北交所个股研究系列报告：智能照明控制器企业研究

雷特科技（832110.BJ） 1 北交所个股研究系列报告：智能照明控制器企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 雷特科技是一家专注于智能照明控制技术研发与产品创新的国家级专精特新小巨人企业 珠海雷特科技股份有限公司成立于2003年，2015年在新三板挂牌，2022年在北交所上市。雷特科技是一家专注于智能照明控制技术研发与产品创新的国家高新技术企业、广东省“专精特新”中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司主营业务为智能电源及LED控制器的研发、生产与销售，致力于成长为面向多元化应用领域的智能照明控制综合方案提供商。 公司销售采用以直销模式为主、经销模式为辅的方式，公司直销模式的销售收入占比超过70%；另外，直销模式包括少量ODM模式。从区域上看，境内境外市场的收入占比差异较小，其中境内市场的收入占比略高一点。 图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%） 2020 2021 2022 智能电源 61.78 69.84 70.53 LED控制器 31.61 26.90 23.69 其他产品 6.61 3.26 5.77 合计 100.00 100.00 100.00 2020 2021 2022 智能电源 41.89 42.99 40.50 LED控制器 66.29 66.63 66.02 其他产品 47.27 42.87 39.65 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司境内外销售情况（%） 2020 2021 2022 境内 54.93 62.77 51.95 境外 45.07 37.23 48.05 合计 100.00 100.00 100.00 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 NICORInternationalLtd. 576.45 6.07% 中山市优悠照明电器有限公司 805.34 5.31% 客户1 1,008.84 5.85% 2 深圳绿米联创科技有限公司 527.63 5.55% 深圳绿米联创科技有限公司 764.46 5.04% 客户2 752.90 4.36% 3 OneEightyOne.BV 407.13 4.29% OneEightyOne.BV 618.53 4.08% 客户3 640.34 3.71% 4 中山市优悠照明电器有限公司 363.72 3.83% 雷笙科技（上海）有限公司 481.57 3.18% 客户4 468.67 2.72% 5 上海企一实业（集团）有限公司 306.40 3.22% LCTECHLLP 428.59 2.83% 客户5 448.60 2.60% 合计 2,181.34 22.96% 合计 3,098.48 20.45% 合计 3,319.36 19.24% 1.2产品介绍 公司主要产品有智能电源、LED控制器系列、智能家居产品等 图表5：公司的产品情况 产品类别产品简介产品图示 智能电源 智能电源通过在传统LED驱动电源基础上加入MCU微控制单元和各种软件算法对电源各输入外设和输出接口进行数据采集和功能控制，实现对照明灯具进行开关，平滑、精确和细腻调光，动态、无线控制和多种协议交互控制等功能。公司智能电源系列产品具有可调光、无线控制和多种协议控制，及过压、过流、过载、短路空载保护等功能，且具有高效率、高PF、低THD、低待机功耗、长寿命等性能，可满足IEEE1789、CIESVM、CACEC、ASSIST等频闪测试标准的要求，从而构建健康舒适的照明环境，对保障照明灯具乃至照明系统的可靠性及稳定性起到重要作用。 LED控制器系列 公司LED控制器系列产品作为智能照明系统的中枢，包括控制器、遥控器、驱动器、DMX512解码器和功率扩展器等产品，可根据预先设定的程序使灯具有规律地发光或实现跳变、渐变等灯光变化，从而显示出不同的效果，以满足商业或家庭照明不同时段与不同环境的光线需要，且具有延长灯具寿命、智能操控、节能环保等优点。 智能家居产品 公司在原有产品结构基础上开发了智能家居产品，在AIoT（人工智能物联网）技术发展的带动下，已陆续推出搭载云平台的智能家居全宅系列产品，主要包括超级面板智能网关系列、智能开关面板系列、家电模块和无线模组系列等。 1.3财务情况 总的来看，公司的成长性较好，但营收规模偏小；公司毛利率持续下降，但仍然是处于较高水平 除了2020年受疫情影响，公司业绩出现下滑，其余年度公司的业绩均保持正增长。2018-2022年，公司营业收入平均增长率为21.13%，净利润平均增长率为26.52%。此外，2023年一季度公司业绩继续保持正增长。总的来看，公司的成长性较好，但营收规模偏小。 盈利能力方面，公司毛利率持续下滑，净利率存在一定的波动，但是公司毛利率及净利率仍然是处于较高水平。2018-2022年，公司平均毛利率为49.92%，平均净利率为25.53%，公司盈利能力较好。 公司的期间费用率处于较高水平，2018-2022年，公司平均期间费用率为24.09% 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 15,153.36 17,252.64 9,757.44 9,500.88 7,620.39 3,470.14 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 -2.63% 3.91% 6.91% 13.85% 28.04% 49% 59. 4,322.72 1.52% 3,918.76 2,752.79 2,032.15 2,043.62 982.99 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 -25.76% -9.35% 20.73% 35.46% 11 23.89% 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 21.51% 22.71% 26.67% 28.53% 28.21% 46.52% 49.29% 49.84% 51.57% 52.38% 2018 2019 2020 2021 2022 20.89% 23.80% 23.69% 24.29% 27.77% 1.3财务情况 近五年公司研发费用率高达7.95%；公司回款较好，应收账款周转速度极快，收现能力较好 整体来看，公司研发费用投入较小，但研发费用率却是处于较高水平。2018-2022年，公司的研发费用率均值高达7.95%。 截至2022年末，雷特科技共拥有155项专利，其中发明专利14项。公司研发人员共有79人，占公司员工总人数比例为24.53%，公司研发团队人数占比较高。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数处于较高水平，2022年达到了225天，存货周转速度较慢。公司应收账款周转天数处于极低水平，周转速度较快。公司应收票据及应收账款账面价值极小。近五年公司现金收入比一直大于100%，公司收现能力较好。 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 1,408.64 1,019.65 710.31 710.53 784.67 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 6.73% 8.16% 7.28% 8.26% 9.32% 225 174 182 136 125 18 8 5 3 3 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况 285.36 226.86 98.37 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(万元) 资产百分比 0.47% 0.63% 0.75% 0.90% 137.83 152.03 2.19% 2018 2019 2020 2021 2022 104.39% 104.61% 106.65% 110.24% 111.54% 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2公司所处行业发展情况 2.3行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 公司属于智能控制器领域，下游主要是聚焦于智能照明行业 雷特科技是一家专注于智能照明控制技术研发与产品创新的国家高新技术企业、广东省“专精特新”中小企业、国家级专精特新“小巨人”企业。公司主营业务为智能电源及LED控制器的研发、生产与销售，致力于成长为面向多元化应用领域的智能照明控制综合方案提供商。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C39计算机、通信和其他电子设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C3990其他电子设备制造”行业。 智能控制器是生活电器、汽车等整机产品在原有功能应用基础上进行扩展的高附加值产品，处于整个产业链的中游。上游行业主要为芯片、PCB等原材料和电子元器件生产行业，其技术水平、产品质量和市场化程度对本行业发展有一定影响。从下游来看，智能控制器主要应用 于智能家居、家用电器、汽车电子、电动工具等领域，而雷特科技的产品主要是用于智能照明行业。 中游行业 智能控制器 下游行业 智能家居家用电器 汽车电子电动工具 上游行业 芯片PCB 电阻电容其他元器件 图表14：智能控制器产业链图 2.2公司所处行业发展情况 总的来看，公司所处行业市场规模增长较好 全球智能控制器行业近年来一直保持着良好的高增长态势。据沙利文数据显示，2019年全球智能控制器市场规模为15,462亿美元，2015-2019年全球智能控制器行业年复合增长率为5.9%，预计2023年达到18,845亿美元。LED控制器主要应用于智能照明领域，场景有家居照明、工业照明、市政照明及其他照明。据公司估算，2023年全球LED控制器在家居照明领域市场规模将达到44.26亿美元，2017-2023年复合增长率将达到47.42%。 据GGII的研究数据显示，2018年全球智能电源市场规模达到403亿元，同比增长10.1%，到2021年全球智能电源市场规模将达到535亿元。2020年中国智能电源市场规模为356亿元，同比增长13.0%。2020年，我国智能电源产品应用在智能照明行业的市场规模达到110亿元，同比增长46.67%，占整体智能电源行业的30.90%。预计2021年，我国智能照明行业内智能电源的市场规模将达到140亿元。 图表15：全球智能控制器市场规模情况（亿美元）图表16：全球LED控制器在家居照明领域的市场规模（亿美元） 17,191 18,051 18,845 15,462 16,096 13,597 14,436 2017 2018 2019 2020E 2021E 2022E 2023E 44.26 32.24 22.86 14.69 9.96 4.31 6.14 2017 2018 2019 2020 2021E 2022E 2023E 图表17：中国智能电源市场规模（亿元）图表18：中国智能照明电源市场规模（亿元） 395 356 315 245 280 2017 2018 2019 2020 2021E 140 110 75 55 42 2017 2018 2019 2020 2021E 2.3行业竞争格局 同行可比公司主要有爱克股份、英飞特、崧盛股份、朗科智能、茂硕电源等 图表19：同行可比公司对比情况 序号 企业 简介 市值 市盈率 2022年营收(亿元) 营收同比增长(%) 毛利率(%) 1 爱克股份（300889.SZ） 2009年成立，2020年上市，公司专注于景观照明领域的技术研发、产品设计与生产制造，在智能控制系统和景观照明产品领域具备较强