北交所个股研究系列报告：智能电力监控产品企业研究

1雅达股份（430556.BJ）北交所个股研究系列报告：智能电力监控产品企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1深圳市云帆数智科技有限公司 3,612.5212.37% 深圳市云帆数智科技有限公司3,889.7112.01% 深圳市云帆数智科技有限公司4,465.3814.53% 2杭州中恒电气股份有限公司2,912.079.97% 杭州中恒电气股份有限公司2,937.589.07% 维谛技术有限公司1,807.425.88% 3南京雅爱达电子有限公司 1,823.886.25% 南京雅爱达电子有限公司 1,897.195.86% 浙江施王物联科技有限公司1,699.415.53% 4中山市艾特网能技术有限公司 1,227.014.20% 维谛技术有限公司1,768.025.46% 南京雅爱达电子有限公司1,475.634.80% 5维谛技术有限公司1,181.324.05% 中山市艾特网能技术有限公司 1,043.683.22% 杭州中恒电气股份有限公司935.583.04% 合计 10,756.8036.83% 11,536.1835.61% 10,383.4333.78% 31.1 主营业务雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务广东雅达电子股份有限公司成立于1994年，2014年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。自设立以来，公司紧跟电力监控行业技术发展和市场需求变化，研发出具有核心技术的电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置和传感器等智能电力监控产品。公司主要采用直销为主、经销为辅的销售模式，其中直销的收入占比超过70%。在公司的客户群中，知名成套设备商客户包括中恒电气（002364）、科华数据（002335）、科士达（002518）、白云电器（603861）、动力源（600405）等，知名系统集成商客户包括维谛技术、科信技术（300565）、高新兴（300098）等，知名终端用户包括腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国铁塔、中国电信等。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司前五大客户情况（万元）202020212022电力监控产品93.16 90.04 89.10 电力监控系统集成服务4.43 7.01 7.13 其他产品2.41 2.94 3.77 合计100.00 100.00 100.00 202020212022电力监控产品38.81 36.42 32.82 电力监控系统集成服务19.5334.1743.70 其他产品29.9850.6019.54 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有电力监控仪表、电力监控装置、用电保护装置、传感器、配件及系统集成服务类别概述产品/服务图示电力监控产品电力监控仪表指内嵌智能芯片的电力测控仪表。该类仪表具备实时通信接口，可实时测量交流或直流系统的电流、电压、功率、频率、相角、谐波、需量等电量参数，具备电能计量、本地监视、信号输入、自控/遥控输出、存储记录、掉电保存和可编程等功能。智能电力测控仪数显表计量仪表采集器电力监控装置指由多个仪表、传感器及其它配件组合成的装置。该类装置用于对多回路交流或直流用电负载进行精密测量控制，具备上行通信接口、数据分析处理、异常报警、存储记录、多路信号输入、多路自控/遥控输出、人机交互界面和可编程等功能。机柜监控装置机房监控装置配电监控装置用电安全保护装置指一种集用电信息感知、用电安全分析、控制保护功能的装置。该类装置通过感知用电线路电气参数并进行用电安全诊断评估，以迅速发现电气线路或设备运行过程中存在的安全隐患，联动保护线路，保障设备和人身安全。电气消防报警装置电气设备保护控制装置双电源开关设备传感器指一种能直接将被测的电参量或物理量转换成易于传输和测量的标准信号输出器件。该类器件具有标准模拟信号或数字信号输出接口，具备可远距离传输，多路信号输入及隔离等功能。交流电量传感器直流电量传感器非电量传感器电量变送器电力监控系统集成服务电力监控系统集成服务是指将硬件设备、软件系统、通信技术、计算机技术、数据库技术等组合起来为用户解决电力系统安全稳定运行和信息处理问题的一项业务。用电管理系统电力监控系统电气实训系统电气安全预警系统其他产品配件、软件等产品。图表4：公司的产品情况 51.3 财务情况公司毛利率相对稳定，近五年平均毛利率为36.78%；净利率波动大，近五年平均净利率为16.33%图表5：公司营业收入情况图表6：公司扣非净利润情况图表7：公司毛利率及净利率情况图表8：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2021年，公司营业收入持续增长，营业收入平均增长率为17.13%。2023年一季度，公司继续保持增长，营收同比增长11.86%，净利润同比增长77.20%。盈利能力方面，公司毛利率相对稳定，2018-2022年，公司平均毛利率为36.78%。公司净利率存在一定的波动，2018-2022年，公司平均净利率为16.33%。2018-2022年，公司期间费用率呈下降趋势，但整体仍处于较高水平，近五年均值为22.64%。17,755.9323,713.4629,204.3532,392.7330,989.167,213.810.89%33.55%23.16%10.92%-4.33%11.86%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长1,505.003,874.764,634.764,363.253,785.33710.052.54%157.46%19.61%-5.86%-13.25%77.20%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长36.60%38.80%37.97%37.25%33.30%10.78%19.40%23.96%14.27%13.23%20182019202020212022毛利率净利率29.64%22.01%19.97%21.42%20.18%20182019202020212022 61.3 财务情况公司研发费用投入较大，年均支出2,248.48万元；应收账款周转较慢，现金收入比较低图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况图表11：公司应收票据及应收账款情况图表12：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司研发费用投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计11,242.42万元，年均支出2,248.48万元，平均研发费用率高达8.56%。截至2022年末，雅达股份共拥有120项专利，其中发明专利28项。公司研发人共有157人，占公司员工总人数比例为21.33%，公司研发团队人数占比较高；其中，硕士6人、本科84人、专科及以下67人。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数均处于较高水平，周转速度较慢。另外，公司应收票据及应收账款账面价值规模较大，并且2022年在总资产中占比为37.31%，占比较高。近三年公司现金收入比均值仅为77.11%，公司收现能力很差。1,850.171,990.602,308.382,514.092,579.1810.42%8.39%7.90%7.76%8.32%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率16614114616620422218820121822720182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 1.10 1.39 1.88 2.05 1.86 24.63%28.78%43.90%42.22%37.31%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00% - 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比104.79%86.97%75.16%79.91%76.26%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 下游行业发展情况2.4 行业竞争格局2.2 电力行业情况 公司产品广泛应用于数据中心、通信基站、轨道交通、充电桩、工业建筑与市政等领域2.1 所属行业及产业链Ø雅达股份主要从事智能电力监控产品的研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务，具体产品有电力监控仪表、电力监控装置、用电保护装置、传感器、配件及系统集成服务。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C34 通用设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3462 风机、风扇制造”行业。Ø公司使用的原材料主要包括电子元器件、集成电路、结构件、印制电路板、辅料及包材和外购配套产品等。其中结构件主要包括塑胶外壳和塑料镜片等塑胶类材料，接线端子和插座等连接器类材料，螺丝和弹簧等五金类材料；辅料及包材主要为锡膏、纸箱等材料。Ø公司产品与服务广泛应用于数据中心、通信基站、轨道交通、新能源充电桩、工业建筑与市政等众多领域。8中游行业下游行业上游行业终端行业充电桩厂商电源设备厂商高低压配电柜厂商电力监控系统集成商印制电路板辅料及包材电子元器件集成电路结构件图表13：电力监控产品产业链图电力监控仪表电力监控装置新能源充电桩工业建筑与市政数据中心通信基站轨道交通用电保护装置传感器 92017-2022年，全社会用电量年均增长率为7%，电工仪器仪表年产量保持在2.2亿台以上2.2 电力行业情况数据来源：国家能源局，国家统计局，亿渡数据整理 随着我国现代化建设持续推进、经济稳步增长，我国全社会用电量持续增长。根据国家能源局的统计数据显示，2017-2022年，全社会用电量年均增长率达到了7%；其中，2022年全社会用电量为86,372亿千瓦时，同比增长4%。 雅达股份的智能电力监控产品属于电工仪器仪表的一种，电工仪器仪表广泛应用于电力系统的发、输、变、配、用、调的各个环节。根据国家统计局的统计数据显示，2017-2022年，我国电工仪器仪表产量存在一定的波动，但年产量规模均保持在2.2亿台以上。其中，2022年我国电工仪器仪表产量为25,822万台，同比下降7%。图表14：中国全社会用电量情况图表15：中国电工仪器仪表产量情况63,07768,44972,25575,11083,12886,3727%9%6%4%11%4%0%2%4%6%8%10%12%-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000201720182019202020212022全社会用电量（亿千瓦时）同比增长22,37822,