海外周报系列2022年第25周：复工复产稳推进，政策松绑提预期

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指（-3.48%），恒生科技（-3.59%），恒生大型股（-3.42%），恒生中型股（-3.98%），恒生小型股（-2.81%），恒生中国企业指数（-3.18%）。 本周港股主要板块普遍下跌，恒生一级行业涨幅前五为恒生金融业（-0.50%）、恒生电讯业（-1.18%）、恒生医疗保健业（-2.04%）、恒生必需性消费（-2.68%)、恒生原材料业（-3.23%），跌幅前三为恒生能源业（-8.21%）、恒生工业（-6.03%）、恒生综合业（-5.83%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1628.88亿元，其中买入成交金额为898.22亿元，卖出成交金额为730.37亿元，本周净流入167.85亿元，连续6周实现净流入。截至6月17日，港股通年累计净流入金额为1517.58亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生资讯科技业、恒生能源业、恒生工业、恒生医疗保健业，净买入金额分别为61.83、36.14、31.13、21.87、17.84亿元，净卖出Top 3为恒生综合企业、恒生金融业、恒生必需性消费，净买入金额分别为-0.94-0.76、-0.35亿元。 截至6月18日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为5282.56、5243.18、2612.41、1522.14、1424.31亿元。 3）投资建议 本周表现较好的主要是教育板块，近期随着新东方双语直播的爆火，市场对教育板块关注度提高。自教育部发布会鼓励职业教育、成人教育以来，政府逐步开始出台相关政策，北京市将高职纳入公务员招考范围，此外多家高教机构表示2022/2023学年招生学额大幅增长，专业职业教育、成人教育有望成为新风向。 随着各地复工复产的推进和促销费政策的出台以及监管边际放松，后市建议重点关注4个板块：（1）估值处于低位、景气度较高且品牌力强势的运动企业，受益公司包括门店运营能力强、国潮概念热度高的运动品牌头部企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）；（2）长视频新一轮提价周期明确，视频产业经营生态趋于健康，受益标的为爱奇艺（IQ.O）、哔哩哔哩（9626.HK）；（3）随着鼓励职业教育、成人教育的新政策出台，民办高教公司和职业教育细分赛道迎来关注，受益标的包括中教控股（0839.HK）和中国东方教育（0667.HK）;（4）疫后修复的餐饮板块。目前，诸多餐饮企业以外卖为主，堂食逐渐恢复。 受益标的包括持续扩张布局进行渠道下沉的海伦司（9869.HK）和奈雪的茶（2150.HK）以及多品牌布局的中式时尚连锁餐饮九毛九（9922.HK）和客户忠诚度高的百胜中国-S（9987.HK）。 4）风险提示 疫情反弹 中美政策博弈 细分板块政策调整企业盈利不及预期618动销表现不佳 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指（-3.48%），恒生科技（-3.59%）恒生大型股（-3.42%），恒生中型股（-3.98%），恒生小型股（-2.81%），恒生中国企业指数（-3.18%）。 本周港股主要板块普遍下跌，恒生一级行业涨幅前五为恒生金融业（-0.50%）、恒生电讯业（-1.18%）、恒生医疗保健业（-2.04%）、恒生必需性消费（-2.68%)、恒生原材料业（-3.23%），跌幅前三为恒生能源业（-8.21%）、恒生工业（-6.03%）、恒生综合业（-5.83%）估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至6月17日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.60X（13.06%），恒生科技PE 42.96X（92.65%），恒生大型股PE 9.71X（14.69%），恒生中型股PE 8.86X（8.98%），恒生小型股PE 11.33X（66.53%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生能源业（14.29%）、恒生工业（6.94%）、恒生必需性消费业（49.80%）、恒生原材料业（4.49%）、恒生地产建筑业（15.51%）、恒生资讯科技业（88.57%）、恒生电讯业（8.57%）、恒生非必需性消费业（83.75%）、恒生医疗保健业（25.97%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1628.88亿元，其中买入成交金额为898.22亿元，卖出成交金额为730.37亿元，本周净流入167.85亿元，连续6周实现净流入。截至6月17日，港股通年累计净流入金额为1517.58亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生资讯科技业、恒生能、恒生工业、恒生医疗保健业，净买入金额分别为61.83、36.14、31.13、21.87、17.84亿，净卖出Top 3为恒生综合企业、恒生金融业、恒生必需性消费，净买入金额分别为-0.94、-.76、-0.35亿元。 截至6月18日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为5282.56、5243.18、2612.41、1522.14、.31亿元. 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为中国海洋石油(34.59亿元）、理想汽车-W（15.60亿元）、新东方在线（13.96亿元）、协鑫科技（13.72亿元）、快手-W（13.17亿元）、腾讯控股（9.76亿元）、美团-W（9.03亿元）、香港交易所（5.56亿元）、小米集团-W（4.70亿元）、中国移动（3.85亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为中国海洋石油（64.26亿元）、快手-W（46.82亿元）、中国移动（26.54亿元）、药明生物（20.68亿元）、理想汽车-W（20.16亿元）、香港交易所（17.38亿元）、协鑫科技（15.15亿元）、新东方在线（13.96亿元)、美团-W（13.83亿元）、长城汽车（13.22亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：5月经济数据公布、美联储宣布加息75个基点 6月15日，国家统计局公布最新经济数据，5月工业增加值同比为0.7%，前值-2.9%；社会消费品零售同比为-6.7%，前值-11.1%；1-5月固定资产投资累计同比增长6.2%，前值6.8%（来源：国家统计局） 当地时间6月15日，美国联邦储备委员会宣布上调联邦基金利率目标区间75个基点到1.5%至1.75%之间，以遏制通胀再度飙升，这也是美联储自1994年以来最大加息幅度。（来源：中国经济网） 点评： 从数据来看，5月份，我国经济逐步克服疫情不利影响，生产需求逐步恢复，就业物价总体稳定，主要指标边际改善，国民经济呈现恢复势头，但国际环境依然复杂严峻，外部不确定性增大，国内经济恢复仍然是初步的，主要指标增速还处于低位，6月份，随着一揽子稳增长政策措施的落地见效，经济运行有望进一步改善。 美联储宣布加息75个基点，为28年来最大幅度。此次历史性加息，反映出美联储当前所面临的通胀处境之棘手。美联储持续加息正促使资本从新兴市场经济体流入美国，这可能导致一些经济体发生债务违约，并让全球金融市场承压。一些中低收入经济体将出现财政困难，食品和能源价格高涨困扰下，仍处于新冠疫情阴霾之下的经济体将遭受冲击。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至6月17日，恒生AH股溢价指数为144.06，2010年以来中枢值为119.71，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/机械设备/交通运输AH溢价现值较高，建筑装饰AH溢价现值较低为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+146.68%）、机械设备（+140.92%）、交通运输（+139.35%）溢价现值较高，而建筑装饰（+39.45%）相对较低。 从相对变化来看，交通运输（上升0.32个百分点）、医药生物（上升0.25个百分点）、电力设备（上升0.18个百分点）、公用事业（上升0.06个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，银行（43.75%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 我们认为，在A/H可比行业联动性与超额收益视角下，优选港股长期具有高超额收益行业龙头，同时个别细分龙头相对估值低，具备高性价比。下面具体到标的，分别讨论航运港口/服装家纺/饰品/其他家电Ⅱ对应A/H龙头，发掘港股优质资产。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口表现不佳，板块指数周累计跌幅为4.57%，跑输恒生指数和沪深300指数，消息面上，国际集装箱美西航线运费回落，6日上海集装箱出口结算运价指数（SCFIS）中美西航线回落1.0%，欧洲航线受拥堵影响回升1.0%。SCFI中波斯湾、澳新、南美等航线需求带动运价攀升，但美西和欧洲线分别下跌1.0%和0.2%。欧洲港口拥堵及罢工加剧，支持下周欧线运费偏强运行；中美港口拥堵总体缓解，叠加新订单方面支持力度转弱，美西航线运费预计继续回落。 2）个股本周表现 个股方面，天津港发展受每股派现0.0599港元的利好影响，本周涨幅2.90%；辽港股份受每股派现0.027元的利好影响，本周涨幅1.43%；板块其他个股则出现普跌，尤其是前期上涨较好的个股，本周调整幅度明显，其中中远海运港口、海丰国际、中远海能本周分别下跌7.32% ，主要受航线拥堵和运费回落影响。 3）受益公司 欧美多国通胀高企，通过加息收紧流动性的情况下，需求侧出现下行压力，对中国出口端带来影响。短期来看，集运公司正酝酿6月中旬大幅调涨运价，涨幅预计10%以上。随着中国疫情的好转和复工复产的推进，集装箱业务陆续复苏。另外，北美7月份备货旺季到来，中国至欧美航线的发运量有望增加，运价有望出现反弹。受益标的包括东方海外国际（0316.HK）、中远海能（1138.HK）和中远海运港口（1199.HK）。 4）行业新闻 6日上海集装箱出口结算运价指数（SCFIS）中美西航线回落1.0%，欧洲航线受拥堵影响回升1.0%。SCFI中波斯湾、澳新、南美等航线需求带动运价攀升，但美西和欧洲线分别下跌1.0%和0.2%。欧洲港口拥堵及罢工加剧，支持下周欧线运费偏强运行；中美港口拥堵总体缓解，叠加新订单方面支持力度转弱，美西航线运费预计继续回落（来源：和讯港股） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现疲软，周累计跌幅为5.06%，跑输恒生指数和沪深300指数。主要受线下复工复商不及预期影响。 2）个股本周表现 近日，维珍妮披露预计去年利润增幅不少于300%或超5亿港元，在消息带动下，本周股价涨幅1.98%；而运动服装个股本周出现普跌，安踏、李宁、特步分别下跌8.02%、2.69%、 3）受益公司 一季度的疫情对行业影响较大，各大品牌纷纷蓄力本次618电商活动，从已经公布的618预售数据中，今年头部品牌更受青睐。随着物流恢复和疫后需求修复，受益公司包括门店运营能力强、国潮概念热度高的运动品牌头部企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）。 5.3饰品 1）板块本周表现 本周饰品板块下跌5.93%。受疫情扰动，以线下销售为主的金银珠宝类商品承压，随着上海购物中心、百货等即将全面恢复线下营业，饰品板块将迎来补偿性消费的修复机会。根据中国珠宝玉石首饰行业协会发布报告，2021年，我国珠宝首饰市场总规模超过7200亿元，同比2020年增长18%，在新冠疫情对零售行业的冲击之下，饰品行业仍实现