大类资产与风格轮动周报（2024年第1期）：美国通胀降温，A股稳定风格夏普比攀升

大类资产配 置 主动资产配置周 报 证券研究报 告 2024.07.06 美国通胀降温，A股稳定风格夏普比攀升 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第1期） 本报告导读： 受美国经济小幅趋弱和通胀降温影响，上周（20240630-20240706）商品市场、海外权益全面上涨。美元指数小幅下降。受央行政策影响，国内债市长端利率上行，债券收益率曲线走陡。 摘要： 上周大类资产表现：受美国经济小幅趋弱和通胀降温影响，商品市场海外权益全面上涨。美元指数小幅下降。国内权益市场方面，周度来看大盘强于小盘，稳定风格表现较好。 上周受央行政策影响，国内债市长端利率上行，债券收益率曲线走陡 1年期国债到期收益率下行1.0BP至1.53%，10年期国债上行7.0BP 至2.28%，30年国债上行8.5BP至2.51%。中证国债指数下跌0.22% 中证企业债指数上涨0.08%。 上周，中信一级行业指数中，有色金属、商贸零售、钢铁、电力及公用事业、消费者服务板块涨幅靠前，涨跌幅分别为2.76%、1.89%、1.89%、1.06%、0.86%，表现靠后的板块行业有国防军工、机械、电 子、电力设备及新能源、家电等板块，涨跌幅分别为-3.75%、-3.29% -3.03%、-2.94%、-2.89%。 A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续攀升，稳定、金融、周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信 行业风格指数方面：稳定风格拥挤度维持在高位，周期风格拥挤度回落，估值指标分化，金融、周期、稳定估值较高，消费、成长估值维持低位。成长、周期、消费风格波动率反弹回升，稳定风格夏普比持续攀升，稳定、金融、周期风格信息比上升。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏， 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客 观反映当前状态无法准确预测未来。 大类资产配置 �子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 本周估值因子表现出色，指数增强策略超额收益均较高 2024.06.30 本周超预期因子表现出色，指数增强策略超额收益较好 2024.06.24 美债收益率曲线倒挂程度增强 2024.06.19 CalPERS将增加私募市场资产配置 2024.06.19 本周估值、盈利因子表现较好，各指数增强策略超额收益均较高 2024.06.09 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：成长风格持续回落8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，消费、成长降至历史低位8 3.3.波动率指标：成长、周期、消费风格反弹回升9 3.4.夏普比指标：稳定风格持续攀升9 3.5.信息比指标：稳定风格创新高，消费风格降至低位10 4.风险提示11 1.市场表现回顾 上周大类资产表现：受美国经济小幅趋弱和通胀降温影响，商品市场、海外权益全面上涨。美元指数小幅下降。 国内权益市场方面，周度来看大盘强于小盘，稳定风格表现较好。周度收益如下：上证50下跌0.37%，沪深300下跌0.88%，中证500下跌1.55%，中证1000下跌1.74%，科创50下跌1.86%，创业板指下跌1.65%。对市场 整体持中性态度，宽基指数一定的配置比例或有助于降低偏离风险；行业比较层面，按照比例高低，建议配置稳定、红利、价格型周期品。 国内债券：上周受央行政策影响，长端利率上行，债券收益率曲线走陡。1年期国债到期收益率下行1.0BP至1.53%，10年期国债上行7.0BP至2.28%，30年国债上行8.5BP至2.51%。中证国债指数下跌0.22%，中证企业债指数 上涨0.08%。 商品市场，上周表现强劲，其中南华商品指数上涨1.21%；COMEX黄金上涨2.69%；NYMEXWTI原油上涨2.43%；SHFE螺纹钢上涨0.25%；LME铜上涨4.01%；LME铝上涨0.87%；CBOT大豆上涨2.35%。 海外市场方面，各国股市上周全面上涨。其中恒生指数上涨0.46%，恒生中国企业指数上涨0.8%，恒生港股通上涨0.11%，标普500上涨1.95%，道琼 斯工业指数上涨0.66%，纳斯达克指数上涨3.5%，英国富时100上涨0.49%，法国CAC40上涨2.62%，日经225上涨3.36%，韩国综合指数上涨2.3%。全球资金仍在流入美股，美股上行态势将会延续；美国利率中枢已经抬升，但2024年下半年，预计10Y美债利率后续会随着美国经济小幅趋弱和通胀降温有所下行； 未来一周关注中国6月信贷、进出口和通胀数据，美国6月通胀数据。 表1：2024年7月1日-2024年7月5日大类资产表现 资产类别涨跌幅（除债券为BP外，均为%） 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2949.93(0.59)(1.61)(3.77)(0.42) 深证成指8695.55(1.73)(4.07)(7.43)(7.51) 创业板指1655.59(1.65)(5.71)(9.71)(10.79) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 新兴市场 地区指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 2386.00 3445.81 4866.26 4810.79 4149.94 17799.61 6382.27 2659.87 3596.80 23556.59 5567.19 39375.87 18352.76 20391.97 4979.39 8203.93 18475.45 7675.62 40912.37 2862.23 0.00 79996.60 24323.85 1283.04 7253.37 52333.16 126267.05 817.59 3580.90 1104.88 2136.04 168.93 (0.37) (0.88) (1.55) (1.74) (1.18) 0.46 0.80 0.30 1.19 2.28 1.95 0.66 3.50 3.60 1.74 0.49 1.32 2.62 3.36 2.30 0.00 1.22 1.30 3.03 2.69 (0.20) 1.91 1.94 1.97 1.71 1.94 2.26 (0.54) (1.85) (4.63) (4.84) (2.94) (1.27) (0.89) (1.46) (2.83) 1.30 1.88 0.58 3.75 3.51 1.47 (0.41) 1.72 0.62 6.00 2.80 0.00 3.61 3.50 0.08 5.43 (0.86) 4.06 2.04 2.08 1.65 1.54 3.00 (3.33)4.09 (4.55)1.32 (7.80)(10.04) (8.26)(17.83) (5.24)(8.45) (3.39)6.02 (2.45)12.51 (3.69)5.05 (5.54)(3.18) 9.6431.94 3.9817.38 1.474.40 6.7824.29 7.1323.26 (1.12)10.34 (0.52)6.25 (0.54)10.17 (4.13)1.92 6.2922.26 6.427.21 0.000.00 7.5511.27 7.5312.27 (0.10)13.37 4.40(0.96) (3.82)(8.16) 4.00(4.85) 2.9213.31 2.8013.85 3.968.71 (1.25)6.82 3.3910.65 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240706 表2：2024年7月1日-2024年7月5日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年4.60(11.00)(10.00)(12.00)37.00 美债：10年4.28(8.00)3.00(1.00)40.00 德债：10年2.5913.0022.005.0057.00 法债：10年3.21(8.20)4.2021.1064.80 日债：10年1.09(0.60)11.304.3043.90 英债：10年4.18(1.53)8.31(1.82)55.91 意债：10年3.94(12.40)(0.30)13.3022.80 债券中债：2年 中债：10年国开债：10年 地方政府债：30年中债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年 1.65 2.28 2.36 2.52 2.53 2.12 2.17 2.13 1.44 6.96 6.34 2.00 5.25 (1.20) (2.51) 0.50 (4.38)(12.80) 1.83(0.74) 1.29(1.01) (1.00)(11.00) 0.00(8.50) (4.09)(6.57) (3.03)(2.99) (7.62)(9.51) (60.79) (27.77) (36.32) (43.00) (40.00) (61.95) (62.06) (76.88) R001 货币 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 美元兑澳元 美元兑新西兰元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.80(54.18)(22.45)7.988.68 1.86(59.22)(18.50)2.21(28.20) 104.87(0.92)(0.90)0.532.57 7.29(0.14)(0.02)0.421.94 7.270.020.080.291.90 100.040.000.070.252.69 1.081.191.38(0.26)(0.91) 1.281.341.340.221.55 160.73(0.10)0.592.9613.19 1.36(0.31)(0.43)(0.42)2.36 0.000.000.000.000.00 0.000.000.000.000.00 0.90(0.39)0.170.255.33 83.470.12(0.11)0.070.26 25422.00(0.10)(0.16)(0.02)4.49 16247.50(0.61)(1.36)(0.36)4.86 18.11(1.09)0.043.396.44 88.002.63(1.20)(1.18)(3.46) 86.862.193.0010.7814.46 83.442.333.3612.6518.56 2365.402.572.941.0215.74 2391.242.803.011.5416.16 9970.003.862.970.4516.68 2539.500.591.03(3.15)8.73 845.503.172.981.68(14.55) 3553.000.45(0.92)(2.4