海外周报系列2022年第27周：复工复产稳步推进，消费复苏趋势明确

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数迎来反弹，恒生指数综指+0.44%），恒生科技（+0.53%），恒生大型股+0.21%），恒生中型股（+1.60%），恒生小型股+0.89%），恒生中国企业指数（+0.50%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生必需性消费（+4.63%）、恒生地产建筑业（+3.36%）、恒生非必需性消费（+3.16%）、恒生能源业（+1.84%)、恒生金融业（+1.61%），跌幅前三为恒生资讯科技业（-3.07%）、恒生医疗保健业（-2.13%）、恒生工业（-0.68%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1675.35亿元，其中买入成交金额为910.50亿元，卖出成交金额为764.85亿元，本周净流入145.65亿元，连续8周实现净流入。截至7月1日，港股通年累计净流入金额为1733.43亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生工业、恒生地产建筑业、恒生必需性消费，净买入金额分别为101.85、26.81、26.04、5.31、5.26亿元，净卖出Top 3为恒生电讯业、恒生资讯科技业、恒生金融业，净买入金额分别为-23.08、-15.35、-6.35亿元。 截至7月1日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生地产建筑业，最新持股市值分别为5350.23、5202.58、2996.86、1733.55、1414.86亿元。 3）投资建议 本周表现较好的是服装家纺、饰品、房地产开发、餐饮、博彩。服装家纺板块周涨幅+7.64%，受益于疫后复苏与《中国人民共和国体育法》修订通过而表现突出；饰品板块周涨幅+4.66%，随着上海购物中心、百货等全面恢复线下营业而迎来修复；房地产开发板块周涨幅+5.10%，6月份房市环比修复较好，新建商品住宅成功面积环比+37%；餐饮板块周涨幅达到+11.46%，上海自6月29日起有序恢复堂食，餐饮业信心得到提振；博彩板块周涨幅+14.22%，板块受益于疫情逐步缓解与新博彩法通过而有所回暖。 随着疫情逐步缓解线下复工复产稳步推进以及监管边际放松，后市建议重点关注5个板块： （1）估值处于低位、景气度较高且品牌力强势的运动企业，随着疫后解封与客流回暖板块将迎来修复，受益公司包括门店运营能力强、国潮概念热度高的运动品牌头部企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）；（2）长视频新一轮提价周期明确，视频产业经营生态趋于健康，受益标的为快手-W（1024.HK）、爱奇艺（IQ.O）、哔哩哔哩（9626.HK）；（3）随着鼓励职业教育、成人教育的新政策出台，民办高教公司和职业教育细分赛道迎来关注，受益标的包括中教控股（0839.HK）和中国东方教育（0667.HK）;（4）疫后修复的餐饮板块。上海宣布自6月29日起有序放开餐饮堂食，各门店人气攀升餐饮业信心提振，受益标的包括持续扩张布局进行渠道下沉的海伦司（9869.HK）和奈雪的茶（2150.HK）以及多品牌布局的中式时尚连锁餐饮九毛九（9922.HK）和客户忠诚度高的百胜中国-S（9987.HK）。 （5）复工复产良好的医美板块，线下门店复工带动医美板块整体开始修复估值，受益标的包括时代天使（6699.HK）、雍禾医疗（2279.HK）、医思健康（2138.HK）。 4）风险提示 疫情反弹 中美政策博弈 细分板块政策调整企业盈利不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数迎来反弹，恒生综指（+0.44%），恒生科技（+0.53%），恒生大型股（+0.21%），恒生中型股（+1.60%），恒生小型股（+0.89%），恒生中国企业指数（+0.50%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生必需性消费（+4.63%）、恒生地产建筑业（+3.36%）、恒生非必需性消费（+3.16%）、恒生能源业（+1.84%)、恒生金融业（+1.61%），跌幅前三为恒生资讯科技业（-3.07%）、恒生医疗保健业（-2.13%）、恒生工业（-0.68%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至7月1日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.96X（25.71%），恒生科技PE 44.10X（97.14%），恒生大型股PE 10.06X（24.49%），恒生中型股PE 9.21X（23.27%），恒生小型股PE 11.70X（82.86%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生能源业（4.49%）、恒生工业（10.61%）、恒生必需性消费业（82.45%）、恒生原材料业（3.27%）、恒生地产建筑业（51.02%）、恒生资讯科技业（89.39%）、恒生电讯业（10.61%）、恒生非必需性消费业（88.33%）、恒生医疗保健业（22.11%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1675.35亿元，其中买入成交金额为910.50亿元，卖出成交金额为764.85亿元，本周净流入145.65亿元，连续8周实现净流入。截至7月1日，港股通年累计净流入金额为1733.43亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生工、恒生地产建筑业、恒生必需性消费，净买入金额分别为101.85、26.81、26.04、5.31、5.26，净卖出Top 3为恒生电讯业、恒生资讯科技业、恒生金融业，净买入金额分别为-23.08、-.35、-6.35亿元。 截至7月1日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费业、、恒生地产建筑业，最新持股市值分别为5350.23、5202.58、2996.86、1733.55、 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为理想汽车-W（42.83亿元）、吉利汽车（30.77亿元）、香港交易所（15.59亿元）、建设银行（10.28亿元）、舜宇光学科技（8.71亿元）、腾讯控股（6.97亿元）、小鹏汽车-W（5.61亿元）、青岛啤酒股份（4.83亿元）、协鑫科技（4.80亿元）、工商银行（4.75亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为理想汽车-W（63.78亿元）、香港交易所（36.37亿元）、快手-W（34.78亿元）、吉利汽车（31.28亿元）、中国海洋石油（23.72亿元）、协鑫科技（18.23亿元）、腾讯控股（13.32亿元)、药明生物（11.83亿元）、新东方在线（10.98亿元）、小鹏汽车-W（8.25亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：ETF互联互通将于7月4日正式开始，首批沪深港通标的ETF名单公告 6月28日，内地和香港的证监会联合发布公告，宣布互联互通下的ETF交易将于7月4日正式开始。公告表示，今年5月27日中国证监会、香港证监会发布联合公告以来，两地监管机构在ETF纳入互联互通的准备工作上通力合作。目前，相关业务规则、操作方案及监管安排均已确定技术系统已准备就绪。（来源：证监会发布） 6月28日，沪深交易所和香港联交所公告了首批沪深港通标的ETF名单。其中，沪股通ETF53只，包括上证50ETF、金融ETF、红利ETF等；深股通ETF共30只，覆盖创业板ETF、沪深300ETF等核心宽基产品，以及生物科技ETF、芯片ETF、碳中和ETF等代表性行业主题产品。港股通ETF共4只，包括盈富基金等股票ETF。（来源：深交所、上交所发布、香港联交所） 7月1日，证监会发布《关于交易型开放式基金纳入内地与香港股票市场交易互联互通机制后适用税收政策问题的公告》。《公告》明确了ETF纳入互联互通后适用的税收政策。（来源：证监会发布） 点评： 从市场层面看，ETF纳入互联互通将有助于推动内地与香港资本市场的深度融合，保障两地资本市场平稳健康发展，推动中国资本市场国际化发展进程，有利中长期资金入市。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至7月1日，恒生AH股溢价指数为141.10，2010年以来中枢值为119.78，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/非银金融/机械设备AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+176.75%）、非银金融（+138.78%）、机械设备（+138.10%）溢价现值较高，而银行（+38.22%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.68个百分点）、有色金属（上升0.17个百分点）、医药生物（上升0.10个百分点）、公用事业（上升0.04个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，电力设备（57.81%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口表现不佳，板块指数周累计涨幅仅有0.03%，跑输恒生指数和沪深300指数。 上半年上海到欧美集运市场呈现阴跌行情，多重利空因素叠加，运价持续震荡下跌，对板。 2）个股本周表现 本周，航运港口板块个股表现有所分化。周中，中远海能先后发布公告：公司为被担保人中发香港借入中国进出口银行5000万美元借款提供担保；另外，董事会批准公司对全资子公司海南中远海运能源运输有限公司现金增资人民币15亿元，受消息带动，中远海能本周股价上涨8.46%。板块其他个股则呈现阴跌，其中太平洋航运、中远海运港口、东方海外国际本周分别下跌2.91%、3.65%、4.15%，主要系集运市场利空因素影响。 3）受益公司 日前，交通运输部表示，目前全国重点港口航道畅通高效，运输平稳有序，主要指标整体稳中向好。截至6月24日，我国重点监测港口今年以来完成货物吞吐量55.6亿吨、集装箱吞吐量1.24亿标箱（TEU），同比分别增长0.9%、2.3%。长江三峡和西江长洲船闸今年以来共通过货物1.41亿吨，同比增长8%。随着疫情好转和复工复产的推进，集装箱业务陆续复苏。另外北美7月份备货旺季到来，中国至欧美航线的发运量有望增加，运价有望出现反弹。受益标的包括中远海能（1138.HK）、中远海运港口（1199.HK）和东方海外国际（0316.HK）。 4）行业新闻 6月27日，国务院新闻办公室举行新闻发布会。会上，交通运输部相关负责人表示，水运在物流保通保畅工作中发挥了重要作用。目前，全国重点港口航道畅通高效，运输平稳有序，主要指标整体稳中向好。（来源：央视网） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现虽有所起伏，但整体涨幅较好，周累计涨幅为7.64%，跑赢恒生指数和沪深300指数。服装家纺作为受疫情影响较大的板块，逐步迎来修复。消息面上，上周新修订并通过的《中华人民共和国体育法》对板块表现也有所支撑。 2）个股本周表现 本周体育用品个股普涨，安踏体育、李宁、特步国际和361度本周分别上涨8%、5.03%和1.92%，主要系线下客流逐渐恢复，行业迎来边际改善。 3）受益公司 随着疫后解封，客流逐渐恢复，行业下半年触底反弹确定性较高。受益公司包括品牌力优越、门店运营能力强、国潮概念热度高的运动品牌头部企业安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）。 5.3饰品 1）板块本周表现 本周饰品板块上涨4.66%。受疫情扰动，以线下销售为主的金银珠宝类商品承压，随着上海购物中心、百货等即将全面恢复线下营业，饰品板块将迎来补偿性消费的修复机会。根据中国珠宝玉石首饰行业协会发布报告，2021年，我国珠宝首饰市场总规模超过7200亿元，同比2020年增长18%，在新冠疫情对零售行业的冲击之