2023Q3归母净利润+57.4%逼近业绩预告上限，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力

商贸零售/互联网电商 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 吉宏股份（002803.SZ） 2023年10月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/20 当前股价(元) 19.50 一年最高最低(元) 26.00/11.10 总市值(亿元) 73.79 流通市值(亿元) 55.48 总股本(亿股) 3.78 流通股本(亿股) 2.84 近3个月换手率(%) 175.42 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1归母净利润+64.3%略超预告上限，围绕“数据为轴，技术驱动”持续强化长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.8.31 《2023H1归母净利润预计同比增长50%-60%，“数据为轴，技术驱动”打造长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.7.14 《2023Q1归母净利润同比+64.3%超业绩预告上限，公司持续进化打造长期竞争力—公司信息更新报告》-2023.4.24 2023Q3归母净利润+57.4%逼近业绩预告上限，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨柏炜（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangbowei@kysec.cn 证书编号：S0790122040052  事件：2023Q3归母净利润+57.4%，逼近先前业绩预告上限 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收49.31亿元（+25.3%），归母净利润3.21亿元（+61.4%），其中单2023Q3实现营收17.86亿元（+35.8%），归母净利润1.31亿元（+57.4%），利润端逼近先前业绩预告上限。考虑东南亚消费恢复向好，我们上调2023-2024年盈利预测并维持2025年不变，预计公司2023-2025年归母净利润为4.40（+0.37）/5.59（+0.17）/6.88亿元，对应EPS为1.16（+0.10）/1.48（+0.05）/1.82元，当前股价对应PE为16.8/13.2/10.7倍，维持“买入”评级。  跨境电商业务表现良好拉动盈利水平，同时销售费用率较快提升 分业务看，（1）跨境电商：公司主要销售区域RCEP协议地区延续复苏趋势，目标消费者购买力提升，此外数字化驱动战略持续提升业务效率；（2）包装：集团精细化管理背景下，业务运营效率、盈利能力均提升；（3）其他：广告业务预计延续收缩战略，SaaS服务平台预计尚处推广期仍未产生正收益。盈利能力方面，2023Q3公司毛利率、净利率分别为47.9%/7.2%，同比分别+6.5pct/+1.1pct，预计系跨境电商业务客单价回升带动盈利能力较快恢复。费用方面，2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为34.5%/2.7%/2.0%，同比分别+6.1pct/-0.4pct/-1.0pct，跨境电商业务广告费支出增加推动销售费用率较快提升。  跨境社交电商龙头，“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力 公司是东南亚跨境社交电商龙头，坚持“数据为轴，技术驱动”锤炼长期竞争力：（1）自主研发的跨境社交电商运营管理系统Giikin已迭代至3.0；（2）借力AI、ChatGPT等新技术，逐步推出电商文本垂类模型ChatGiiKin-6B、电商智能设计与素材生成垂类模型GiiAI、AI智能投放助手G-king等工具实现降本增效；（3）践行电商品牌战略，孵化SenadaBikes、Veimia、吉宏百福等自有电商品牌。  风险提示：海外疫情反复影响消费、电商市场竞争加剧、政策变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5,178 5,376 6,725 8,043 9,363 YOY(%) 17.4 3.8 25.1 19.6 16.4 归母净利润(百万元) 227 184 440 559 688 YOY(%) -59.3 -19.1 139.4 27.0 23.1 毛利率(%) 38.4 40.7 47.6 48.4 49.4 净利率(%) 4.0 3.2 6.3 6.8 7.4 ROE(%) 10.9 8.0 16.5 17.7 18.3 EPS(摊薄/元) 0.60 0.49 1.16 1.48 1.82 P/E(倍) 32.5 40.1 16.8 13.2 10.7 P/B(倍) 4.0 3.5 2.9 2.4 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2022-102023-022023-06吉宏股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1937 2141 2830 3141 3818 营业收入 5178 5376 6725 8043 9363 现金 756 982 1228 1469 1710 营业成本 3190 3189 3525 4147 4741 应收票据及应收账款 426 472 651 692 871 营业税金及附加 14 14 17 20 24 其他应收款 114 54 156 95 197 营业费用 1451 1575 2323 2823 3324 预付账款 178 127 255 202 330 管理费用 132 154 202 241 281 存货 422 484 518 660 686 研发费用 126 149 134 161 187 其他流动资产 42 23 23 23 23 财务费用 34 8 10 10 10 非流动资产 1008 1101 1243 1350 1427 资产减值损失 -3 -11 -10 -10 -10 长期投资 60 68 75 83 91 其他收益 30 27 30 30 30 固定资产 717 728 855 953 1030 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 108 111 119 121 121 投资净收益 -0 -15 -15 -5 4 其他非流动资产 122 195 194 194 186 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2945 3242 4073 4492 5245 营业利润 249 214 498 645 810 流动负债 951 995 1404 1295 1377 营业外收入 0 0 1 1 1 短期借款 200 295 545 388 301 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 463 516 567 707 749 利润总额 247 214 498 645 810 其他流动负债 288 184 292 200 327 所得税 38 42 75 97 121 非流动负债 79 110 109 107 104 净利润 209 172 423 548 688 长期借款 0 17 16 14 11 少数股东损益 -18 -12 -17 -11 0 其他非流动负债 79 93 93 93 93 归属母公司净利润 227 184 440 559 688 负债合计 1030 1105 1513 1402 1481 EBITDA 333 300 585 749 920 少数股东权益 48 42 25 14 14 EPS(元) 0.60 0.49 1.16 1.48 1.82 股本 387 378 378 378 378 资本公积 385 157 157 157 157 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 1391 1575 1984 2518 3196 成长能力 归属母公司股东权益 1867 2095 2536 3076 3750 营业收入(%) 17.4 3.8 25.1 19.6 16.4 负债和股东权益 2945 3242 4073 4492 5245 营业利润(%) -62.0 -13.7 132.3 29.4 25.6 归属于母公司净利润(%) -59.3 -19.1 139.4 27.0 23.1 获利能力 毛利率(%) 38.4 40.7 47.6 48.4 49.4 净利率(%) 4.0 3.2 6.3 6.8 7.4 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 10.9 8.0 16.5 17.7 18.3 经营活动现金流 235 373 279 656 565 ROIC(%) 9.3 6.6 13.3 15.3 16.2 净利润 209 172 423 548 688 偿债能力 折旧摊销 96 96 94 116 137 资产负债率(%) 35.0 34.1 37.1 31.2 28.2 财务费用 34 8 10 10 10 净负债比率(%) -24.8 -28.7 -24.7 -33.4 -36.2 投资损失 0 15 15 5 -4 流动比率 2.0 2.2 2.0 2.4 2.8 营运资金变动 -121 -36 -243 -13 -256 速动比率 1.4 1.5 1.5 1.7 2.0 其他经营现金流 17 119 -20 -10 -10 营运能力 投资活动现金流 -151 -184 -251 -228 -210 总资产周转率 1.8 1.7 1.8 1.9 1.9 资本支出 225 138 228 215 206 应收账款周转率 11.5 12.0 12.0 12.0 12.0 长期投资 57 -51 -8 -8 -8 应付账款周转率 9.6 9.0 9.0 9.0 9.0 其他投资现金流 16 5 -15 -5 4 每股指标（元） 筹资活动现金流 -189 -14 -31 -30 -27 每股收益(最新摊薄) 0.60 0.49 1.16 1.48 1.82 短期借款 -142 95 249 -157 -87 每股经营现金流(最新摊薄) 0.62 0.99 0.74 1.73 1.49 长期借款 -42 17 -1 -2 -3 每股净资产(最新摊薄) 4.93 5.54 6.70 8.13 9.91 普通股增加 9 -9 0 0 0 估值比率 资本公积增加 109 -228 0 0 0 P/E 32.5 40.1 16.8 13.2 10.7 其他筹资现金流 -124 111 -280 128 63 P/B 4.0 3.5 2.9 2.4 2.0 现金净增加额 -123 185 -3 397 328 EV/EBITDA 20.9 22.7 11.6 8.5 6.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合