电新行业2023年中期策略：和光同尘，与时舒卷

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 a 电新行业2023年中期策略 和光同尘，与时舒卷 2023年06月24日 ➢ 23H1行情复盘：板块整体震荡下行，估值处于历史底部区间 2023年上半年板块整体表现较弱，截至 6 月 13日，中信一级电力设备与新能源板块自 2023 年以来下跌幅度约11.07%，跑输沪深300指数，在30个中信一级子板块中排名第28。截至6月13日，新能源车、新能源发电、电力设备与工控的板块估值（PE-TTM）分别在历史3.6%、0.4%、4.1%分位，均处于历史底部区间。 ➢ 23H2策略推演：从产业生命周期视角出发 我们从中观的产业生命周期角度出发（增速和空间、利润分配、竞争格局等），兼顾宏观层面如政策催化（规划政策、刺激政策等）和微观层面的（商业模式、技术创新、估值水平），选取出了当前景气度指标更鲜明的海风、充电桩、虚拟电厂、人形机器人等重点投资方向；对于光伏和新能源车来说，我们预计行业结构性机会大于整体性机会，应重视规模优势、技术优势等要素加持下，有望获取超额利润或在利润再分配中占优的环节和标的。 ➢ 新能源车+光伏：破云见日，强者恒强 新能源车：需求侧，全球三大主力市场中国、欧洲和美国逐年稳步增长，预计全球22-25年销量复合增速为36.78%，渗透可达39%。供给侧，头部差异化显现，关注盈利能力强韧的龙头。 光伏：需求侧，海内外光伏需求持续高增，全球2023年装机有望达到400GW，同比+60%。供给侧，技术进步推动产业升级，电池技术百花齐放。 ➢ 充电桩+海风+储能+虚拟电厂：发轫之始，景气高增 当前相关赛道正处于行业成长初期，高景气度高增速、日益完善的商业模式、相对宽裕的竞争环境等，孕育出各环节的众多投资机会。 ➢ 人形机器人：星辰大海，寻踪掘金 需求侧，人形机器人市场前景广阔，随着机器人技术的不断升级、价格不断下降、解决方案在更多应用场景的广泛应用，下游客户接受智能服务机器人解决方案付费的意愿逐渐增强，加速全球智能服务机器人产品及解决方案市场的快速增长。此外，劳动力短缺及劳动力成本增加进一步加速智能服务机器人产品及解决方案的快速渗透。供给侧，零部件国产替代是实现产业化的核心。 ➢ 风险提示：政策不达预期、行业竞争加剧致价格超预期下降等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002459.SZ 晶澳科技 40.53 2.40 4.04 4.87 17 10 8 推荐 002531.SZ 天顺风能 16.31 0.35 0.95 1.37 47 17 12 推荐 300750.SZ 宁德时代 224.91 12.92 10.48 14.21 17 21 16 推荐 300274.SZ 阳光电源 113.15 2.42 5.02 6.63 47 23 17 推荐 002709.SZ 天赐材料 40.6 2.99 2.23 3.08 14 18 13 推荐 002050.SZ 三花智控 30.94 0.72 0.87 1.07 43 36 29 推荐 688248.SH 南网科技 39.15 0.36 0.89 1.47 109 44 27 推荐 002850.SZ 科达利 125.61 3.84 6.17 9.67 33 20 13 推荐 603728.SH 鸣志电器 75.55 0.59 1.01 1.54 128 75 49 推荐 301168.SZ 通灵股份 61.06 0.96 2.54 4.2 64 24 15 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测（股价为6月21日收盘价） （注：股价为2023年6月16日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邓永康 执业证书： S0100521100006 电话： 021-60876734 邮箱： dengyongkang@mszq.com 分析师 郭彦辰 执业证书： S0100522070002 电话： 021-60876734 邮箱： guoyanchen@mszq.com 分析师 王一如 执业证书： S0100523050004 电话： 021-60876734 邮箱： wangyiru@mszq.com 研究助理 林誉韬 执业证书： S0100122060013 电话： 021-60876734 邮箱： linyutao@mszq.com 研究助理 席子屹 执业证书： S0100122060007 电话： 021-60876734 邮箱： xiziyi@mszq.com 研究助理 许浚哲 执业证书： S0100123020010 电话： 021-60876734 邮箱： xujunzhe@mszq.com 相关研究 1.电力设备及新能源周报20230618：汽车下乡促消费，海风发展加速度-2023/06/18 2.EV观察系列140：5月新能车销量稳健增长，电池装机量环比提升-2023/06/18 3.电力设备及新能源周报20230611：松下全力扩大电池产能，美国组件需求旺盛-2023/06/12 4.新型电力系统专题（01）：虚拟电厂：用户侧能源转型的起点-2023/06/10 5.电力设备及新能源周报20230604：印度光伏组件进口税拟减半，广东发布7+16GW海风竞配-2023/06/04 行业投资策略/电力设备及新能源 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情复盘与策略推演 ................................................................................................................................................ 3 1.1 23H1电新行情复盘 ........................................................................................................................................................................... 3 1.2 23H2策略推演：从产业生命周期视角出发 ................................................................................................................................. 5 2 电车+光伏：破云见日，强者恒强 ............................................................................................................................ 9 2.1 新能源车：增长确定，强者恒强 .................................................................................................................................................... 9 2.2 光伏：供需情况无需担忧，重视电池技术变革 ......................................................................................................................... 27 3 充电桩+海风+储能+虚拟电厂：发轫之始，景气高增............................................................................................ 37 3.1 政策+市场双轮驱动，充电桩进入黄金发展期 ........................................................................................................................... 37 3.2 风电：站在全行业景气上行的起点，重视海风&出海高成长性机会..................................................................................... 44 3.3 储能：短期产业链博弈，中长期确定性高 .................................................................................................................................. 50 3.4 虚拟电厂：搭建电网与用户的互动平台，实现资源合理分配 ................................................................................................ 53 4 人形机器人：星辰大海，寻踪掘金 ........................................................................................................................ 58 4.1 重要性：机器代人能解决哪些社会问题？ .................................................................................................................................. 58 4.2 人形机器人：机器人的终极形态，市场空间未来可期 ............................................................................................................. 63 4.3 产业链：零部件国产替代是实现产业化的核心 ......................................................................................................................... 67 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 70 插图目录 .................................................................................................................................................................. 71 表格目录 .