北交所个股研究系列报告：通信信号产品企业研究

1铁大科技（872541.BJ）北交所个股研究系列报告：通信信号产品企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 产品介绍21.3 财务情况 31.1 主营业务铁大科技主营业务为通信信号产品的研制、生产与销售，并向客户提供一体化解决方案上海铁大电信科技股份有限公司成立于1992年，2018年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。铁大科技主营业务为通信信号产品的研制、生产与销售，并向客户提供系统集成、工程施工、技术咨询、技术培训、技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案。重点产品包括设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统等，主要应用于铁路和城市轨道交通行业。公司销售环节的业务流程主要为：首先采用投标等方式获取客户，并签订销售合同，之后组织设计生产，随后将产品发送到现场并经委托方验收之后进行配线安装，最后进行调试并经委托方验收合格。公司的主要客户为国铁集团下属铁路公司、中国铁建、中国通号、中国中铁等国有企业。图表1：公司产品收入构成情况（%）图表2：公司产品毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表3：公司境内外销售情况（%）序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1中国国家铁路集团有限公司3,998.77 24.00% 中国国家铁路集团有限公司6,928.27 34.33% 北京全路通信信号研究设计院集团有限公司2,900.71 12.46% 2中国铁路通信信号股份有限公司2,924.34 17.55% 中国中铁股份有限公司3,397.71 16.84% 成昆铁路有限责任公司1,309.00 5.62% 3中国铁建股份有限公司2,474.29 14.85% 中国铁路通信信号股份有限公司2,928.31 14.51% 中国铁路通信信号股份有限公司848.94 3.65% 4中国中铁股份有限公司2,427.26 14.57% 中国铁建股份有限公司1,826.41 9.05% 中国铁路通信信号上海工程局集团有限公司697.60 3.00% 5南京恩瑞特实业有限公司 938.51 5.63% 上海电气泰雷兹交通自动化系统公司 763.81 3.79% 中国铁建电气化局集团有限公司670.21 2.88% 合计 12,763.17 76.60% 15,844.51 78.52% 6,426.46 27.61% 202020212022设备监测类产品54.91 61.07 61.17 雷电防护业务24.39 16.24 20.37 其他20.70 22.69 18.46 合计100.00 100.00 100.00 202020212022设备监测类产品52.49 53.11 48.77 雷电防护业务41.10 38.02 38.15 其他38.39 36.72 28.54 202020212022国内99.05 99.98 100.00 国外0.95 0.02 - 合计100.00 100.00 100.00 图表4：公司前五大客户情况（万元） 41.2 产品介绍资料来源：公司招股书公司主要产品有设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统产品分类产品介绍设备监测（监控）系统信号集中监测系统采用先进的数字信号处理、传感、网络通信、数据库、软件工程、人工智能、大数据、物联网等技术和手段，通过全面汇集地面信号设备、车载信号设备等相关设备的运行状态和监测数据，实现信号设备健康状态及维护信息的集中存储、安全监督、智能诊断、综合分析功能。ZPW-2000区间轨道电路室外监测及诊断系统是信号设备的重要组成部分，是保证铁路运输安全畅通的关键设备之一。ZPW-2000区间轨道电路室外监测及诊断系统可对ZPW-2000区间轨道电路室外设备电气特性进行全面监测，为区间轨道电路室外设备的日常维护和故障抢修提供有效的技术保障。本系统可接入信号集中监测系统或轨道电路诊断主机，扩展既有信号集中监测系统的功能。道岔缺口视频监测系统可实时采集道岔转辙机表示缺口图像、过车视频和转换视频，通过图像识别监测表示缺口变化情况；监测转辙机的工作环境、道岔振动加速度等工况信息；根据参数变化趋势或异常情况进行预警或报警，实现全面掌控转辙机的运行状态。无线调车机车信号和监控系统可将车站地面联锁信息、调车作业管理信息通过无线传输方式传送至调车机车，实现站场图（包含调车信号等全部地面信号）、调车进路及作业单、距防护信号距离、区段限速等信息在机车上的实时显示。具有防冒进信号、防挤岔、防脱轨、防冲撞、防超速等功能，可以有效防止因人工操作疏忽等原因可能引起的行车事故，提高调车作业安全和效率雷电防护系统雷电防护工程雷电综合防护系统主要由建筑物外部防雷设备、内部防雷设备和共用接地系统等部分构成。外部防雷设备可抵御雷电侵害，改善信号设备场地电磁环境条件，防护措施包括信号建筑物楼顶安装避雷网带、引下线、外部综合接地网等工程。内部防雷设备可减少雷电流在所需防护空间内产生的电磁效应，防护措施包括微机机房屏蔽、等电位连接、分区分级分设备安装浪涌保护器、合理布线等工程。雷电防护设备公司自主研发的雷电防护产品包括浪涌保护器、电源防雷箱及防雷分线柜等，其中浪涌保护器按应用又分为电源、信号、模拟和数字信号浪涌保护器。电缆成端监测系统电缆成端监测系统用于对轨道交通信号电缆的成端接地进行安装和保护，并可对电缆柜内工况、电缆工况及其成端接地状态进行实时监测。LED信号机系统铁路LED信号机铁路LED信号机以发光二极管（LED）作为光源，与现有的铁路信号系统相结合，采用独特的光源电路和点灯电源电路，满足铁路信号机一系列标准要求，具有显示性能好、可靠性高、寿命长、免维护等优点。该系统是传统铁路色灯信号机的升级替代产品和未来发展方向。城轨LED信号机城轨LED信号机是适用于城市轨道交通领域的小型化LED信号机。动态驱动的电子监督，确保故障导向安全，并实现监测的一体化设计；功能齐全，闪灯模式、故障报警到灯位、点灯电流监测。智能运维管理系统智能运维管理系统采用工作流、地理信息系统（GIS）、智能化报表和数据挖掘等技术，实现了信号运维日常业务管理的信息化、自动化、集成化、综合化、智能化。支持铁路局、电务段、车间和工区四级组织，业务涵盖电务的大部分日常生产过程和应急处置。图表5：公司的产品情况 51.3 财务情况公司业绩呈上升趋势，但增长率较小，成长性一般；毛利率及净利率较为稳定，期间费用率较高图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理2018-2022年，公司营业收入复合增长率为7.24%，净利润平均增长率为11.20%。整体来看，公司营业收入、净利润呈上升趋势，但增长率较小，且营收规模较小，公司成长性一般。盈利能力方面，公司毛利率、净利率较为稳定。2018-2022年，公司平均毛利率为45.35%，毛利率处于较高水平；公司平均净利率为14.35%。2018-2022年，公司平均期间费用率高达30.38%，处于较高水平，主要是公司的销售费用率、管理费用率较高。17,941.8717,791.6816,662.5720,179.8223,275.255,442.329.35%-0.84%-6.35%21.11%15.34%2.48%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长2,099.612,635.072,661.593,013.973,336.09892.326.99%25.50%1.01%13.24%10.69%39.09%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长45.45%45.62%46.46%46.59%42.64%11.70%14.81%15.97%14.94%14.33%20182019202020212022毛利率净利率30.12%31.09%31.24%32.25%27.18%20182019202020212022 61.3 财务情况公司研发费用投入较大，但专利数量较少；存货、应收账款周转天数处于较高水平，周转速度极慢图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理整体来看，公司研发费用投入较大，但专利数量较少。2018-2022年，公司研发费用累计10,294.45万元，年均支出2,058.89万元，平均研发费用率高达10.76%。截至2022年末，铁大科技共拥有14项专利，其中发明专利5项。公司研发人员共有56人，占公司员工总人数比例为24.88%，公司研发团队人数占比较高；其中，硕士10人、本科40人、专科及以下6人。从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数、应收账款周转天数处于较高水平，周转速度极慢。另外，公司应收票据及应收账款账面价值规模较大，并且在总资产中占比较高，存在一定风险。2022年公司现金收入比仅为80.89%，同比减少了36.82个百分点，公司收现能力变差。1,750.951,852.851,888.072,543.522,259.069.76%10.41%11.33%12.60%9.71%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率17817926936035524126027022223520182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)1.291.281.221.271.7639.61%37.11%34.72%29.72%39.51%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比89.78%108.37%109.11%117.71%80.89%20182019202020212022 7行业分析2.1 所属行业及产业链2.3 行业竞争格局2.2 轨道交通行业情况 铁大科技属于轨道交通装备行业，其下游为铁路、地铁、轻轨等领域2.1 所属行业及产业链Ø铁大科技主营业务为通信信号产品的研制、生产与销售，并向客户提供系统集成、工程施工、技术咨询、技术培训、技术支持等一体化的轨道交通安全监控与防护整体解决方案。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C37 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “C3716 铁路专用设备及器材、配件制造”行业。Ø轨道交通装备种类众多，不同产品其上游原材料也有所不同。铁大科技的产品主要为设备监测（监控）系统、雷电防护系统、LED信号机系统、智能运维管理系统，其主要原材料为区间监测采集分机、防雷分线柜、工控机、互感器、压敏电阻、变压器、机柜。Ø轨道交通装备下游行业为铁路、地铁、轻轨等。8中游行业下游行业上游行业图表14：轨道交通装备产业链图区间监测采集分机防雷分线柜工控机互感器压敏电阻变压器机柜轨道交通装备铁路地铁轻轨 铁大科技的产品主要是应用于轨道交通行业，轨道交通行业的发展情况对公司影响较大。轨道交通主要包括铁路、地铁、轻轨等