大类资产与风格轮动周报（2024年第3期）：A 股涨势延续，各风格夏普比上升

大类资产配 置 主动资产配置周 报 证券研究报 告 2024.07.21 A股涨势延续，各风格夏普比上升 ——大类资产与风格轮动周报（2024年第3期） 本报告导读： 上周（20240714-20240720）A股、全球债券表现较好。海外市场加快美联储降息交易和“特朗普交易”节奏，海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金冲高回落，美元指数小幅上升。 摘要： 上周大类资产表现：A股、全球债券表现较好。A股延续反弹，指数呈现“两端走”格局，权重指数在蓝筹股带动下继续强势上攻，双创指数在政策驱动下表现上佳，海外市场加快美联储降息交易和“特朗 普交易”节奏，海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金冲高回落，美元指数小幅上升。 上周利率曲线小幅下移。1年期国债到期收益率下行1.3BP至1.53% 5年期国债下行4.8BP至1.95%，30年国债下行0.8BP至2.48%。中 证国债指数上涨0.13%，中证企业债指数上涨0.13%。 上周，中信一级行业指数中，农林牧渔、食品饮料、国防军工、非银行金融、电力设备及新能源板块涨幅靠前，涨跌幅分别为3.79%、3.35%、2.98%、2.81%、1.83%，表现靠后的板块行业有轻工制造、纺 织服装、有色金属、通信、基础化工等板块，涨跌幅分别为-3.4%、-3.18%、-2.87%、-2.75%、-2.23%。 A股风格指标跟踪：稳定风格夏普比持续攀升，稳定、金融、周期风格信息比上升。针对�类行业风格的轮动定期进行自下而上的中高频定量观测，可作为自上而下中长期分析视角的必要补充。上周的中信 行业风格指数方面：1、拥挤度指标：稳定风格维持在高位，成长风格上升；2、估值指标：�大风格分化，金融、周期、稳定估值较高，消费、成长估值维持低位；3、波动率指标：成长、周期、消费风格反弹回升；4、夏普比指标：各类风格全面回升；5、信息比指标：稳定风格高位回落，消费风格触底上升。 风险提示：原始数据本身可能存在瑕疵，数据处理中难免出现纰漏， 指标设计存在一定主观性且未来可能会根据需要动态调整，指标仅客 观反映当前状态无法准确预测未来。 大类资产配置 �子翌(分析师) 021-38038293 wangziyi027313@gtjas.com 登记编号S0880523050004 李健(研究助理) 010-83939798 lijian029318@gtjas.com 登记编号S0880123120065 相关报告 CPPIB降低新兴市场敞口 2024.07.11 标普500与商品类资产均收涨，风险平价类配置模型均录正收益 2024.07.08 美国通胀降温，A股稳定风格夏普比攀升 2024.07.07 本周估值因子表现出色，指数增强策略超额收益均较高 2024.06.30 本周超预期因子表现出色，指数增强策略超额收益较好 2024.06.24 目录 1.市场表现回顾3 2.权益市场行业表现7 3.A股风格指标跟踪8 3.1.拥挤度指标：稳定风格持续高位，成长风格上升8 3.2.估值水平指标：�大风格分化，消费、成长降至历史低位8 3.3.波动率指标：成长、周期、消费风格反弹回升9 3.4.夏普比指标：各类风格全面回升9 3.5.信息比指标：稳定风格高位回落，消费风格触底上升10 4.风险提示11 1.市场表现回顾 上周（20240714-20240720）大类资产表现：A股、全球债券表现较好。海外市场加快美联储降息交易和“特朗普交易”节奏，海外权益市场普遍回调，商品表现不佳，黄金冲高回落，美元指数小幅上升。 国内权益市场方面，上周三中全会胜利召开，市场对于增量改革政策较为期待。市场延续反弹，指数呈现“两端走”格局，权重指数在蓝筹股带动下继 续强势上攻，上证50、沪深300双双录得日线“九连阳”；双创指数亦在政策驱动下表现上佳。周度来看金融、消费、消费风格表现较好。周度收益如下：上证50上涨1.83%，沪深300上涨1.92%，中证500下跌0.96%，中证1000下跌1.16%，科创50上涨4.33%，创业板指上涨2.49%。 国内债券：上周利率曲线小幅下移。1年期国债到期收益率下行1.3BP至1.53%，5年期国债下行4.8BP至1.95%，30年国债下行0.8BP至2.48%。中证国债指数上涨0.13%，中证企业债指数上涨0.13%。 商品市场上周全面回落，其中南华商品指数下跌1.56%；COMEX黄金下跌0.55%；NYMEXWTI原油下跌4.36%；SHFE螺纹钢下跌1.25%；LME铜下跌5.94%；LME铝下跌5.6%；CBOT大豆下跌2.72%。 海外市场方面，各国股市上周全面收跌。其中恒生指数下跌4.79%，恒生中国企业指数下跌5.63%，恒生港股通下跌4.45%，标普500下跌1.97%，道琼斯工业指数上涨0.72%，纳斯达克指数下跌3.65%，英国富时100下跌 1.18%，法国CAC40下跌2.46%，日经225下跌2.74%，韩国综合指数下跌 2.15% 未来一周关注欧元区7月PMI、美国二季度GDP及6月核心PCE物价指数。 表1：2024年7月15日-2024年7月19日大类资产表现 资产类别涨跌幅（除债券为BP外，均为%） 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来上证综指2982.310.371.10(1.18)0.68 深证成指8903.230.562.39(3.43)(5.30) 创业板指1725.492.494.22(3.52)(7.03) A股 港台地区 美国 欧洲日韩 新兴市场 地区指数 上证50 沪深300 中证500 中证1000wind全A恒生指数 恒生国企指数恒生综指 恒生科技指数台湾加权指数标普500 道琼斯工业指数纳斯达克指数纳斯达克100 斯托克50英国富时100 德国DAX法国CAC40 日经225 韩国综合指数俄罗斯RTS 印度孟买SENSEX30印度NIFTY50 越南胡志明指数印尼雅加达综合指数 墨西哥MXX 巴西圣保罗IBOVESPA指数MSCI全球 MSCI发达市场MSCI新兴市场MSCI欧洲MSCI亚洲 2456.79 3539.02 4872.05 4821.42 4227.37 17417.68 6165.04 2595.15 3536.54 22869.26 5505.00 40287.53 17726.94 19522.62 4827.24 8155.72 18171.93 7534.52 40063.79 2795.46 1076.63 80604.65 24530.90 1264.78 7294.50 53678.52 127622.00 810.87 3553.76 1089.61 2118.88 167.54 1.83 1.92 (0.96) (1.16) 0.33 (4.79) (5.63) (4.66) (6.49) (4.38) (1.97) 0.72 (3.65) (3.98) (4.28) (1.18) (3.07) (2.46) (2.74) (2.15) 0.86 0.11 0.12 (1.25) (0.45) (2.32) (0.99) (2.13) (2.03) (3.02) (2.95) (2.63) 2.97 3.15 0.12 0.22 1.87 (2.15) (3.40) (2.43) (1.68) (2.92) (1.12) 2.32 (3.41) (4.26) (3.06) (0.59) (1.64) (1.84) (2.07) (2.33) (4.36) 0.76 0.85 (1.42) 0.57 2.57 1.07 (0.82) (0.76) (1.38) (0.80) (0.82) 1.77 0.29 (5.74) (6.56) (2.46) (5.49) (6.42) (5.92) (7.72) (1.47) 0.33 3.74 (0.76) (1.94) (1.19) (0.60) 0.58 (0.47) 3.87 (0.05) (6.72) 4.22 4.32 (1.17) 8.44 0.67 6.12 0.71 0.85 (0.52) 0.30 1.06 7.18 4.51 (9.93) (17.65) (6.74) 3.75 8.68 2.50 (4.80) 28.09 16.07 6.82 20.05 18.00 6.97 5.62 8.36 0.05 19.72 4.71 (0.63) 12.12 13.22 11.76 (0.40) (5.79) (3.82) 12.38 12.98 7.21 5.96 9.73 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，数据截至20240719 表2：2024年7月15日-2024年7月19日大类资产表现 上周收盘价过去1周过去2周过去1月年初以来美债：2年4.494.00(11.00)(20.00)26.00 美债：10年4.257.00(3.00)3.0037.00 德债：10年2.42(9.00)(17.00)2.0040.00 法债：10年3.13(2.60)(7.90)(2.20)56.90 日债：10年1.05(4.20)(3.90)8.4040.00 英债：10年4.09(3.75)(6.71)(0.08)47.30 意债：10年3.78(1.40)(16.10)(16.50)6.70 国债：2年 债券 国债：10年 国开债：10年国债：30年 地方政府债：30年国债：50年 中票：AAA：3年城投：AAA：3年 银行二级资本债：AAA：3年 1.61 2.26 2.33 2.48 2.52 2.50 2.11 2.13 2.12 (1.43) 0.10 (0.07) (0.79) 0.00 (0.50) (1.47) (2.29) (1.49) (3.98) (1.40) (2.37) (2.88) 0.00 (2.50) (1.81) (3.52) (1.23) (8.83) 1.69 0.22 1.34 (2.00) (1.25) (5.91) (5.28) (6.75) (64.77) (29.17) (38.69) (35.60) (43.00) (42.50) (63.76) (65.58) (78.11) R001 货币 R007 美元指数 美元兑离岸人民币美元兑在岸人民币CFETS人民币汇率指数欧元兑美元 英镑兑美元美元兑日元美元兑加元 外汇 澳元兑美元 新西兰元兑美元美元兑瑞士法郎美元兑印度卢比美元兑越南盾美元兑印尼卢比 美元兑墨西哥比索美元兑俄罗斯卢布ICE布油（美元/桶） NYMEXWTI原油（美元/桶）COMEX黄金（美元/盎司）伦敦金现（美元/盎司）LME铜（美元/吨） 商品 LME铝（美元/吨） 铁矿石（元/吨）螺纹钢（元/吨）焦煤（元/吨）焦炭（元/吨） 1.9119.2010.79(3.77)19.47 1.906.624.38(2.20)(23.82) 104.370.26(0.48)(0.84)2.07 7.290.18(0.05)0.061.88 7.270.12(0.00)0.141.90 99.240.00(0.52)(0.65)1.87 1.09(0.24)0.371.28(0.55) 1.29(0.59)0.741.492.31 157.50(0.19)(2.00)(0.37)10.92 1.370.700.680.183.06 0.67(1.49)(0.99)0.18(1.14) 0.60(1.85)(2.23)(1.96)(3.99) 0.89(0.60)(0.76)0.514.53 83.740.270.320.380.58 25325.00(0.33)(0.38)(0.52)4.09 16218.000.70(0.18)(1.02)4.67 18.052.47(0.36)(2.10)6.06 87