海外周报系列2022年第24周：复工复产稳推进，政策松绑提预期

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数迎来反弹，恒生指数综指+3.53%），恒生科技（+9.75%），恒生大型股+3.74%），恒生中型股（+2.57%），恒生小型股+2.89%），恒生中国企业指数（+4.71%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生资讯科技业（+12.16%）、恒生医疗保健业（+10.93%）、恒生非必需性消费（+4.79%）、恒生原材料业（+4.21%)、恒生能源业（+0.08%），跌幅前三为恒生必需性消费业（-1.87%）、恒生地产建筑业（-1.45%）、恒生电讯业（-0.91%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1482.88亿元，其中买入成交金额为770.31亿元，卖出成交金额为712.58亿元，本周净流入57.73亿元，连续5周实现净流入。截至6月10日，港股通年累计净流入金额为1349.68亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生资讯科技业、恒生必需性消费业、恒生公用事业，净买入金额分别为30.28、23.14、13.67、6.80、3.93亿元，净卖出Top 5为恒生电讯业、恒生能源业、恒生金融业、恒生工业、恒生综合企业，净买入金额分别为-10.12、-9.10、-6.34、-3.51、-0.64亿元。 截至6月10日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、恒生金融业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为5454.06、5322.93、2596.64、1532.51、1520.99亿元。 3）投资建议 本周表现较好的板块包括互联网、服装家纺、医美、电动乘用车、教育板块。互联网板块本周涨幅达到+11.08%，阿里巴巴-SW、哔哩哔哩-SW、知乎-W、心动公司、京东集团-SW等重点标的涨幅突出，主要由于板块监管预期平稳与一季报超预期而持续反弹；本周服装家纺板块表现良好复工复产政策发布下行业有望迎来疫后复苏；本周医美板块周涨幅达到+8.04%，北京、上海等主要城市的线下门店逐步复工驱动板块估值修复；乘用车板块本周继续跑赢大盘，6月至今厂商产销恢复趋势明显，上海复工复产循序渐进与消费刺激政策落地将驱动行业景气逐渐修复；教育板块周涨幅达到+24.07%，北京市将高职纳入公务员招考范围，多家高教机构预计2022/2023学年招生学额大幅增长，政策面向好共同驱动职业教育、成人教育概念大涨。 随着一季报披露完毕以及多地复工复产持续推进，叠加监管政策整体边际向好，后市建议重点关注6个板块：（1）618促销活动步入第二阶段、流量优势与品类优势突出的头部电商平台，受益标的为快手-W（1024.HK）、京东集团-SW（9618.HK）；短期疫情扰动明显、中长期社区生态价值清晰的视频平台，受益公司为哔哩哔哩-SW（9626.HK）；（2）疫后积压订单恢复交付与地方补贴政策拉动消费、技术升级迭代推出新品的造车新势力企业，受益标的为理想-（2015.HK）、蔚来-SW（9866.HK）、小鹏-W（9868.HK）；（3）复工复产和促销政策出台、618大促强催化的头部运动品牌，受益标的为安踏体育(2020.HK)、李宁(2331.HK)和特步国际（1368.HK）；（4）线下门店复工驱动估值修复、经营业绩稳步增长的时代天使（6699.HK）以及处于热门赛道的植发龙头雍禾医疗（2279.HK）；（5）消费和纾困政策出台、餐饮复商复市堂食逐渐修复的海伦司（9869.HK）和奈雪的茶（2150.HK）以及多品牌布局的中式时尚连锁餐饮九毛九（9922.HK）和客户忠诚度高的百胜中国-S（9987.HK）；（6）监管政策边际向好、职业教育与成人教育新政出台提振招生额，民办高教龙头和职教龙头获益，受益标的为中教控股（0839.HK）和中国东方教育（0667.HK）。 4）风险提示 疫情反弹；中美政策博弈；细分板块政策调整；企业盈利不及预期；618动销表现不佳。 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾 ：本周港股主要指数迎来反弹，恒生指数综指（+3.53%），恒生科技（+9.75%），恒生大型股（+3.74%），恒生中型股（+2.57%），恒生小型股（+2.89%），恒生中国企业指数（+4.71%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生资讯科技业（+12.16%）、恒生医疗保健业（+10.93%）、恒生非必需性消费（+4.79%）、恒生原材料业（+4.21%)、恒生能源业（+0.08%），跌幅前三为恒生必需性消费（-1.87%）、恒生地产建筑业（-1.45%）、恒生电讯业（-0.91%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至6月10日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.87X（18.85%），恒生科技PE 42.15X（89.34%），恒生大型股PE 9.95X（17.21%），恒生中型股PE 9.23X（19.26%），恒生小型股PE 11.66X（78.28%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生能源业（46.72%）、恒生工业（14.34%）、恒生必需性消费业（51.64%）、恒生原材料业（9.84%）、恒生地产建筑业（27.46%）、恒生资讯科技业（97.54%）、恒生电讯业（10.25%）、恒生非必需性消费业（43.51%）、恒生医疗保健业（24.43%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1482.88亿元，其中买入成交金额为770.31亿元，卖出成交金额为712.58亿元，本周净流入57.73亿元，连续5周实现净流入。截至6月10日，港股通年累计净流入金额为1349.68亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生资、恒生必需性消费业、恒生公用事业，净买入金额分别为30.28、23.14、13.67、6.80、.93亿元，净卖出Top 5为恒生电讯业、恒生能源业、恒生金融业、恒生工业、恒生综合企业， -10.12、-9.10、-6.34、-3.51、-0.64亿元。 截至6月10日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、恒生金融业、恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为5454.06、5322.93、2596.64、1532.51、.99亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为快手-W(26.06亿元）、香港交易所（12.49亿元）、药明生物（12.09亿元）、理想汽车-W（6.63亿元）、长城汽车（5.02亿元）中国海洋石油（3.27亿元）、协鑫科技（2.35亿元）、海螺水泥（2.18亿元）、李宁（1.85亿元）、中芯国际（1.61亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为美团-W（63.75亿元）、中国海洋石油（60.82亿元）、快手-W（49.46亿元）、中国移动（28.19亿元）、腾讯控股（27.02亿元）、药明生物（26.19亿元）、李宁（18.11亿元）、理想汽车（17.53亿元)、长城汽车（16.65亿元）、香港交易所（11.83亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：市场监督总局发布反垄断执法年度报告，蚂蚁集团专注落实整改工作 6月8日，市场监管总局发布《中国反垄断执法年度报告（2021）》，报告指出，全年查处各类垄断案件175件，同比增长61.5%，罚没金额235.92亿元。（来源：澎湃新闻） 6月9日，证监会新闻发言人就蚂蚁集团相关报道答记者问，目前没有进行这方面的评估和研究工作，但支持符合条件的平台企业在境内外上市。（来源：证监会发布） 6月9日，蚂蚁集团发布公告，蚂蚁集团正在监管部门的指导下专注落实整改工作，目前没有启动IPO的计划。（来源：蚂蚁集团） 点评： 市场监督总局发布反垄断执法年度报告，平台经济领域“二选一”行为基本停止、市场经济秩序明显好转，不断优化我国数字经济生态并营造公平竞争的市场环境；本周外媒报道蚂蚁集团正重启IPO进程，证监会回应支持符合条件的平台企业境内外上市，蚂蚁集团公告正专注落实整改工作，而新任港交所主席史美伦加入董事会亦有助合规工作落地，平台经济监管压力持续释放上市进程及企业经营整体向好。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至6月10日，恒生AH股溢价指数为140.89，2010年以来中枢值为119.65，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，机械设备/非银金融/医药生物AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），机械设备（+136.92%）、非银金融（+131.85%）、医药生物（+126.49%）溢价现值较高，而银行（+37.16%）相对较低。 从相对变化来看，医药生物（上升0.23个百分点）、公用事业（上升0.13个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，机械设备（57.81%分位）、非银金融（42.19%分位）溢价所处分位数较高。 5.非A&H行业：“龙头指数”指明港股优质板块及个股 我们认为，在A/H可比行业联动性与超额收益视角下，优选港股长期具有高超额收益行业龙头，同时个别细分龙头相对估值低，具备高性价比。下面具体到标的，分别讨论汽车服务/航运港口/服装家纺/饰品/其他家电Ⅱ/玻璃玻纤对应A/H龙头，发掘港股优质资产。 5.1汽车服务 1）板块本周表现 本周汽车服务板块跑输大盘。6月1-5日，乘用车周度日均批发量3.3万辆，相对今年5月同期增长17%，厂商产销恢复趋势明显。汽车供应链的恢复叠加汽车救市政策的集中落地，汽车行业迎来整体复苏，优质经销商龙头企业充分受益。 2）个股本周表现 本周美东汽车下跌2.87%。政策利好频出，商务部表示将促进汽车市场持续稳定发展，重点是两方面：一是稳住增量，增加新车消费；二是盘活存量，扩大二手车流通。美东汽车股价在上周购置税政策发布后冲高，本周出现一定回调。 3）受益公司 购置税减免是拉动汽车销量最有效的政策之一，随复工复产汽车行业有望持续复苏，汽车行业短期复苏及长期发展路径清晰，汽车经销商企业也将受到提振，受益标的为美东汽车（1268.HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 公司公告：香港万得通讯社报道，美东汽车6月10日在港交所公告称，根据股份期权计划行使期权而发行249.25万股。 5.2航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口表现不佳，板块指数周累计跌幅为6.69%，跑输恒生指数和沪深300指数。据财联社报道，美国进口需求出现断崖式下跌，自5月24日以来，运往美国的集装箱进口量下降超过36%；运费正在下滑，从中国到美国西海岸的集装箱现货价格环比下跌41%；波罗的海干散货运价指数也连续四天下跌，触及月度低点。 2）个股本周表现 个股方面，本周除天津港发展和秦港股份分别上涨4.55%和2.54%外，板块其他个股出现普跌，其中海丰国际、太平洋航运、东方海外国际分别下跌10.40%、11.36%、11.64%，主要系美国进口需求出现断崖式下跌和运费正在下滑影响。 3）受益公司 美国进口需求减弱、运费价格下滑对航运港口板块有所影响，但6月1日上海复工复产以来港口集装箱业务出现恢复性增长，海运、空运口岸货量已基本恢复至正常水平的90%以上，三季度为行业旺季，美线运价也迎来上涨预期，受益标的包括东方海外国际（0316.HK）、中远海能（1138.HK）和中远海运港口（1199.HK）。 4）行业新闻 本周二，知名数据分析网站Freightwaves在一篇《美国进口需求正在断崖式下降》中提到尽管2022年前五个月入境美国的货物数量强劲，但进口需