商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2023年07月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/7/13 当前股价(元) 19.40 一年最高最低(元) 26.00/10.70 总市值(亿元) 73.41 流通市值(亿元) 54.19 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.79 近3个月换手率(%) 714.44 股价走势图 数据来源：聚源 《2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公司持续进化打造长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.4.24 《2023Q1归母净利润预计同比增长51%-63%，坚定看好2023年跨境电商主业回暖—公司信息更新报告》-2023.4.13 《跨境电商主业拐点已现，看好2023年进一步修复—公司信息更新报告》-2023.4.12 2023H1归母净利润预计同比增长50%-60%，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：2023年上半年归母净利润预计同比增长50%-60% 公司发布业绩预告：2023H1公司预计实现归母净利润1.73-1.84亿元（同增50%-60%），扣非归母净利润1.64-1.74亿元（同增60%-70%），延续较快增长。公司是东南亚跨境社交电商龙头，受益东南亚旅游业回暖带动的区域经济和居民消费力复苏，AI新技术赋能降本增效，盈利能力有望稳步回升。我们维持盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.03/5.42/6.88亿元，对应EPS为1.06/1.43/1.82元，当前股价对应PE为18.2/13.6/10.7倍，维持“买入”评级。  跨境电商业务延续快速修复态势，精细化管理推动包装业务盈利能力提升 分业务看，（1）跨境电商：2023H1归母净利润预计同比增长110%-120%，公司的海外主要销售区域消费市场延续复苏态势、消费者购买力提升，叠加公司社交电商全链路系统不断优化、数字化运营能力持续强化，跨境社交电商业务实现营收规模、利润双重提升；（2）包装：受益于精细化管理，运营效率、盈利能力持续提升，2023H1归母净利润预计同比增长25-35%；（3）广告：延续收缩战略，预计亏损500-600万元；（4）其他：持续拓展品牌电商及SaaS服务平台等业务，预计产生经营性亏损1800-2000万元。此外，上半年公司员工持股计划支付摊销金额约900万元，参股公司投资亏损约800-1000万元。  跨境电商主业有望持续回暖，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力 展望下半年，公司跨境社交电商主业有望延续持续回暖，包装业务亦有望稳健增长，另外公司还围绕“数据为轴，技术驱动”不断升级：（1）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌；（2）打造跨境电商SaaS服务平台“吉喵云”赋能中小卖家；（3）此外公司还通过接入ChatGPT、与华为云深度合作等手段积极拥抱AIGC技术，未来AI新技术有望赋能公司降本增效。  风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,178 5,376 6,576 7,877 9,225 YOY(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 归母净利润(百万元) 227 184 403 542 688 YOY(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 EPS(摊薄/元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 P/E(倍) 32.3 39.9 18.2 13.6 10.7 P/B(倍) 3.9 3.5 2.9 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2022-072022-112023-03吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1937 2141 2828 3105 3903 营业收入 5178 5376 6576 7877 9225 现金 756 982 1201 1439 1746 营业成本 3190 3189 3746 4362 5016 应收票据及应收账款 426 472 626 689 851 营业税金及附加 14 14 17 20 23 其他应收款 114 54 151 94 193 营业费用 1451 1575 1940 2371 2804 预付账款 178 127 246 201 323 管理费用 132 154 171 205 240 存货 422 484 581 659 766 研发费用 126 149 171 205 240 其他流动资产 42 23 23 23 23 财务费用 34 8 45 50 50 非流动资产 1008 1101 1221 1328 1411 资产减值损失 -3 -11 -10 -10 -10 长期投资 60 68 75 83 91 其他收益 30 27 26 21 16 固定资产 717 728 834 932 1014 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 108 111 119 121 121 投资净收益 -0 -15 0 0 0 其他非流动资产 122 195 193 192 185 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润 249 214 502 675 857 流动负债 951 995 1400 1263 1474 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 200 295 461 359 295 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 463 516 635 705 836 利润总额 247 214 502 675 857 其他流动负债 288 184 305 199 343 所得税 38 42 99 134 170 非流动负债 79 110 108 107 104 净利润 209 172 403 542 688 长期借款 0 17 15 13 11 少数股东损益 -18 -12 0 0 0 其他非流动负债 79 93 93 93 93 归属母公司净利润 227 184 403 542 688 负债合计 1030 1105 1509 1370 1578 EBITDA 333 300 586 774 964 少数股东权益 48 42 42 42 42 EPS(元) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 股本 387 378 378 378 378 资本公积 385 157 157 157 157 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1391 1575 1964 2492 3169 成长能力 归属母公司股东权益 1867 2095 2498 3021 3694 营业收入(%) 17.4 3.8 22.3 19.8 17.1 负债和股东权益 2945 3242 4049 4433 5314 营业利润(%) -62.0 -13.7 134.1 34.6 26.9 归属于母公司净利润(%) -59.3 -19.1 118.8 34.6 26.9 获利能力 毛利率(%) 38.4 40.7 43.0 44.6 45.6 净利率(%) 4.0 3.2 6.1 6.9 7.5 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 10.9 8.0 15.9 17.7 18.4 经营活动现金流 235 373 333 630 656 ROIC(%) 9.3 6.6 13.1 15.5 16.5 净利润 209 172 403 542 688 偿债能力 折旧摊销 96 96 93 113 134 资产负债率(%) 35.0 34.1 37.3 30.9 29.7 财务费用 34 8 45 50 50 净负债比率(%) -24.8 -28.7 -27.1 -33.6 -37.6 投资损失 0 15 0 0 0 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.5 2.6 营运资金变动 -121 -36 -208 -75 -216 速动比率 1.4 1.5 1.4 1.8 1.9 其他经营现金流 17 119 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -151 -184 -213 -220 -218 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.9 1.9 资本支出 225 138 205 213 210 应收账款周转率 11.5 12.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 57 -51 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.6 9.0 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 16 5 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -189 -14 -67 -70 -67 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.49 1.06 1.43 1.82 短期借款 -142 95 166 -102 -64 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.99 0.88 1.67 1.73 长期借款 -42 17 -1 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.93 5.54 6.60 7.98 9.76 普通股增加 9 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 -228 0 0 0 P/E 32.3 39.9 18.2 13.6 10.7 其他筹资现金流 -124 111 -231 33 -0 P/B 3.9 3.5 2.9 2.4 2.0 现金净增加额 -123 185 54 340 371 EV/EBITDA 20.8 22.6 11.4 8.2 6.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户