海外周报系列2022年第28周：复工复产稳推进，政策松绑提预期

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指-1.01%），恒生科技（-1.27%），恒生大型股-1.02%），恒生中型股（-0.79%），恒生小型股-1.71%），恒生中国企业指数（-1.50%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生医疗保健业（+6.11%）、恒生公用事业（+2.15%）、恒生综合业（+0.95%）、恒生资讯科技业（+0.48%)、恒生电讯业（+0.27%），跌幅前三为恒生地产建筑业（-4.05%）、恒生能源业（-3.95%）、恒生金融业（-3.35%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1309.47亿元，其中买入成交金额为638.55亿元，卖出成交金额为670.92亿元，本周净流入-32.37亿元。截至7月9日，港股通年累计净流入金额为1701.06亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生资讯科技业、恒生工业、恒生医疗保健业、恒生金融业、恒生地产建筑业，净买入金额分别为17.87、17.66、6.88、6.35、5.99亿元净卖出Top 2为恒生电讯业、恒生必需性消费，净买入金额分别为-2.73、-1.82亿元。 截至7月9日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、恒生金融业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生地产建筑业，最新持股市值分别为5151.71、5118.83、2940.97、1836.37、1398.45亿元。 3）投资建议 本周港股通净流出32.37亿元，临近中报季，市场对业绩整体敏感度提升。 从周度涨跌幅来看，本周表现较好的是服装家纺、饰品和教育板块：服装家纺板块周涨幅+1.50%，主要受益于政策端出台方案支持数字化助力“创品牌”，鼓励创新消费场景，推进国潮品牌建设以及体育总局发文要多措并举促进体育消费的双重利好；饰品板块周涨幅+1.07%，随着线下门店营业恢复而迎来修复；教育板块周涨幅+2.68%，近期新东方双语直播爆火，市场对教育板块关注度提高。 根据国家统计局最新公布的数据，6月份CPI同比上涨2.5%，CPI回升反映终端需求在改善； PPI同比上涨6.1%,但同比延续放缓走势，反映出部分中下游工业制造业生产成本压力有所缓解。 随着疫情逐步缓解、各地复工复产稳步推进以及监管政策边际放松，后市建议围绕3个逻 （1）中报超预期的行业板块及个股，尤其是经营韧性较强的优质个股；（2），疫后修复、行业反弹确定性较高的可选消费板块及优质个股，有关受益标的包括 (2020.HK)、餐饮板块的海伦司（9869.HK）、奈雪的茶（2150.HK）、 （9922.HK）和医美板块的时代天使（6699.HK）、雍禾医疗（2279.HK）；（3）政策边 ，有关受益标的包括视频板块的快手-W（1024.HK）、 （9626.HK）、爱奇艺（IQ.O）和游戏板块的网易-S（9999.HK）、百奥家庭互动2100.HK）以及教育板块的中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）。 4）风险提示 疫情反弹 中美政策博弈 细分板块政策调整中报业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指（-1.01%），恒生科技（-1.27%）恒生大型股（-1.02%），恒生中型股（-0.79%），恒生小型股（-1.71%），恒生中国企业指数（-1.50%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生医疗保健业（+6.11%）、恒生公用事业（+2.15%）、恒生综合业（+0.95%）、恒生资讯科技业（+0.48%)、恒生电讯业（+0.27%），跌幅前三为恒生地产建筑业（-4.05%）、恒生能源业（-3.95%）、恒生金融业（-3.35%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至7月9日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.84X（23.27%），恒生科技PE 44.35X（97.55%），恒生大型股PE 9.92X（21.22%），恒生中型股PE 9.20X（24.08%），恒生小型股PE 11.60X（80.82%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生能源业（1.22%）、恒生工业（14.29%）、恒生必需性消费业（80.41%）、恒生原材料业（4.49%）、恒生地产建筑业（44.90%）、恒生资讯科技业（91.84%）、恒生电讯业（13.06%）、恒生非必需性消费业（90.00%）、恒生医疗保健业（28.72%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1309.47亿元，其中买入成交金额为638.55亿元，卖出成交金额为670.92亿元，本周净流入-32.37亿元。截至7月9日，港股通年累计净流入金额为1701.06亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生资讯科技业、恒生工业、恒生医疗保健业、、恒生地产建筑业，净买入金额分别为17.87、17.66、6.88、6.35、5.99亿元，净卖Top2为恒生电讯业、恒生必需性消费，净买入金额分别为-2.73、-1.82亿元。 截至7月9日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、恒生金融业、恒生非必需性消费业、、恒生地产建筑业，最新持股市值分别为5151.71、5118.83、2940.97、1836.37、 .45亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股(35.74亿元）、理想汽车-W（24.53亿元）、建设银行（10.28亿元）、协鑫科技（5.79亿元）、小米集团-W（4.90亿元）青岛啤酒股份（4.83亿元）、工商银行（4.75亿元）、李宁（4.36亿元）、比亚迪股份（4.16亿元）、中国神华（2.64亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为理想汽车-W（72.66亿元）、中国海洋石油（30.26亿元）、腾讯控股（28.95亿元）、协鑫科技（25.76亿元）、吉利汽车（25.51亿元）香港交易所（19.32亿元）、快手-W（15.12亿元)、小鹏汽车-W（13.46亿元）、新东方在线（11.46亿元）、小米集团-W（8.28亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： ，6月份 全国CPI和PPI数据公布 7月7日，中共中央政治局常委、国务院总理李克强在福建主持召开东南沿海省份政府主要负责人座谈会，分析经济形势，对做好下一步经济工作提出要求。（来源：新华社） 7月9日，国家统计局发布了2022年6月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。6月份，全国居民消费价格同比上涨2.5%。其中，城市上涨2.5%，农村上涨2.6%；食品价格上涨2.9%，非食品价格上涨2.5%；消费品价格上涨3.5%，服务价格上涨1.0%。（来源：国家统计局） 点评： 当前经济正在恢复，但恢复的基础不稳固，东南沿海5省市经济体量占全国1/3以上，财政收入占比近4成，区域经济活力足，在支撑稳就业、稳经济大盘中责任更大，本次座谈会对5省市提出了诸多要求，在全球疫情等内外部环境的复杂变化背景下，东南5省市作为开放的前沿，需要尽快积极主动地参与经济的恢复进程，并发挥好带动作用。 6月份，我国疫情防控总体形势向稳趋好，重要民生商品供应充足，居民消费价格运行总体平稳。复工复产持续推进，重点产业链供应链逐步畅通稳定，保供稳价政策效果继续显现，工业生产者出厂价格环比由涨转平，同比涨幅继续回落。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至7月8日，恒生AH股溢价指数为143.93，2010年以来中枢值为119.82，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/非银金融/机械设备AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+167.10%）、非银金融（+145.56%）、机械设备（+134.70%）溢价现值较高，而银行（+41.30%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.58个百分点）、医药生物（上升0.09个百分点）、公用事业（上升0.08个百分点）、有色金属（上升0.03个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，电力设备（60.94%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口走势呈现波动上升，板块指数周累计涨幅3.47%，跑赢恒生指数和沪深300指数。7月份航运进入传统旺季，重要运价指数如TSI、TCI保持下行，行业整体表现积极。周中德国IFW专家表示，全球超2%的航运运力在北海停滞的状况并未改善，阻碍欧亚贸易的航运效率恢复，对板块有所扰动。 2）个股本周表现 本周，航运港口板块个股涨多跌少。周中，东方海外国际发布公告称二季度总收益增加.4%；中远海控发布业绩预告称上半年净利润同比上涨74.45%；海丰国际5号收到了扬子江1800TEU集装箱船。受利好消息带动，本周东方海外国际、中远海控和海丰国际股7.31%、5.66%和5.41%。中远海能本周下跌13.20%，主要受中报净利润同比下降.9%~79.8%的业绩预减影响。 3）受益公司 6月欧洲第一大港鹿特丹港出现大量空箱积压港口的局面，至今仍有全球超过2%的的运力在北海停滞，集装箱运输拥堵的状况并未改善，致使欧洲航线表现不佳，运价有望调整至前期高点。同时，国内重要的物流指数转好，显示出集装箱运输市场供需矛盾缓和、运输成本及效率回归常态化。受益标的包括成本管控能力优越、盈利能力较强的东方海外国际（0316.HK）和供应链管理能力领先的中远海控（1919.HK）。 4）行业新闻 7月8日，天津市政府举办“天津市优化营商环境新闻发布会”。会上表示将着力解决外贸企业订舱难、订舱贵问题，探索出缓解航运需求紧张的“3124天津模式”，累计为300余家外贸企业协调解决了近2万个标准箱，大幅降低了企业物流成本，保障了企业及时履约。该模式被评为全国稳外贸经验做法之一，向全国进行推广。（来源：中国新闻网） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块呈现震荡行情，周累计涨幅为1.50%，跑赢恒生指数和沪深300指数。 随着疫情缓解，服装家纺板块迎来修复。消息面上，近日，工信部等五部门发布《数字化助力消费品工业“三品”行动方案（2022—2025年）》提出2025年在纺织服装等行业培育200家智能制造示范工厂，另外，7月7日，体育总局发布《关于体育助力稳经济促消费激活力的工作方案》（以下简称“《工作方案》”），要求促进体育消费，对板块形成利好。 2）个股本周表现 本周体育用品个股表现有所分化，特步国际和安踏体育本周分别上涨4.08%和2.85%，主要系体育总局发文促进体育消费，利好运动纺服行业。周中，李宁发布公告，称曾华锋因退休辞任首席财务官，本周股价下跌1.10%。 3）受益公司 政策端，本周官方发文提出数字化助力“创品牌”，鼓励创新消费场景，推进国潮品牌建设以及体育总局发文要多措并举促进体育消费等对行业形成利好，受益公司包括品牌力优越、门店运营能力强、国潮概念热度高的运动品牌头部企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）。 4）行业新闻 7月5日，工信部、商务部、市场监管总局、药监局、知识产权局等五部门联合发布了《数字化助力消费品工业“三品”行动方案(2022—2025年)》，提出到2025年，在纺织服装、家用电器、食品医药、消费电子等行业培育200家智能制造示范工厂，打造200家百亿规模知名品牌。 更好满足和创造消费需求，增强消费拉动作用，促进消费品工业加快迈上中高端。（来源：纺织网） 7月7日，体育总局网站发布《关