海外周报系列2023年第25周：市场脆弱，外围环境变化预期成关键

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有下跌，恒生大型股（-5.86%）、恒生综指（-6.09%）、恒生中国企业指数（-6.42%）、恒生中型股（-7.12%）、恒生小型股（-7.24%）、恒生科技（-8.37%）。 本周港股主要板块多有调整，其中涨幅前三为恒生公用事业（-1.61%）、恒生综合业（-2.13%）、恒生电讯业（-2.81%），跌幅前三为恒生工业（-7.31%）、恒生资讯科技业（-8.19%）、恒生医疗保健业（-11.89%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为865.02亿元，其中买入成交金额为436.45亿元，卖出成交金额为428.57亿元，本周净流入7.88亿元。截至6月21日，港股通年累计净流入金额为1,079.22亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为电讯业、非必需性消费、工业、金融业、必需性消费，净买入金额分别为13.87、13.52、12.73、6.77、1.58亿元，净卖出Top 3为地产建筑业、能源业、医疗保健业，净买入金额分别为-36.02、-19.16、-10.57亿元。 截至6月21日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、电讯业,最新持股市值分别为5,889.54、5,114.36、2,376.68、1,900.48、1,812.73亿元。 3）投资建议 本周港股指数持续调整。北京时间6月18日-19日，美国国务卿布林肯访华，习近平主席在会见时着重指出，第一，世界需要总体稳定的中美关系，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。宽广的地球完全容得下中美各自发展、共同繁荣。第二，中国尊重美国的利益，不会去挑战和取代美国。同样，美国也要尊重中国，不要损害中国的正当权益。任何一方都不能按照自己的意愿塑造对方，更不能剥夺对方正当发展权利。第三，希望美方采取理性务实态度，同中方相向而行，坚持两国元首巴厘岛会晤达成的共识，把有关积极表态落实到行动上，让中美关系稳下来、好起来。 后市建议围绕以下几个方面布局：（1）产教融合政策利好职业教育和高教公司，受益标的为中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）。（2）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益标的医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）。（3）两会重点支持的科技板块，以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）；（4）暑期消费火爆来袭，户外运动、夏季潮搭成热点，行业迎来催化，受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）；（5）户外消费成夏日啤酒主要消费场景，终端创新营销增强，受益公司包括青岛啤酒股份（0168.HK)、百威亚太（1876.HK）、华润啤酒（0291.HK)。 4）风险提示 外部地缘政治扰动疫情反复 中美关系博弈 细分板块政策调整业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有下跌，恒生大型股（-5.86%）、恒生综指（-6.09%）、恒生中国企业指数（-6.42%）、恒生中型股（-7.12%）、恒生小型股（-7.24%）、恒生科技（-8.37%）。 本周港股主要板块多有调整，其中涨幅前三为恒生公用事业（-1.61%）、恒生综合业（-2.13%）、恒生电讯业（-2.81%），跌幅前三为恒生工业（-7.31%）、恒生资讯科技业（-8.19%）、恒生医疗保健业（-11.89%）。 估值方面，港股主要指数整体估值不一。截至6月23日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，大型股PE 8.887X（19.67%），恒生综指PE 9.522X（38.52%），恒生中国企业指数PE 7.725X（15.16%）,恒生小型股PE 23.295X（77.46%）,恒生中型股PE 10.879X（59.43%），恒生科技PE 25.354X（4.10%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（31.97%）、恒生必需性消费（15.57%）、恒生地产建筑业（78.69%）、恒生资讯科技业（3.69%）、恒生电讯业（68.03%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（25.82%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为865.02亿元，其中买入成交金额为436.45亿元，卖出成交金额为428.57亿元，本周净流入7.88亿元。截至6月21日，港股通年累计净流入金额为1,079.22亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为电讯业、非必需性消费、工业、金融业、必需，净买入金额分别为13.87、13.52、12.73、6.77、1.58亿元，净卖出Top 3为地产建筑业、、医疗保健业，净买入金额分别为-36.02、-19.16、-10.57亿元。 截至6月23日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保、电讯业,最新持股市值分别为5,889.54、5,114.36、2,376.68、1,900.48、1,812.73亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为恒生中国企业（8.49亿元）、中国石油股份（7.26亿元）、中国神华（2.67亿元）、理想汽车-W（2.34亿元）、中国移动（1.3亿元）、小鹏汽车-W（0.71亿元）、云顶新耀-B（0.4亿元）、中国电信（0.3亿元）、美图公司（0.27亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为中国石油股份（11.08亿元）、中国移动（7.54亿元）、中国神华（7.13亿元）、中国石油化工股份（4.92亿元）、中芯国际（4.9亿元）、小鹏汽车-W（3.87亿元）、恒生中国企业（3.74亿元）、哔哩哔哩-W（2.52亿元）、东方甄选（2.42亿元）、龙湖集团（1.99亿元）。 3.本周市场重要动态及点评 重要动态：布林肯访华，港股有望迎来利好 北京时间6月18日-19日，美国国务卿布林肯访华，习近平主席在会见时着重指出，第一，世 ，中美两国能否正确相处事关人类前途命运。宽广的地球完全容得下中、共同繁荣。第二，中国尊重美国的利益，不会去挑战和取代美国。同样，美国也要尊，不要损害中国的正当权益。任何一方都不能按照自己的意愿塑造对方，更不能剥夺对方正。第三，希望美方采取理性务实态度，同中方相向而行，坚持两国元首巴厘岛会晤达成，把有关积极表态落实到行动上，让中美关系稳下来、好起来。（来源：中华人民共和国外，环球网） 点评： 布林肯此次访华充分的表明中美双方在当前的状态下有开展正常对话沟通的意愿，布林肯的。美媒普遍认为，本次布林肯访华至少表现出了两个比较积极的方面，首先布林肯此次访华成行了，这为他争取到了与中国领导人见面的机会。其次，中美外交对话磋商取 ，这将会为其他领域的合作铺平道路。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至6月23日，恒生AH股溢价指数为141.24，2010年以来中枢值为121.37，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，交通运输/医药生物/有色金属AH溢价现值较高，建筑装饰AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），交通运输（+155.32%）、医药生物（+139.05%）、有色金属（+133.79%）溢价现值较高，而建筑装饰（+44.21%）相对较低。 从相对变化来看，公用事业（上升0.28个百分点）、电力设备（上升0.20个百分点）、建筑装饰（上升0.17个百分点）、交通运输（上升0.06个百分点）、有色金属（上升0.04个百分点）、银行（上升0.02个百分点），AH溢价自2021年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，机械设备（57.69%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现欠佳，周累计跌幅为10.74%，跑输恒生指数和沪深300指数大盘。 消息面上，库存去化进度和终端销售不及预期，受上游棉花等原材料价格波动等影响，下半年复苏有望超上半年，仍看好全年业绩修复。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块表现不佳。其中，李宁股价下跌13.32%，实现领跌，根据智通财经，主要系“618”电商节涉及体育用品及家电的电子商务同比增长约10至15%，低于品牌预期。此外，特步国际和安踏体育本周股价分别下跌12.69%、11.31%，系运动服饰板块整体承压；波司登和都市丽人股价分别下滑9.92%、5.26%；本周，维妮珍涨跌幅为0.00%，根据中国新闻网，系周三北京王府中环的公司旗下的维密门店于近期宣布关店，维密正在加大电商渠道和轻量型店铺的投入力度。 3）受益公司 电商平台的618大促临近尾声，夏日消费的热度正在随着温度一起升高。伴随着高考结束、暑假到来，夏日消费的火爆也能够带动户外运动、夏季潮搭等消费热点，推动消费市场迎来新热潮。受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）。 4）行业新闻 6月20日，国家发展改革委、教育部等8部门近日联合印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023-2025年）》，实施方案提出通过“试点、政策、资金”三个抓手，为职业教育产教融合赋能。促进轻纺传统产业产教融合，推动一批轻纺传统专业将升级，改造轻纺传统产业成为重点任务之一。(来源：纺织网） 6月21日，李宁（2331.HK）发布公告称，将于2023年6月30日派发截至2022年12月31日止年度的末期股息每股0.5064港元。（来源：公司公告） 5.2家用电器 1）板块本周表现 本周家用电器板块表现不佳，周累计跌幅为4.33%，跑赢恒生指数，跑输沪深300指数大盘，板块周一至周五持续下跌。本年度“618”家电板块消费未达强预期，消费意愿和能力的提升需要更全面的政策安排，信心需要进一步提振。现阶段，家电行业内销与出口持续恢复，在国内地产销售企稳带动下，白电与厨电市场零售逐渐回暖。 2）个股本周表现 个股方面，本周家用电器板块表现不佳。其中，创维集团下跌8.57%，实现领跌；TCL电子本周股价下跌7.45%；港股全线下跌，受大盘整体影响，海尔智家和JS环球生活股价分别下跌5.00%、3.03%；此外，海信家电本周股价下滑3.40%，系本周三公司发布公告，公司及公司的非全资附属公司空调营销公司、冰箱营销公司、古洛尼公司订立浦银理财协议以认购浦银理财产品，认购金额为人民币16.3亿元。 3）受益公司 近日，北方大面积高温再度来临。白色家电领域概念板块逆势领涨，在具体家电品类，厄尔尼诺现象已经出现，预计今明两年气温或逐渐走高，制冷电器复苏节奏明显。受益公司包括TCL电子（1070.HK）、海尔智家（6690.HK）、海信家电（0921.HK）、创维集团（0751. HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 6月20日，“2023中国（重庆）家电渠道商TOP峰会暨第十一届重百家电节”开幕，开幕式上，重庆百货董事、总经理何谦表示，后疫情时期消费市场虽然出现了恢复性反弹，但零售行业面临的市场环境依然不容乐观，行业下行导致家电市场呈现萎缩，渠道分化使零售格局发生巨变。（来源：中国证券网） 6月23日，JS环球生活（1691.HK）发布公告称，公司斥资约2515.67万港元回购316.2万股，每股回购价7.76-8.02港元。（来源：公司公告） 5