海外周报系列2023年第13周：政策环境持续改善，有望吹响港股贝塔提升号角

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数多有上涨，恒生综指（1.72%），恒生科技（1.87%），恒生大型股（2.16%），恒生中型股（0.14%），恒生小型股（-1.38%），恒生中国企业指数（+2.56%）。 本周港股主要板块普遍上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+4.92%)、恒生能源业（+3.49%)、恒生非必需性消费（+1.90%)，跌幅前三为恒生医疗保健业（-3.01%)、恒生必须性消费（-0.66%)、恒生地产建筑业（-0.23%)。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1557.93亿元，其中买入成交金额为835.84亿元，卖出成交金额为722.09亿元，本周净流入113.75亿元。截至3月31日，港股通年累计净流入金额为669.07亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为资讯科技业、非必须性消费业、金融业、能源业、必须性消费业，净买入金额分别为586.68、42.03、40.76、36.52、13.76亿元，净卖出Top3为地产建筑业、电讯业、医疗保健业，净买入金额分别为-45.44、-34.26、-23.32亿元。 截至3月31日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、地产建筑业,最新持股市值分别为6192.25、5085.93、2509.83、1950.50、1415.62亿元 3）投资建议 本周港股指数多有上涨。 3月28日，阿里巴巴宣布构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司，都将有独立融资和上市的可能性。海南省政府对民营企业家推出“四不原则”，释放出了鼓励民营企业发展的积极信号，政策环境持续宽松有望带动港股整体估值提升。 随着消费复苏叠加业绩公告持续公布，后市建议围绕以下几个方面布局：（1）两会重点支持的科技板块，以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）。（2）国产运动品牌降库存已经取得一定成效，与此同时，各大品牌不断提升产品科技含量，通过产品创新、打造产品差异化优势等方式来寻求新的增长点。疫后体育消费需求高增，头部品牌发展长期向好，受益公司包括李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）。（3）餐饮门店客流火热，外送单量持续提升，同店收入增长叠加拓店节奏恢复，连锁龙头业绩弹性高，受益公司包括海伦司（9869.HK）、九毛九（9922.HK）、海底捞（6862.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）和奈雪的茶（2150.HK）。（4）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益公司包括医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）；（5）美联储加息周期临近末端，一旦美联储降息周期开启，黄金价格有望继续上行，受益公司周大福（1929.HK）。 4）风险提示 外部地缘政治扰动疫情反复 中美关系博弈 细分板块政策调整业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数多有上涨，恒生综指（1.72%），恒生科技（1.87%），恒生大型股（2.16%），恒生中型股（0.14%），恒生小型股（-1.38%），恒生中国企业指数（+2.56%）。 本周港股主要板块普遍上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+4.92%)、恒生能源业（+3.49%)、恒生非必需性消费（+1.90%)，跌幅前三为恒生医疗保健业（-3.01%)、恒生必须性消费（-0.66%)、恒生地产建筑业（-0.23%)。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之上。截至3月31日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 10.520X（83.67%），恒生科技PE 38.726X（24.29%），恒生大型股PE 9.920X（73.88%），恒生中型股PE 11.605X（97.96%），恒生小型股PE 20.898X（99.59%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（56.73%）、恒生必需性消费（98.57%）、恒生地产建筑业（99.59%）、恒生资讯科技业（19.80%）、恒生电讯业（96.53%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（46.28%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1557.93亿元，其中买入成交金额为835.84亿元，卖出成交金额为722.09亿元，本周净流入113.75亿元。截至3月31日，港股通年累计净流入金额为669.07亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为资讯科技业、非必须性消费业、金融业、能源、必须性消费业，净买入金额分别为586.68、42.03、40.76、36.52、13.76亿元，净卖出Top为地产建筑业、电讯业、医疗保健业，净买入金额分别为-45.44、-34.26、-23.32亿元。 截至3月31日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保、地产建筑业,最新持股市值分别为6192.25、5085.93、2509.83、1950.50、1415.62亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（73.65亿元）、美团-W（27.35亿元）、联想集团（9.94亿元）、金山软件（8.83亿元）、中国移动（6.81亿元）、快手-W（6.17亿元）、中国海洋石油（4.79亿元）、中国电信（4.72亿元）、商汤-W（4.6亿元）、工商银行（4.2亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（178.01亿元）、美团-W（49.65亿元）、中国移动（47.3亿元）、中国电信（21.1亿元）、快手-W（19.6亿元）、联想集团（9.94亿元）、盈富基金（9.9亿元）、恒生中国企业（9.12亿元）、金山软件（8.83亿元）、哔哩哔哩-W（7.96亿元）。 3.本周市场重要动态及点评 重要动态：阿里巴巴拆分为六大业务集团 3月28日，阿里巴巴宣布构建“1+6+N”的组织结构，即在阿里巴巴集团之下，设立阿里云智能、淘宝天猫商业、本地生活、国际数字商业、菜鸟、大文娱等六大业务集团和多家业务公司。（来源：澎湃新闻） 点评： 市场普遍认为，阿里巴巴作为一家上市公司，目前市场给予的估值主要反映了淘宝天猫业务的估值。此次组织变革或将激发各业务主体创新动力，从而释放更多业务集团未被市场充分给予的价值。未来具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至3月31日，恒生AH股溢价指数为138.00，2010年以来中枢值为121.06，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+155.15%）、公用事业（+140.63%）、非银金融（+139.20%）溢价现值较高，而银行（+42.74%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.47个百分点）、公用事业（上升0.19个百分点）、医药生物备（上升0.11个百分点）、电力设备（上升0.08个百分点）、建筑装饰（上升0.02个百分点）AH溢价自2021年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（54.67%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现一般，周累计涨幅为0.79%，跑赢沪深300指数大盘，跑输恒生指数。2022年，受库存积压以及消费疲软影响，服装行业短期承压，我国服装鞋帽、针纺织品类商品零售额累计为13003亿元，同比下降6.5%。2023年，随着消费市场回暖以及企业库存条件改善，未来板块有望提振。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块个股涨多跌少。其中，特步国际本周股价上涨8.71%，实现领涨，周三特步申请的“特咖啡”宣布首店选址成都春熙路，与来自上海的咖啡茶饮潮流品牌——COSINE咖数咖啡合作开店来实施自己的跨界咖饮之路；九兴控股和李宁本周股价分别上涨3.98%和2.82%。周二晚李宁公司第一大股东、港股GEM（创业板）上市公司非凡中国再次提交转板上市申请。安踏体育本周股价上涨0.88%，周二公司发布2022年度ESG(环境、社会及管治)报告，对外披露其在ESG及可持续发展领域的实践和成绩；都市丽人本周股价下跌3.75%。 3）受益公司 截至2022年底，国产运动品牌降库存已经取得一定成效，与此同时，各大品牌也采取了提升产品科技含量、产品创新、打造产品差异化优势等方式，来寻求新的增长点。2023年，受益于国内经济整体好转，以及服装市场的持续恢复，头部品牌发展长期向好。受益公司包括李宁（2331.HK）、安踏体育（2020.HK）、特步国际（1368.HK）、361度（1361.HK）。 4）行业新闻 3月31日，手机天猫App上线3D运动街区，NIKE、HOKA、索康尼、李宁、安踏、特步6大运动品牌，在3D空间举办跑鞋新品发布会，首发春季新品。（来源：经济观察报） 3月29日“北化-特步新材料联合创新中心”签约仪式暨校企合作交流座谈会在北京化工大学举办。据介绍，双方将建立战略合作关系，在新材料、绿色化工及低碳环保等方面展开深入合作，持续不断升级跑鞋性能。（来源：北京商报） 3月28日-30日，中国国际服装服饰博览会在上海举行，以“CHIC+，万物兴”为主题，聚焦数字经济下的产业变革，点明了重振行业信心的理念。（来源：京报网） 5.2家用电器 1）板块本周表现 本周家用电器板块略有下跌，周累计跌幅为0面上，周四晚海尔智家发布2022年度业绩，公司Q 2.24%，实现归母净利润30.45 %，跑输恒生指数与沪深300指数。消息实现营业收入587.65亿元，同比增长。海尔智家全年营收增长稳健，海外业 务逆势回升，带动板块上涨。 2）个股本周表现 个股方面，本周家用电器板块个股涨多跌少。其中，创维集团本周股价上涨15.38%。海信家电本周股价上涨11.31%，周四海信家电发布年度业绩，报告显示，2022年海信家电总营收达741.15亿元，同比增长9.70%，归母净利润达14.35亿元，同比大幅增长47.54%。TCL电子本周股价上涨4.75%，周二TCL空调武汉智能制造基地启动，预计首期年产能600万套，三期全面建成后可实现年产家用和商用空调超一千万台套。JS环球生活本周股价上涨2.94%。 海尔智家本周股价下跌3.33%，周四公司发布2022年年度业绩公告,2022年营业收入约2435.14亿元，同比增加7.22%。 3）受益公司 近日，多地推出促消费政策，鼓励绿色智能家电消费。京东和苏宁易购也联合多家品牌推出家电焕新活动。长期来看，随着疫情影响减退、地产复苏及消费回暖，在诸多消费刺激政策下，家电板块长期向好。受益公司包括JS环球生活（1691.HK），创维集团（0751.HK），TCL电子（1070.HK）。 4）个股重要公告 3月30日，海信家电发布截至2022年12月31日止年度业绩，营业总收入741.15亿元(人民币，下同)，同比增长9.7%;归属于母公司股东的净利润14.35亿元，同比增长47.5%;基本每股收益1.05元，拟每10股派发现金红利5.31元(含税)。（来源：海信家电公司公告） 3月30日，海尔智家发