海外周报系列2023年第11周：年报业绩陆续披露，重点关注预期变化

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指（+1.60%），恒生科技（+5.22%），恒生大型股（+1.51%），恒生中型股（+2.27%），恒生小型股（+1.16%），恒生中国企业指数（+2.63%）。 本周港股主要板块涨多跌少，其中涨幅前五为恒生电讯业（+4.97%）、恒生能源业（+2.76%)、恒生地产建筑业（+2.60%)、恒生资讯科技业（+2.58%）、恒生必须性消费（+2.54%），仅恒生原材料业（-0.13%）与恒生金融业（-0.30%）有所下跌。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1663.07亿元，其中买入成交金额为890.68亿元，卖出成交金额为772.39亿元，本周净流入118.28亿元。截至3月17日，港股通年累计净流入金额为408.70亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生资讯科技业、金融业、电讯业、能源业、地产建筑业，净买入金额分别为56.67、31.45、27.25、13.20、10.40亿元。 截至3月17日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、电讯业,最新持股市值分别为5635.40、5057.90、2521.58、2169.97、1796.42亿元。 3）投资建议 本周港股指数均有所上涨。 3月13日，沪深交易所互联互通股票标的范围扩大规则正式生效，内地与中国香港资本市场开启史上最大规模双向扩容,互联互通机制持续优化将更大力度吸引境外投资者。3月17日，人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点,降准有利于降低商业银行资金成本，提振实体有效融资需求。 两会后市场预期逐步落地，随着消费复苏叠加业绩公告陆续发布，后市建议围绕以下7个方面布局：（1）两会重点支持的科技板块，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、飞天云动（6610.HK）。（2）国企改革背景下，H股折价比率高、低估值+高分红的优质国企，受益公司包括中国人寿（2628.HK）、中国电信（0728.HK）、中国海洋石油（0883.HK）等。（3）业绩预告超预期的个股，受益公司包括海底捞（6862.HK）、名创优品（9896.HK）、361度（1361.HK）。（4）餐饮门店客流火热，外送单量持续提升，同店收入增长叠加拓店节奏恢复，连锁龙头业绩弹性高，受益公司包括海伦司（9869.HK）、九毛九（9922.HK）、呷哺呷哺（0520.HK）和奈雪的茶（2150.HK）。（5）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，受益标的医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）。（6）招生情况良好叠加国家持续推出利好职业教育、高教政策，受益标的为中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）。（7）美联储加息周期临近末端，一旦美联储降息周期开启，黄金价格有望继续上行，受益标的为周大福（1929.HK）。 4）风险提示 外部地缘政治扰动疫情反复 中美政策博弈 细分板块政策调整业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指（+1.60%），恒生科技（+5.22%），恒生大型股（+1.51%），恒生中型股（+2.27%），恒生小型股（+1.16%），恒生中国企业指数（+2.63%）。 本周港股主要板块涨多跌少，其中涨幅前五为恒生电讯业（+4.97%）、恒生能源业+2.76%)、恒生地产建筑业（+2.60%)、恒生资讯科技业（+2.58%）、恒生必须性消费+2.54%），仅恒生原材料业（-0.13%）与恒生金融业（-0.30%）有所下跌。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之上。截至3月17日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 10.390X（83.61%），恒生科技PE 40.443X（35.02%），恒生大型股PE 9.997X（75.00%），恒生中型股PE 10.745X（81.15%），恒生小型股PE 18.140X（99.59%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（52.46%）、恒生必需性消费（95.08%）、恒生地产建筑业（88.11%）、恒生资讯科技业（25.00%）、恒生电讯业（100.00%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（90.68%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1663.07亿元，其中买入成交金额为890.68亿元，卖出成交金额为772.39亿元，本周净流入118.28亿元。截至3月17日，港股通年累计净流入金额为408.70亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生资讯科技业、金融业、电讯业、能源业、地产建筑业，净买入金额分别为56.67、31.45、27.25、13.20、10.40亿元。 截至3月17日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、电讯业,最新持股市值分别为5635.40、5057.90、2521.58、2169.97、1796.42亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（53.21亿元）、中国移动（27.63亿元）、美团-W（10.36亿元）、中芯国际（6.09亿元）、中国神华（5.19亿元）、理想汽车-W（4.80亿元）、快手-W（4.32亿元）、中国电信（3.95亿元）、小鹏汽车-W（3.45亿元）、哔哩哔哩-W（3.38亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（116.70亿元）、中国移动（64.87亿元）、美团-W（25.00亿元）、快手-W（15.86亿元）、中国电信（15.84亿元）、南方恒生科技（13.87亿元）、中芯国际（6.18亿元）、长城汽车（5.99亿元）、中国神华（4.06亿元）、小鹏汽车-W(3.45亿元)。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：沪深港通标的迎最大规模扩容 3月13日，沪深交易所互联互通股票标的范围扩大规则正式生效，内地与中国香港资本市场开启史上最大规模双向扩容。据统计，此次沪股通、深股通分别新纳入股票598只、436只，扩容后沪股通、深股通股票数量分别达1192只、1336只，市值覆盖率分别为90.94%、86%，较现行沪股通、深股通市值覆盖率增长15.56个百分点、9.56个百分点。其中新增纳入科创板、创业板股票147只、188只，扩容后科创板、创业板股票数量分别达到214只、478只。（来源：澎湃新闻） 点评： 互联互通机制持续优化将更大力度吸引境外投资者，两地投资者交易活跃度也进一步提升。据Wind数据统计，2019年至今，北向资金在A股中成交额稳定在10%至11%，南下资金在港股中成交金额占比逐步提升，2019年至2022年占比分别为15.76%、21.29%、27.31%、30.50%，今年以来截至3月10日，占比提升至32.74%。目前，沪深港通已经成为外资参与A股市场交易的最主要渠道之一。截至3月10日，北向资金累计净买入A股1.87万亿元，其中沪股通9902.13亿元、深股通8841.77亿元。此次扩容进一步增加了成长型、创新型优质标的的纳入，为投资者配置多样化的优质资产提供了更多选择性和便利性。 重要动态：央行决定于3月27日降准0.25个百分点 3月17日，人民银行发布消息称，为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。（来源：央广网） 点评： 与2022年11月国务院常务会议提前“预告”降准不同，本次央行降准时间点超出市场普遍预期。在诸多工具中，降准所提供的流动性期限最长、成本最低，可有效缓解货币创造过程中的流动性约束，因此政策效果颇为明显。 降低金融机构存款准备金率重在缓解流动性压力，有利于降低商业银行资金成本，提高银行放贷的意愿，也有助于通过让利，进一步推动降低社会融资成本，改善市场预期、提振实体有效融资需求。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至3月17日，恒生AH股溢价指数为139.11，2010年以来中枢值为121.01，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/建筑装饰/公用事业AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+155.22%）、公用事业（+141.54%）、非银金融（+139.33%）溢价现值较高，而银行（+43.20%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.47个百分点）、公用事业（上升0.20个百分点）、电力设备（上升0.09个百分点）、医药生物（上升0.07个百分点）、建筑装饰（上升0.02个百分点）AH溢价自2021年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（59.38%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块高开低走，周累计跌幅为1.77%，跑输恒生指数和沪深300大盘。消息面上，周五李宁召开业绩发布会，22年全年业绩不及预期且营收与净利增速均远低于21年，投资者情绪谨慎，对整个板块带来扰动。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块涨跌互现。其中，都市丽人股价上涨20.00%，实现领涨，公司预计3月新开过百家线下门店；361度上涨3.22%，公司周四发布2022年全年业绩，实现收入69.6亿元，同比增长17.3%，归母净利润7.5亿元，同比增长24.2%；九兴控股上涨2.55%，公司周四发布22年全年业绩，实现收入16.31亿美元，同比增加5.85%；安踏体育上涨1.59%，与比亚迪、联想、科大讯飞等名企共同入选“福布斯中国2023年度ESG启发案例”；李宁下跌9.56%，公司周五发布2022年全年业绩，与2021年56.1%的营收增速、136.1%的净利增速相差甚远，股价大幅下跌。 3）受益公司 近期，各地陆续开启运动赛事，体育用品需求火热，对板块带来催化支撑，受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 3月15日，为推动全国纺织服装园区高质量发展，推动园区在区域经济发展中的拉动作用，由中国纺织工业联合会主办，中国纺联产业园区工作办公室和三台县人民政府承办，以“加速绿色化转型促园区提质增效”为主题的2023全国纺织服装产业园区工作会议在四川省三台县举办。（来源：中国纺织经济信息网） 3月16日，361度发布2022年年度业绩，实现营业收入69.61亿元人民币、同比增长17.3%，归母净利润7.47亿元、同比增长24.2%。（来源：公司公告） 3月17日，李宁发布的2022年业绩报告，2022年营收为258.03亿元，同比增长14.7%，收入首次突破250亿大关至258.03亿元人民币，实现连续两年收入年复合增长率超过30%；净利润为40.6亿元，同比增长1.3%。（来源：公司官网） 5.2家用电器 1）板块本周表现 本周家用电器板块表现良好，周累计涨幅为1.69%，跑赢恒生指数和沪深300指数大盘。 消息面上，伴随两会期间促家电消费建议的提出，居民消费信心同步回温，消费景气度略有提升，家电板块获得有效提振。同时，受益于绿色