周期调节和政策储备，依然强调高质量发展 我们认为将“跨周期”调节改为“逆周期”调节是一个较为关键的定调转向，实际所指即是政策的进一步加力，但“加强政策储备”也进一步验证了我们前文所说的“有所克制”。一方面，当前的经济形势、居民企业信心以及外部压力确实需要政策进一步托底，另一方面坚持转向高质量发展的目标未改，此外，无论以欧美国家为代表的海外经济体究竟最终能否实现“软着陆”，2024年的外部压力均将进一步加剧，而美国的制造业“重塑”也会对我国制造业产生一定冲击，因此，预留子弹与空间是当下的合理之举，同时会议也提及了“一带一路”国际合作高峰论坛”，我们认为实际所指即为深化区域经济发展趋势，以应对欧美如今愈演愈强的“逆全球化”思潮。 财政与货币：延续积极的财政政策与稳健的货币政策，保持汇率基本稳定 财政与货币政策的定调并不积极，但结合“逆周期”调节，我们仍然可以对降准、降息有些许期待，只是大规模的刺激难见，整体力度不及市场此前预期，更多的或许还是结构性的工具，即我们前文所述的“围绕新挑战”。而本次会议特别强调了“稳汇率”，我们认为政策面将会重点关注以及控制人民币汇率短期内的快速波动，政策加力以及对于房地产的定调变化预计也将会通过“经济相对增速”的渠道，维稳人民币汇率。 产业侧重：推动数字经济的产业融合，促进人工智能安全发展 继4月会议中提出“重视人工智能发展后”，本次会议再度强调了数字经济与人工智能的安全发展，由 此，AI产业发展趋势向好，从中长期维度来看，其中的投资机会仍然值得重点关注。 地产政策：未提“房住不炒”，关注供需失衡 本次会议关于地产市场表述中，删去了“房住不炒”，也未提及“保交楼”，可以说是最大的超预期，但不应认为是政策的整体转向，而是地产市场当前阶段的调控重点开始切换为供需失衡，主要还是居民需求相对低迷，由此，为保障在经济磨底阶段地产市场的稳定，我们认为限购政策将会有所放松，特别是非一线城市，同时房贷利率有望进一步调降，围绕需求端的政策将会持续发力。 社会民生：把稳就业提高到战略高度 对于社会就业问题更加关注。今年以来，居民失业率久居高位成为制约经济修复以及内生增长动力的重要因素。除了经济磨底阶段企业劳动力需求低迷的原因外，结构性的劳动力供需错配问题同样不容忽视。因此，前者的改善主要还是有赖于企业经营信心、企业投资环境等方面的持续呵护，这也将有望伴随着政策面的重点加持有所改善，而供需错配需要更多的时间去化解。 风险提示： 宏观经济不及预期；海外流动性超预期恶化；地缘冲突超预期发展。 【行业评论】化学原料：新材料周报（230717-0721）-化工新材料产业发展座谈会召开，积极关注国产替代新材料标的 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周新材料板块下跌。基础化工涨跌幅为0.24%，跑赢沪深300指数2.22%，在申万一级行业中排名第7位。新材料指数涨跌幅为-2.68%，跑输沪深300指数0.7%。观察各子板块，可降解塑料下跌0.14%、碳纤维下跌1.66%、有机硅下跌2.18%、膜材料下跌3.44%、OLED材料下跌4.09%、半导体材料下跌4.72%、锂电化学品下跌5.2%。 观察估值，新材料各子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20.2倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为21.8倍（18%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.38倍（0%）；锂电池市盈率为26.92倍（1%）；锂电化学品市盈率为17.77倍（4%）；半导体材料市盈率为92.27倍（7%）；可降解塑料市盈率为26.23倍（92%）；OLED材料市盈率为701.67倍（84%）；膜材料市盈率为85.8倍（92%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.70%，处于近两年7.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 八成个股下跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为27.03%，表现占优的个股有信德新材(10.22%)、康强电子(9.54%)、劲嘉股份(8.45%)等，表现较弱的个股包括德方纳米(-16.21%)、帝科股份 (-16.1%)、欧晶科技(-15.11%)等。机构净流入的个股占比为27.93%，净流入较多的个股有德方纳米(1.97亿)、万华化学(0.72亿)、东材科技(0.63亿)等。79只个股中外资净流入占比为45.57%，净流入较多的个股有万华化学(2.6亿)、圣泉集团(0.53亿)、帝科股份(0.42亿)等等。 行业动态 行业要闻： 山东：10万吨/年聚乳酸项目落地，总投资20亿元 生物基、生物降解材料列入国家发改委2023年产业结构鼓励类目录 中国包装联合会携手饿了么发布首个行业标准 欧盟促进循环经济新举措，对电池进行全生命周期监管 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 工信部召开化工新材料产业发展座谈会，积极关注国产替代新材料标的。7月21日，工业和信息化部召开“加速发展化工新材料产业，推动下游产业高质量发展”全国政协重点提案办理暨化工新材料产业发展座谈会。会议强调要深刻认识加快化工新材料产业创新发展的重要意义，进一步增强责任感紧迫感，推动化工新材料产业发展取得新突破。以问题为导向，本着应用为要、串珠成链、成链为王，加快突破一批标志性、关键性产品，保障重要产业链供应链安全稳定。大力培育具有国际竞争力的骨干企业和专精特新企业，形成优质企业梯队，促进大中小企业融通发展，增强发展潜力和后劲。我们建议关注已经具备国产替代能力的标的，包括凯赛生物、华恒生物、三联虹普、壹石通、蓝晓科技等。 凯赛生物：全球长链二元酸龙头，招商局入股有望拓宽生物基尼龙空间； 华恒生物：全球丙氨酸龙头，选品及规模化能力突出有望持续拓展品类； 三联虹普：国内技术领先的锦纶&再生纤维EPC，有望受益于下游产能扩张； 壹石通：推动Low-α球形氧化铝国产化，有望受益于AI对HBM需求提升； 蓝晓科技：全品类&高端布局吸附分离材料，材料+设备双轮驱动。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20230717-20230723）-暑期定制游市场火爆国内游与出境游齐头并进 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 暑期定制游市场火爆国内游与出境游齐头并进。根据国内知名定制旅游企业6人游定制旅行的数据显示，2023年暑期定制游市场火热，6人游预订量激增，已经超过2019年同期水平。根据6人游定制旅行的成交数据显示，2023年暑期游价格出现明显上涨，其中，国内游平均涨幅为15%，新疆、北京分别以20%、18%的涨幅排名前两位。出境游平均涨幅为30%，欧洲国家领涨，涨幅超过50%，东南亚的价格相对平稳，基本与2019年持平。 投资建议：目前社服行业主要公司估值基本回调至合理区间，受益于小长假提振旅游行业景气度和传统旺季暑期来临，建议布局消费复苏表现居前、行业布局集中化及目前处于较低估值板块。1、酒店：目前主要城市酒店经营情况基本恢复至疫前水平，ADR带动RevPAR较疫前增长近20%。年内国内酒店行业趋势仍为提升连锁化率，行业布局集中化继续提升，龙头酒店集团目前估值处于较低水平、性价比较高。建议关注：首旅酒店、锦江酒店。2、景区：自然景区（长白山、峨眉山、天目湖、黄山）接待客流强劲增长，端午小长假接待游客较19年同期增长50%以上；人工景区（乌镇、古北水镇）恢复至19年同期9成、5成。今年以来消费整体复苏、补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费，目前客单价仍有提升空间，因此高性价比自然景区恢复居前。建议关注：天目湖。3、出境游：目前出境旅行社预订情况持续走高，暑期出境板块有望恢复至疫前70%以上水平。建议关注：众信旅游。 行情回顾 整体：沪深300下跌1.98%，报收3821.91点，社会服务行业指数下跌0.72%，跑赢沪深300指数1.27个百分点，在申万31个一级行业中排名第12。 子行业：社服行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（+9.03%）、旅游综合（+0.2%）、人工景区（-0.01%）、自然景区（-1.56%）、酒店（-1.71%）。 个股：西安饮食以12.75%涨幅领涨，君亭酒店以7.27%跌幅领跌。 行业动态 1）今年6月国际航线旅客运输量同比增长20倍，多条中韩航线获批； 2）多城地铁暑期客流大涨：北京、深圳涨百万，广州破千万； 3）上市航司2023年半年度业绩预告：四大航亏损162亿元。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-《关于恢复和扩大体育消费的工作方案》出台，体育行业再迎政策利好 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周专题：跑鞋中底发泡材料简析，本土运动品牌实力提升 跑鞋作为鞋的一大品类，在保证舒适时尚的同时，提供更充分的缓震、支撑和回弹，是跑者关注的焦点。通常一双运动鞋分为三个部分：鞋面，中底，大底。中底的作用是提供缓冲和回弹，吸收运动中产生的冲击力，提供保护以及温和舒适的脚感。常见的运动跑鞋中底发泡材料包括EVA、TPU、PEBA。 EVA，全称为乙烯-乙酸乙烯共聚物，优点是具有良好的柔软性和弹性，且化学稳定性良好，抗老化，无毒性、着色性和成型加工性好。EVA是鞋中底较早使用的发泡材料，纯EVA发泡的回弹性一般在40-45%。1975年，美国体育品牌Brooks率先采用EVA材质的中底。为了进一步提升EVA制品的物理性能，各厂家还会在EVA原料中加入EPDM、POE、OBCs、TPE等弹性体共混使用。但EVA材料存在一定缺陷，其在经过反复踩踏之后，泡沫中的空气被挤出去了，这