大类资产与风格轮动周报（2024年第 8 期）：降息号角吹响，A股金融风格夏普比上升

大类资产配置/2024.08.25 降息号角吹响，A股金融风格夏普比上升�子翌(分析师) 021-38038293 大类资产配 置 主动资产配置周报 证券研究报 告 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第8期） 本报告导读： 上周（20240818-20240824）鲍威尔发出强降息信号，海外权益市场普涨。A股大盘价值风格收涨，中小盘指数震荡整理。国内和海外债券市场收涨。大宗商品涨跌互现，铝、焦炭周度涨幅领先。美元指数下行，人民币汇率走强。 投资要点： 上周大类资产表现：鲍威尔发出强降息信号，海外权益市场普涨。A股大盘价值风格收涨，中小盘指数震荡整理。国内和海外债券市场收涨。大宗商品涨跌互现，铝、焦炭周度涨幅领先。美元指数下 行，人民币汇率走强。 上周利率曲线整体小幅下移。上周1年期国债收益率下行3.68BP至1.4973%，3年期国债收益率下行8.86BP至1.6924%，5年期国债收益率下行4.14BP至1.8487%，10年期国债收益率下行4.31BP至 2.1547%，30年期国债收益率下行4.99BP至2.3401%。上周中证国债指数上涨0.32%，中证企业债指数下跌0.12%。 上周，中信一级行业指数中，家电、银行、非银行金融、有色金属交通运输板块涨幅靠前，涨跌幅分别为3.0%、2.92%、-0.34%、-0.39%、-1.17%，表现靠后的板块行业有农林牧渔、医药、传媒、综 合、房地产等板块，涨跌幅分别为-7.07%、-5.13%、-4.6%、-4.49% -4.05%。 A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续攀升，稳定、金融、周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周 的中信行业风格指数方面：1、拥挤度指标：稳定风格维持在高位，消费风格快速回升；2、估值指标：�大风格分化，金融、周期、稳定估值较高，消费、成长估值维持低位；3、波动率指标：各风格全面回落；4、夏普比指标：金融风格持续上升；5、信息比指标：金融、消费风格持续回升。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅 客观反映当前状态无法准确预测未来。 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 悲观预期弱化提振风险资产表现2024.08.19 欧美金融压力和政策不确定性波动加大 2024.08.19 红利风格近期收益提升，价值风格本年表现较好 2024.08.18 日股领涨，A股消费风格信息比回升2024.08.18 本月小市值风格继续占优，高频分钟、估值因子表现较好2024.08.18 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：稳定风格持续高位，消费风格快速回升8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，稳定风格持续上升9 3.3.波动率指标：各风格全面回落9 3.4.夏普比指标：消费风格持续上升10 3.5.信息比指标：金融、消费风格持续回升10 4.风险提示11 1.市场表现回顾 上周（20240818-20240824）大类资产表现：鲍威尔发出强降息信号，海外权益表现普遍较好。A股大盘价值风格收涨，中小盘指数震荡整理。国内和海外债券市场收涨。大宗商品涨跌互现，铝、焦炭周度涨幅领先。美元指数 下行，人民币汇率回升。 上周国内权益市场交易量低迷，沪深两市日均成交额不足5100亿元。行业表现上，家电、银行表现较好。周度来看大盘好于小盘。周度收益如下：上证50上涨0.44%，沪深300下跌0.55%，中证500下跌2.85%，中证1000 下跌3.44%，科创50下跌2.76%，创业板指下跌2.8%。 国内债券方面，上周利率曲线整体小幅。上周1年期国债收益率下行3.68BP至1.4973%，3年期国债收益率下行8.86BP至1.6924%，5年期国债收益率下行4.14BP至1.8487%，10年期国债收益率下行4.31BP至2.1547%，30 年期国债收益率下行4.99BP至2.3401%。1年期AAA企业债收益率上行4.16BP至2.0147%，3年期AAA企业债收益率上行4.92BP至2.1071%。上周中证国债指数上涨0.32%，中证企业债指数下跌0.12%。 商品市场方面，上周表现涨跌互现，工业金属表现较好，其中南华商品指数上涨0.14%；COMEX黄金上涨0.1%；NYMEXWTI原油下跌0.7%；SHFE 螺纹钢上涨2.47%；LME铜上涨1.31%；LME铝上涨6.99%；CBOT大豆上涨1.86%。 海外市场方面，美联储主席鲍威尔在周�讲话中展示出全面的鸽派，称政策调整时机已经到来。在降息信号带动下，当天美国三大股指全线收涨，WTI原油收高2.5%。上周海外权益市场迎来普遍上涨，其中恒生指数上涨1.04%，恒生中国企业指数上涨0.93%，恒生港股通上涨0.61%，标普500 上涨1.45%，道琼斯工业指数上涨1.27%，纳斯达克指数上涨1.4%，英国富时100上涨0.2%，法国CAC40上涨1.71%，日经225上涨0.79%，韩国综合指数上涨0.17%。 未来一周关注中国7月工业企业利润及8月PMI数据、美国PCE物价数据。 表1：2024年8月17日-2024年8月23日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2854.37(0.87)(0.27)(1.64)(3.64) 深证成指8181.92(2.01)(2.52)(3.66)(12.97) 创业板指1546.90(2.80)(3.05)(6.30)(16.65) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数 2355.38 3327.19 4537.09 4495.34 3989.12 17612.10 6219.24 2606.68 3468.94 22158.05 5634.61 41175.08 17877.79 19720.87 4909.20 8327.78 18633.10 7577.04 38364.27 2701.69 0.44 (0.55) (2.85) (3.44) (2.05) 1.04 0.93 0.63 0.28 (0.86) 1.45 1.27 1.40 1.09 1.42 0.20 1.70 1.71 0.79 0.17 1.61 (0.13) (3.88) (4.41) (2.10) 3.05 3.35 2.26 0.94 3.21 5.43 4.25 6.76 6.52 5.00 1.95 5.14 4.23 9.53 4.38 (1.49) (2.66) (2.81) (2.93) (2.21) 1.74 1.25 1.13 (0.64) (3.12) 3.82 3.32 3.09 3.62 0.97 2.14 1.34 0.84 (2.02) (2.07) 2.75 (1.75) (16.13) (23.22) (12.00) 4.91 9.64 2.95 (6.62) 24.11 18.80 9.17 21.07 19.20 8.78 7.85 11.11 0.61 14.64 1.19 新兴市场 地区指数 俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 915.64 81086.21 24823.15 1285.32 7544.30 53490.92 135608.47 831.34 3649.56 1100.68 2210.05 169.43 (8.63) 0.81 1.15 2.64 1.51 (1.10) 1.24 1.70 1.82 0.64 3.01 1.24 (11.67) 1.73 1.87 5.04 3.96 0.83 3.82 5.61 5.85 3.50 6.17 5.70 (17.57) 1.17 1.68 3.78 3.88 0.61 7.27 3.58 3.80 1.68 4.17 1.45 (15.49) 12.79 14.57 13.57 3.01 (6.12) 2.19 15.21 16.03 8.29 10.52 10.97 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240823 表2：2024年8月17日-2024年8月23日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年3.90(16.00)(15.00)(47.00)(33.00) 美债：10年3.81(8.00)(13.00)(47.00)(7.00) 德债：10年2.251.000.00(18.00)23.00 法债：10年2.93(4.80)(3.80)(20.80)37.20 日债：10年0.903.904.50(17.30)25.30 英债：10年3.92(2.30)(3.70)(23.34)30.12 意债：10年3.57(7.30)(7.60)(23.00)(14.40) 国债：2年 债券 国债：10年 国开债：10年国债：30年 地方政府债：30年国债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年R001 货币 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 澳元兑美元 新西兰元兑美元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.58(9.59)0.216.18 2.15(4.31)(4.39)(6.21) 2.23(2.18)(1.57)(3.43) 2.34(4.99)(3.99)(9.56) 2.39(1.00)(1.00)(11.00) 2.36(3.00)(3.00)(10.00) 2.114.887.337.06 2.145.728.137.87 2.143.629.458.39 1.8912.283.145.92 1.925.925.01(9.36) 100.68(1.68)(2.39)(3.52) 7.12(0.66)(0.82)(2.03) 7.14(0.44)(0.53)(1.91) 98.390.00(0.14)(0.81) 1.121.492.543.26 1.322.113.592.41 144.35(2.23)(1.54)(6.19) 1.35(1.24)(1.60)(2.15) 0.681.873.353.24 0.622.873.805.10 0.85(2.12)(2.02)(4.24) 83.81(0.06)(0.17)0.10 24983.00(0.29)(0.53)(1.47) 15396.00(1.89)(3.43)(5.07) 19.102.531.413.88 91.492.295.296.08 78.22(1.83)(1.81)(3.22) 74.96(0.77)(2.45)(3.39) 2548.700.433.045.51 2